中國股票市場投資策略的計量分析.pdf

1、自從市場有效性理論(EMH)被正式提出后，40多年來圍繞有效市場理論發(fā)展的爭論從來就沒有停止過。如果股票市場符合弱式(或半強式)有效，那么投資者進行股票研究的技術分析(或基本面分析)就毫無意義，因為此時投資者是在“公平博弈”下進行博弈的，無法獲得超額收益。然而，在股票市場中，總有一些贏家能獲得持續(xù)、穩(wěn)定且超額的收益，從而間接地否定了市場的有效性。因此本文以檢驗中國股票市場弱式有效性作為出發(fā)點，通過利用平穩(wěn)數(shù)據(jù)均指回歸的特征建立交易策略，

2、探索如何在股票市場中獲得持續(xù)、穩(wěn)定且超額的收益。
　　 本文的內(nèi)容主要包括以下幾個方面：
　　 1、通過利用可變長度移動平均策略建立股票市場買賣交易信號，及秩和檢驗檢驗買入?yún)^(qū)間和賣出區(qū)間日平均收益率是否相等的原假設來檢驗中國股票市場的弱式有效性。實證表明，在樣本區(qū)間內(nèi)(1997.1.1～2008.12.31)配以優(yōu)化的參數(shù)，最大超額收益率為762.39％，以及拒絕原假設的結論從而得出中國股票市場尚未達到弱式有效。

3、　　 2、利用平穩(wěn)數(shù)據(jù)均指回歸的特征建立交易策略。本部分，用滾動建模的方式建立股指期貨跨期套利交易策略，以避免滬深300仿真股指期貨近、遠期合約間協(xié)整關系在樣本外發(fā)生結構性突變。我們通過在模擬交易區(qū)間求出的優(yōu)化參數(shù)，擴展到實際交易區(qū)間(其約為16個交易日的5min高頻數(shù)據(jù)共823個數(shù)據(jù)點)進行虛擬實際交易共獲得收益率160.75％的結論，用以表明該投資理念的可行性。該投資理念為：平穩(wěn)數(shù)據(jù)均指回歸的特征可以揭示出各資產(chǎn)間價格的關系是否已

4、經(jīng)偏離了長期“平均值”，從而有向“平均值”回歸的引力，即各資產(chǎn)間價格的動態(tài)變化過程中有一部分是可以被預測。
　　 3、利用平穩(wěn)數(shù)據(jù)向均指回歸的特征建立股票市場長期投資計量模型。本部分首先運用VAR模型、Granger因果關系檢驗及Johansen協(xié)整檢驗技術，分析宏觀經(jīng)濟變量與我國股票市場價格行為之間的關系。研究發(fā)現(xiàn)，我國宏觀經(jīng)濟變量對股價指數(shù)作用密切并具有基于Johansen協(xié)整檢驗的協(xié)整關系，部分宏觀經(jīng)濟變量可以作為股票價格

5、指數(shù)的領先指標；在具有Johansen協(xié)整檢驗的協(xié)整關系基礎上，股價指數(shù)和總支出、貨幣供給、通脹之間存在正相關關系，和利率、金融機構各項存款之間存在負相關關系；然而在基于回歸殘差的E-G協(xié)整檢驗中，上述協(xié)整關系并不存在，為此我們引入新增股票投資者開戶數(shù)，建立經(jīng)驗性單方程；從而建立起股票市場長期投資計量模型，通過在樣本內(nèi)(1996.1.31～2008.12.31)模擬交易獲得超額收益率831.60％的結論，說明了利用平穩(wěn)數(shù)據(jù)均指回歸的特征