中外股市相關(guān)性的實(shí)證分析——以內(nèi)地、香港、美國(guó)為例.pdf

1、近幾十年來(lái)股市的聯(lián)動(dòng)現(xiàn)象在國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界受到廣泛關(guān)注。隨著協(xié)整理論的提出，研究者們開(kāi)始根據(jù)該理論對(duì)世界資本市場(chǎng)之間的變化進(jìn)行分析，過(guò)去的研究主要集中在對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家股票市場(chǎng)之間、對(duì)新興市場(chǎng)或者發(fā)展中國(guó)家股票市場(chǎng)之間相關(guān)性的研究。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的逐步開(kāi)放，內(nèi)地資本市場(chǎng)與國(guó)際資本市場(chǎng)的聯(lián)系日益緊密。在新一輪全球金融危機(jī)爆發(fā)的背景下，筆者希望通對(duì)中國(guó)內(nèi)地、香港與美國(guó)股市的相關(guān)性分析，研究三地股市間是否存在著長(zhǎng)期均衡和短期互動(dòng)關(guān)系，并找出內(nèi)地股市受

2、其他股市的影響程度以及因果關(guān)系。
　　 本文通過(guò)選取2002年1月4日到2008年12月31日期間的滬深300指數(shù)、香港恒生指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的日收盤(pán)價(jià)作為研究樣本數(shù)據(jù)，并以QFII的首次發(fā)布以及美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)為分界點(diǎn)分三個(gè)階段研究，采用ADF單位根檢驗(yàn)、向量自回歸模型、Johansen協(xié)整檢驗(yàn)等方法確定各地市場(chǎng)之間是否存在協(xié)整關(guān)系。進(jìn)一步通過(guò)建立向量自回歸模型，誤差修正模型，再結(jié)合Granger因果檢驗(yàn)、方差分解、脈

3、沖響應(yīng)函數(shù)的方法分析各地股市間的因果聯(lián)系和短期影響。
　　 實(shí)證研究的結(jié)果表明：內(nèi)地股市與香港、美國(guó)股市僅在本文研究的第二階段存在協(xié)整關(guān)系，從短期相互影響的程度來(lái)說(shuō)，各地股指的波動(dòng)主要受其自身因素的影響，但受其他兩地股市的影響也在逐步增強(qiáng)。希望研究結(jié)論有助于投資者發(fā)現(xiàn)股市風(fēng)險(xiǎn)，改善投資策略，同時(shí)也希望能為中國(guó)金融監(jiān)管部門(mén)在對(duì)證券市場(chǎng)調(diào)控和制訂相關(guān)方針、政策時(shí)起到一定的參考作用。
　　 本文的創(chuàng)新之處在于：首先，以滬深30