財務治理效率論.pdf

1、財務治理是公司財務與公司治理交叉滲透的產(chǎn)物，肩負著公司財務與公司治理賦予的雙重使命，成為目前學術(shù)界和實務界關(guān)注的焦點問題。萌芽于西方理論界并在我國得以明確提出和逐步深化的財務治理理論研究，正沿著“財權(quán)流理論”這盞“指示燈”正確前行。但遺憾的是，迄今為止對財務治理問題的研究遠未成熟，諸如財務治理效率等深層次的理論研究十分匱乏。然而，效率是經(jīng)濟學和管理學研究的核心與主線，財務治理效率是財務治理的根本目標，沒有對效率的深入考量，就不可能有財務

2、治理理論的真正成熟。因此，若要深化公司財務治理問題的研究，效率問題就是繞不過的坎。響應理論界和實務界對“財務治理效率”問題深入研究的訴求，構(gòu)成本文選題的基本背景和原動力。 本文綜合運用經(jīng)濟學、管理學、法學等相關(guān)理論，以“契約理論”和“財權(quán)流理論”為學術(shù)硬核，以財務治理環(huán)境、財務治理結(jié)構(gòu)、財務治理機制為明線，以“財務治理效率”為暗線，對財務治理效率問題展開了深入系統(tǒng)的研究。 全文共六章。第1章，導論。在對選題背景、意義、基

3、本約定、國內(nèi)外公司治理及其效率和財務治理及其效率問題的研究成果進行簡要回顧后，說明本文的研究框架與主要創(chuàng)新。第2章，財務治理效率理論基礎。在分別介紹企業(yè)契約理論、財權(quán)流理論、激勵機制理論和博弈論之后，結(jié)合研究主題，闡述了上述理論基礎與財務治理效率的邏輯關(guān)系。第3章，財務治理效率論說的邏輯框架。首先，對效率內(nèi)涵進行了界定：其次，提出并論證了財務治理效率論說；最后，構(gòu)建了由財務治理環(huán)境、財務治理結(jié)構(gòu)、財務治理機制組成的效率釋放的互動框架，并

4、將其與財務治理效率共同嵌入財務治理體系，進而形成一個涵蓋財務治理環(huán)境、財務治理結(jié)構(gòu)、財務治理機制、財務治理效率四大板塊的財務治理體系。第4章，上市公司財務治理環(huán)境與治理效率研究。財務治理環(huán)境是財務治理體系效率釋放的基石。本章分別論證了政府行為、法律制度、產(chǎn)權(quán)保護、市場化水平、信用體系、契約文化與財務治理效率之間的邏輯關(guān)系。第5章，上市公司財務治理結(jié)構(gòu)與治理效率研究。財務治理結(jié)構(gòu)是財務治理體系效率釋放的基礎與內(nèi)核。本章將“財務治理結(jié)構(gòu)”又

5、細分為兩個部分：一是財務資本結(jié)構(gòu)；二是財務組織結(jié)構(gòu)。對于財務資本結(jié)構(gòu)而言，本文分別系統(tǒng)闡述了資本結(jié)構(gòu)(狹義)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、負債結(jié)構(gòu)與財務治理效率之間的關(guān)系；而對于財務組織結(jié)構(gòu)而言，本文則分別深入剖析了股東大會(控股股東)、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理層與財務治理效率之間的邏輯關(guān)系。第6章，上市公司財務治理機制與治理效率研究。財務治理機制是財務治理體系效率釋放的引擎。首先闡述財務戰(zhàn)略決策機制、財務激勵創(chuàng)新機制、財務監(jiān)督制衡機制與財務治理效率的關(guān)系，

6、這三大機制是財務治理機制體系的核心機制。但是，僅有核心機制還不能滿足需要，為此，本文建構(gòu)了利益相關(guān)者共同治理與相機治理耦合機制，作為動態(tài)協(xié)調(diào)機制，為前三大機制服務。由于各種財務治理機制的運作需要信息，也由于財務治理產(chǎn)生的原因之一就是信息不對稱，因此，本文又提出財務信息披露機制，使之在財務治理機制體系中發(fā)揮“后勤保障”作用。本文的主要創(chuàng)新之處在于： 1．首次提出并論證了“財務治理效率論說”?；谄髽I(yè)契約理論，本文認為，公司的本質(zhì)(

7、性質(zhì))是物質(zhì)資本所有者、人力資本所有者和社會資本所有者之間締約形成的合作收益大于合作成本的契約聯(lián)結(jié)體；公司契約的本質(zhì)是公司產(chǎn)權(quán)契約；公司產(chǎn)權(quán)契約的核心是公司財權(quán)契約，公司財權(quán)契約的學術(shù)硬核是財權(quán)；財權(quán)契約不完備與代理問題的存在導致財務治理問題的產(chǎn)生：財務治理是公司治理的核心，財務治理的本質(zhì)是剩余財權(quán)(剩余財務索取權(quán)與剩余財務控制權(quán))配置；財務治理的根本目標是借助于剩余財權(quán)配置，通過由財務治理環(huán)境、財務治理結(jié)構(gòu)與財務治理機制共同組成的效率

8、釋放互動框架，實現(xiàn)財務治理效率最大化；財務治理效率最大化的核心是剩余財務索取權(quán)與剩余財務控制權(quán)對應，即剩余財權(quán)配置效率最大化；財務治理效率最大化的基本衡量標準是財務治理收益與財務治理成本對比；財務治理收益是指財務治理主體效用或共同剩余總和；財務治理成本包括財務治理主體交易成本、第一類代理成本、第二類代理成本、財務治理結(jié)構(gòu)組織成本、市場治理成本、服從成本、政府治理成本以及制度摩擦成本等。 2．明確界定了財務治理、財務治理主體、財務

9、治理客體。本文認為，財務治理是指在股東主導的利益相關(guān)者共同治理的基礎上，通過財權(quán)合理配置和財務沖突協(xié)調(diào)，形成財務治理結(jié)構(gòu)、財務治理機制與財務治理環(huán)境良性互動，實現(xiàn)財務決策科學化和財務治理效率最大化的制度安排。財務治理主體可以從狹義和廣義兩個角度來理解。狹義上的財務治理主體是有資格有能力對財權(quán)合理配置和財務沖突協(xié)調(diào)、財務決策科學化和財務治理效率最大化具有重要影響的機構(gòu)、法人和個體，主要包括股東大會、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理層、股東、債權(quán)人、雇

10、員。廣義的財務治理主體除狹義的財務治理主體之外，還包括顧客、供應商、政府和社區(qū)等社會資本提供者。財務治理客體也可以從廣義和狹義兩個方面來理解。廣義的財務治理客體是指“財權(quán)”，狹義的財務治理客體特指“財權(quán)”中的“權(quán)力”。雖然“財權(quán)”包括通用財權(quán)和剩余財權(quán)兩個方面，“權(quán)力”也包括通用財權(quán)中的“權(quán)力”和剩余財權(quán)中的“權(quán)力”，但廣義財務治理客體的核心是指剩余財權(quán)，狹義財務治理客體的核心則是剩余財權(quán)中的“權(quán)力”。 3．重新定義并深化了“財

11、務機制”的內(nèi)涵。所謂“財務機制”是指財務體系內(nèi)各子系統(tǒng)、各要素之間相互關(guān)聯(lián)、相互制約的作用過程，以及由此決定的財務體系內(nèi)在的本質(zhì)的調(diào)節(jié)形式、方式方法和手段的運行規(guī)律。它包括以下幾層含義： (1)財務機制是一個動態(tài)人造系統(tǒng)，按照一定的規(guī)律自動發(fā)生作用并導致一定的財務經(jīng)濟結(jié)果；(2)財務機制既不是最終結(jié)果，也不是初始原因，它是把財務期望轉(zhuǎn)化為財務行為、原因轉(zhuǎn)化為結(jié)果的一種中介；(3)財務機制制約并決定著財務功能的發(fā)揮，在一定的財務體

12、系中，財務機制是客觀存在的，它所反映的是財務內(nèi)在的、本質(zhì)的作用方式和規(guī)律，是財務體系各組成要素之間相互作用的動態(tài)關(guān)系：(4)財務機制的優(yōu)劣是以其作用于財務體系而導致的機能強弱來評價的；(5)財務機制主要由財務決策機制、財務激勵機制和財務監(jiān)督機制構(gòu)成，其中，決策機制是“方向盤”，激勵機制是“發(fā)動機”，監(jiān)督機制是“剎車”，三者共同呵護財務機制體系的健康運行。 4．構(gòu)建了“利益相關(guān)者共同治理與相機治理耦合機制”并解構(gòu)其效率釋放機理。本

13、文認為，財務治理效率的核心是剩余財務索取權(quán)與剩余財務控制權(quán)對稱；共同治理機制體現(xiàn)了常態(tài)下利益相關(guān)者之間為實現(xiàn)公司財務治理效率最大化而進行的合作，而相機治理機制則是在特殊情況下客觀面對利益相關(guān)者財務沖突的基礎上，保證這一合作狀態(tài)持續(xù)穩(wěn)定的機制；共同治理與相機治理耦合機制是利益相關(guān)者在常態(tài)和異態(tài)下盡可能長期合作的有力保障和公司財務治理效率釋放的源泉。 5．打造了一個全新的效率導向的財務治理體系。主要包括以下幾層涵義：(1)財務治理環(huán)

14、境是基石，財務治理結(jié)構(gòu)是基礎和內(nèi)核，財務治理機制是引擎，財務治理效率是根本目標；(2)財務治理環(huán)境、財務治理結(jié)構(gòu)、財務治理機制與財務治理效率四者共同構(gòu)成財務治理體系，在財務治理體系中是一種上下游關(guān)系；(3)財務治理環(huán)境、財務治理結(jié)構(gòu)與財務治理機制均包含效率釋放問題，三者形成上下游關(guān)系，組成一個效率釋放的良性互動框架，是財務治理效率產(chǎn)生的源泉；(4)財務治理效率在財務治理理論研究中處于后續(xù)理論研究的位置，是財務治理的根本目標，起著方向與指