論vbm與財務(wù)管理的關(guān)系

1、200911中旬□財會月刊全國優(yōu)秀經(jīng)濟期刊□76一、價值管理目前，企業(yè)價值最大化作為企業(yè)理財?shù)哪繕?biāo)已經(jīng)獲得了理論界和實務(wù)界的普遍贊同和支持。追求價值創(chuàng)造和價值增值是企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)和發(fā)展方向，是企業(yè)管理的中心活動，是企業(yè)財務(wù)管理的核心。20世紀(jì)90年代西方興起的VBM思想，正是企業(yè)經(jīng)營管理理念和實踐的總結(jié)。1.VBM的內(nèi)涵。西方學(xué)者對價值管理的研究可以追溯到Fisher（1906）資本價值理論和Miller與Modigliani（1958

2、）的MM理論。AlfredRappapt（1986）提出的貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型建立在自由現(xiàn)金流基礎(chǔ)之上，它使得價值管理成為可以實施的工具。目前理論界對VBM的內(nèi)涵有不同的闡析，其中Simms（2001）從結(jié)果來定義VBM，認(rèn)為VBM從本質(zhì)上來說是一種管理方法，其推動哲理是通過產(chǎn)生超過資本成本的收益最大化來為股東創(chuàng)造價值。Boulos、Haspeslagh和Noda（2001）描述：“企業(yè)價值管理是從目標(biāo)設(shè)立、制度與架構(gòu)的設(shè)計、策略規(guī)劃、營運過

3、程到人力資源的薪酬制度設(shè)計的全過程管理?！盞PMGConsulting（1999）從結(jié)果和過程兩個方面論述：“以價值為基礎(chǔ)的管理是一種以創(chuàng)造股東價值為公司哲學(xué)核心的管理方法。最大化股東財富引導(dǎo)著公司的戰(zhàn)略、結(jié)構(gòu)和程序，并決定管理者的報酬方式和業(yè)績的監(jiān)控方法?！眱r值管理的特點是：①VBM的戰(zhàn)略目標(biāo)以最大化自由現(xiàn)金流為基礎(chǔ)；②VBM不僅是一種管理理念，而且是一種企業(yè)價值分析、管理的技術(shù)工具；③VBM是一種從目標(biāo)到結(jié)果的動態(tài)管理。2.VBM的

4、特征。（1）重視企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)。VBM的最終歸宿是企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，即實現(xiàn)企業(yè)最大的價值增值，這是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的核心管理目標(biāo)。VBM作為一種新的管理思想和方法為創(chuàng)造價值和實現(xiàn)價值增長提供了可能性。實現(xiàn)價值增長必然要求企業(yè)的投資回報率高于企業(yè)的資本成本。（2）重視自由現(xiàn)金流量?，F(xiàn)代企業(yè)的價值評估不再是簡單地查看財務(wù)報表上有關(guān)收益的數(shù)據(jù)，投資者更看重和更關(guān)注企業(yè)當(dāng)前以及未來實現(xiàn)自由現(xiàn)金流量情況和企業(yè)的資本成本水平。自AlfredRappapt（

5、1986）提出貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型以來，投資者更加關(guān)注企業(yè)獲得自由現(xiàn)金流量的能力和存在的風(fēng)險，并且重視資金的機會成本和創(chuàng)造價值的能力。（3）具有多種價值驅(qū)動因素。VBM有兩種典型模式：麥肯錫公司Compel提出以價值為基礎(chǔ)的管理與Rappapt基于價值的財務(wù)管理模式，兩者都提出了影響企業(yè)價值的多種因素。Rappapt（1986）從經(jīng)營和財務(wù)兩個角度提出影響企業(yè)價值的因素為自由現(xiàn)金流量和資本成本，具體包括：銷售增長率、銷售利潤率、所得稅稅率、固

6、定資本增長率、營運資本增長率、現(xiàn)金流量時間分布和加權(quán)資本成本等七大價值驅(qū)動因素，這些因素反映了利益相關(guān)者的收益與相應(yīng)風(fēng)險的關(guān)系。（4）兼有管理方法和技術(shù)工具的特長。西方學(xué)者認(rèn)為VBM是一種管理方法和工具，通過戰(zhàn)略目標(biāo)的設(shè)立和利用分析工具找出影響企業(yè)價值的關(guān)鍵因素，明確為企業(yè)創(chuàng)造價值的活動，衡量創(chuàng)造價值的大小，指導(dǎo)企業(yè)的決策活動，以實現(xiàn)企業(yè)價值增值的最大化。還有一些學(xué)者指出，VBM是一種經(jīng)營分析、價值分析工具和促使企業(yè)價值最大化的方法。（

7、5）注重全過程價值管理。VBM以“過程”為導(dǎo)向，強調(diào)管理是一個過程，將價值增值的理念貫穿于管理的全過程。為此，應(yīng)進行戰(zhàn)略整合、制定詳細(xì)規(guī)劃、分解目標(biāo)；采取激勵、評價、組織、培訓(xùn)等措施；還要在各個過程中應(yīng)用價值分析方法，全面評估各項活動對企業(yè)總體價值的影響。二、我國的兩種財務(wù)管理體系1以投資管理、融資管理、營運管理和利潤分配為主線。企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)是創(chuàng)造價值、實現(xiàn)價值增值最大化。企業(yè)價值最大化通過獲得超過資本機會成本的報酬并降低風(fēng)險得以

8、實現(xiàn)。企業(yè)長期現(xiàn)金流入是企業(yè)不斷增值的體現(xiàn)，經(jīng)營活動產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流量對企業(yè)創(chuàng)造價值和價值增值具有重要意義。企業(yè)開展經(jīng)營活動需要固定資產(chǎn)和營運資產(chǎn)投資?；I集多少資金、何時籌集、向誰籌集等問題又決定了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、籌資成本和籌資風(fēng)險，而未來利潤分配又將決定企業(yè)內(nèi)部的融資問題。因此，傳統(tǒng)財務(wù)管理的管理內(nèi)容多以投資管理、融資管理、營運管理和利潤分配為主線。2以財務(wù)預(yù)測、財務(wù)決策、財務(wù)預(yù)算、財務(wù)控制、財務(wù)分析為主線。財務(wù)管理的本質(zhì)是風(fēng)險控制工

9、作，管理的主要職能是決策、計劃、控制等，所以財務(wù)管理的職能又可以劃分為若論VBM與財務(wù)管理的關(guān)系徐光偉陳興述（教授）（重慶工商大學(xué)會計學(xué)院重慶400067）【摘要】價值管理（VBM）作為一種新的管理理念，與財務(wù)管理有著千絲萬縷的聯(lián)系。本文通過詮釋VBM的內(nèi)涵與特征，厘清VBM與財務(wù)管理的關(guān)系，提出VBM與財務(wù)管理融合的必要性和可能性，幫助企業(yè)構(gòu)建新的理財體系?！娟P(guān)鍵詞】VBM財務(wù)管理財務(wù)與價值融合200911中旬全國中文核心期刊財會月刊

10、□77□干板塊。通過對戰(zhàn)略目標(biāo)的預(yù)測，制定財務(wù)規(guī)劃和編制財務(wù)預(yù)算，籌集相關(guān)項目資金和安排使用計劃，將戰(zhàn)略目標(biāo)分解，詳細(xì)擬定生產(chǎn)經(jīng)營活動計劃和標(biāo)準(zhǔn)，并分析對比實際情況和預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)的差異，找出原因，采取整改措施，進一步提高管理水平。由此可見，財務(wù)管理體系的另一種架構(gòu)就是通過拓展財務(wù)管理的職能來達到財務(wù)管理的目標(biāo)。兩種傳統(tǒng)的財務(wù)價值管理體系注重的是財務(wù)管理的表象，忽視了財務(wù)價值管理的本質(zhì)。財務(wù)管理作為企業(yè)價值管理的中心環(huán)節(jié)，是一項全面、綜合、復(fù)

11、雜的職能管理，其地位在企業(yè)管理中越來越重要。將財務(wù)管理理解為投資管理、融資管理、營運管理和利潤分配管理，只能是“就財務(wù)論財務(wù)”，難以適應(yīng)環(huán)境的變化。為此，應(yīng)引入新的管理理念和方法，提升財務(wù)管理的戰(zhàn)略地位和作用。三、VBM與財務(wù)管理相融合1.VBM與財務(wù)管理融合的必要性。（1）VBM與理財目標(biāo)一致。企業(yè)的理財目標(biāo)經(jīng)歷了利潤最大化、股東財富最大化和企業(yè)價值最大化的演變。從財務(wù)的本質(zhì)特征來看，現(xiàn)代理財學(xué)突出強調(diào)財務(wù)的價值屬性，企業(yè)管理者需要分

12、析投資、融資、股利對企業(yè)價值的影響，以企業(yè)價值為根本的理財理念已經(jīng)成為現(xiàn)代財務(wù)管理的核心。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營實物流程的實質(zhì)是資本從籌集到投入及收益分配的循環(huán)過程，以創(chuàng)造價值為基礎(chǔ)的新型管理模式越來越受到人們的青睞，企業(yè)價值最大化正日益成為先進的理財目標(biāo)。正是在這樣的理財目標(biāo)影響下催生了VBM。VBM是以企業(yè)價值最大化觀念為先導(dǎo)、以折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型為基本技術(shù)支持、匯合企業(yè)內(nèi)部各層次、各環(huán)節(jié)、全體雇員共同參與的一個管理系統(tǒng)（汪平，2005）。為適

13、應(yīng)全球激烈競爭的經(jīng)濟、金融環(huán)境，VBM目標(biāo)關(guān)注企業(yè)真實的價值及創(chuàng)造價值的能力，而非單純的財務(wù)報表中的利潤，這與現(xiàn)代理財學(xué)的目標(biāo)取向相一致。（2）新型財務(wù)管理模式的挑戰(zhàn)。首先，傳統(tǒng)財務(wù)管理對象狹隘。傳統(tǒng)財務(wù)管理關(guān)于對象的研究一般將其歸結(jié)為企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資金運動，即企業(yè)的投資、籌資、營運和收益分配活動中的資金運動。從資金運動的本質(zhì)來看，企業(yè)財務(wù)管理學(xué)的研究對象可歸結(jié)為企業(yè)再生產(chǎn)過程中的價值運動。目前，財務(wù)管理模式的管理對象是物質(zhì)資源，即

14、物質(zhì)資源的獲得、使用、分配等。將財務(wù)管理的對象局限于對物質(zhì)資本運動的管理，這樣就忽視了企業(yè)的非物質(zhì)資源管理，容易出現(xiàn)片面追求短期效率而忽視企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略等問題。在當(dāng)前全球經(jīng)濟融為一體、競爭日益激烈的大環(huán)境下，企業(yè)需要創(chuàng)造、獲得、維持戰(zhàn)略性資源。在知識經(jīng)濟時代，軟資源已經(jīng)成為企業(yè)培育核心競爭能力和維持企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的必要條件。因此在新的形勢下，財務(wù)管理的對象不能再囿于傳統(tǒng)的物質(zhì)資源，而應(yīng)將財務(wù)管理的對象拓寬至非物質(zhì)資源，將對物質(zhì)資源管理與

15、非物質(zhì)資源管理有效地結(jié)合起來。其次，傳統(tǒng)財務(wù)價值鏈理念短視。將企業(yè)財務(wù)價值鏈簡單理解為企業(yè)財務(wù)流程、在企業(yè)管理中的價值體現(xiàn)、通過對再生產(chǎn)過程中的資金運動管理間接為企業(yè)創(chuàng)造價值、為企業(yè)實物生產(chǎn)經(jīng)營提供資金保障，這只是財務(wù)管理的最基本要求。而隨著財務(wù)管理逐漸融入業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，要實現(xiàn)財務(wù)的價值創(chuàng)造和增值功能，必須對財務(wù)流程和業(yè)務(wù)流程進行再造。企業(yè)財務(wù)價值鏈要從投資、籌資、營運和收益分配環(huán)節(jié)逐漸向價值鏈上游環(huán)節(jié)延伸，注重財務(wù)戰(zhàn)略、投資管理及價值分析

16、等，為制定企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)和提高企業(yè)經(jīng)營業(yè)績提供決策依據(jù)。再次，財務(wù)分析方法落后。傳統(tǒng)財務(wù)分析工具與VBM價值分析方法不適應(yīng)，財務(wù)分析技術(shù)失去了價值分析的內(nèi)涵。傳統(tǒng)財務(wù)分析方法多采用以單一凈資產(chǎn)回報率為核心的杜邦分析體系，注重的是企業(yè)財務(wù)報表利潤和短期效益指標(biāo)，而忽視了資金的機會成本，且常用的杜邦分析體系缺失企業(yè)價值驅(qū)動分析，容易導(dǎo)致企業(yè)決策偏離企業(yè)價值最大化的目標(biāo)。還有傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)分析體系以企業(yè)會計報表數(shù)據(jù)為依據(jù)，反映的只是企業(yè)過去的經(jīng)營

17、業(yè)績，無法預(yù)測未來績效和企業(yè)創(chuàng)造價值的能力。總之，傳統(tǒng)的財務(wù)分析方法不能從價值創(chuàng)造視角分析企業(yè)價值的驅(qū)動因素，所以應(yīng)對傳統(tǒng)財務(wù)管理體系以及財務(wù)分析工具進行重新打造，以滿足價值管理的要求。2.VBM與財務(wù)價值管理融合的可能性。（1）新型管理活動的興起為VBM與財務(wù)價值管理的融合創(chuàng)造了客觀條件。湯谷良、林長泉（2003）撰文指出，由于VBM的導(dǎo)入，企業(yè)價值已經(jīng)成為主導(dǎo)經(jīng)營者經(jīng)營決策的風(fēng)向標(biāo)，也使得新型的管理命題從不同的管理活動中脫穎而出。如

18、作業(yè)成本管理、基于過程或活動的預(yù)算管理、基于優(yōu)先程度的預(yù)算管理、關(guān)鍵成功因素管理、標(biāo)桿管理、業(yè)務(wù)流程再造、戰(zhàn)略業(yè)務(wù)聯(lián)盟、關(guān)鍵績效指標(biāo)管理、平衡計分卡管理、整合績效管理、經(jīng)濟增加值、市場增加值等，這些致力于創(chuàng)造價值的管理命題使得VBM變?yōu)榭刹僮鞯某绦蚝头椒w系，使得財務(wù)職能從著眼于歷史的控制職能轉(zhuǎn)變?yōu)橹塾谖磥淼脑鲋德毮?。新型管理活動以是否能夠為企業(yè)創(chuàng)造價值為評價基準(zhǔn)，在企業(yè)經(jīng)營管理和財務(wù)管理過程中，遵循創(chuàng)造價值的規(guī)律，建立企業(yè)創(chuàng)造價值的

19、管理模式和分析技術(shù)，將新型管理活動和新技術(shù)融入企業(yè)財務(wù)管理活動中，使財務(wù)職能從簡單的投融資業(yè)務(wù)向財務(wù)戰(zhàn)略、管理控制和企業(yè)經(jīng)營管理全方位介入，從而拓展財務(wù)增加企業(yè)價值的功能。（2）財務(wù)職能的轉(zhuǎn)變有利于VBM與財務(wù)價值管理的融合。適應(yīng)現(xiàn)代企業(yè)制度發(fā)展的需要，財務(wù)的管理職能正向預(yù)測、決策、控制、監(jiān)督等方面深化。隨著經(jīng)濟全球化趨勢的增強，企業(yè)之間激烈的競爭使財務(wù)管理處于更加重要的地位，財務(wù)管理職能中的決策支持作用將更加突出，財務(wù)戰(zhàn)略分析越來越重