利率期限結(jié)構(gòu)的靜態(tài)建模與參數(shù)估計(jì).pdf

1、利率期限結(jié)構(gòu)，是描述在某一時(shí)點(diǎn)上，在相同風(fēng)險(xiǎn)水平下，零息票債券的利率(即到期收益率)與到期期限之間的關(guān)系，或者說(shuō)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)零息債券的利率曲線，也叫做收益率曲線。它是金融市場(chǎng)上最基本也是最重要的經(jīng)濟(jì)變量之一。經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資者認(rèn)為，收益率曲線的形態(tài)反映了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)利率水平的期望和對(duì)貨幣政策的預(yù)期。因此，可以說(shuō)利率期限結(jié)構(gòu)在整個(gè)金融體系中占有舉足輕重的地位。隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化程度的不斷提高，市場(chǎng)資金的供求關(guān)系逐漸成為影響利率的主要因素，而利率的

2、波動(dòng)也更加的頻繁。因此，如何對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行建模，擬合出一條可靠、完整的收益率曲線就變得越來(lái)越重要。
　　 本文首先簡(jiǎn)單介紹了比較流行的四種利率期限結(jié)構(gòu)形成的理論。它們分別是：市場(chǎng)預(yù)期假設(shè)(expectation hypothesis)、市場(chǎng)分割假設(shè)(marketsegmentation hypothesis)、流動(dòng)性偏好假設(shè)(liquidity preferencehypothesis)和優(yōu)先置產(chǎn)假設(shè)(preferred h

3、abitat hypothesis)。接著，回顧了我國(guó)利率市場(chǎng)的發(fā)展，分析了我國(guó)拆借市場(chǎng)、回購(gòu)市場(chǎng)和國(guó)債市場(chǎng)的現(xiàn)狀，并介紹了國(guó)際金融市場(chǎng)上最著名的兩種基準(zhǔn)利率：倫敦銀行同業(yè)拆借利率和美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備利率。之后，對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)靜態(tài)擬合技術(shù)的文獻(xiàn)進(jìn)行了綜述，并詳細(xì)介紹了主要的靜態(tài)擬合模型。
　　 本文的第二部分(第五章到第八章)為研究的重點(diǎn)，主要探討了如何對(duì)利率進(jìn)行建模，以及在建模后如何用統(tǒng)計(jì)方法對(duì)模型的參數(shù)進(jìn)行估計(jì)。在第五章中，我們將

4、Fan和Yao(2003)的變量選擇方法應(yīng)用到樣條函數(shù)里，來(lái)確定節(jié)點(diǎn)的個(gè)數(shù)和位置，以彌補(bǔ)傳統(tǒng)模型中節(jié)點(diǎn)人為給定的不足。本文的第六章用最小一乘來(lái)代替最小二乘準(zhǔn)則來(lái)估計(jì)模型參數(shù)，以增加模型的穩(wěn)健性，排除個(gè)別異常值的干擾。在接下來(lái)的第七章中將最小一乘準(zhǔn)則和變量選擇方法相結(jié)合，通過(guò)最小一乘下的參數(shù)檢驗(yàn)方法和BIC準(zhǔn)則來(lái)選擇節(jié)點(diǎn)，建立樣條模型，擬合利率期限結(jié)構(gòu)。LAD-LASSO方法是最新的變量選擇方法，它的最大優(yōu)勢(shì)是可以在估計(jì)參數(shù)的同時(shí)選擇變量