我國上市公司股票期權激勵的類型及其效應研究.pdf

1、現(xiàn)代企業(yè)中普遍存在所有權與經營權相分離、信息不對稱等問題，股票期權將金融工具引入到公司治理中，是企業(yè)資產所有者對經營者實施的一種行之有效的報酬激勵制度，越來越多的公司開始使用這種長期激勵手段。然而我國存在公司治理不完善、證券市場不成熟等問題，且目前對股票期權激勵作用的研究尚未得到一致性結論，因此對股票期權實施效應的檢驗十分必要。
　　本文首先在現(xiàn)有的研究基礎上，針對我國與市場經濟發(fā)達國家在管理制度、股票期權計劃推出目的和市場有效性

2、等方面的差異性，提出了將所有股票期權計劃分開考察的思路。然后根據合約要素中的行權條件與前三年的對比結果，將我國目前實施的股票期權計劃劃分為福利型與激勵型，分別研究這兩種股票期權計劃的內部效應和市場效應。內部效應選取了對公司影響較大的業(yè)績效應和風險效應，通過面板數據回歸進行分析;市場效應考察了市場對實施該計劃的反應，主要采用事件研究法進行分析。
　　以我國2006-2013年推出股票期權計劃的上市公司為樣本，實證結果表明，在內部效應

3、方面，激勵型計劃的實施對公司業(yè)績和風險均沒有顯著性影響，而福利型計劃的實施對公司業(yè)績和風險均產生了負向影響。在市場效應方面，股票期權計劃預案公告日前，沒有明顯的股價操縱現(xiàn)象，但在T-1天就存在了信息的提前泄露;在事件窗內，投資者對激勵型股票期權給予了正面的反應，而對福利型期權給予了消極的反應。
　　以上結論不僅能使我國企業(yè)更好地理解股票期權激勵的作用原理，區(qū)分不同類型股票期權合約的差異，而且有助于投資者從眾多的股票期權計劃中挖掘出