法學(xué)視角下的不動(dòng)產(chǎn)證券化.pdf

1、不動(dòng)產(chǎn)證券化制度最早在德國(guó)民法典中創(chuàng)制，到上個(gè)世紀(jì)七十年代才開(kāi)始在世界范圍內(nèi)興起，成為一種重要的融資手段。在上個(gè)世紀(jì)九十年代，中國(guó)開(kāi)始了不動(dòng)產(chǎn)證券化的實(shí)踐。我國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)界也在上個(gè)世紀(jì)末開(kāi)始了對(duì)不動(dòng)產(chǎn)證券化的討論和研究，而我國(guó)法學(xué)界在本世紀(jì)初才開(kāi)始出現(xiàn)對(duì)不動(dòng)產(chǎn)證券化的論著。在過(guò)去的幾年內(nèi)，不動(dòng)產(chǎn)證券化在我國(guó)社會(huì)實(shí)踐中取得了巨大的發(fā)展，這必然要求本來(lái)就滯后的法學(xué)領(lǐng)域加強(qiáng)對(duì)不動(dòng)產(chǎn)證券化的研究。本文從法學(xué)的視角，對(duì)不動(dòng)產(chǎn)證券化制度進(jìn)行了較為詳細(xì)的

2、論述。并且，因此制度涉及到物權(quán)法的相關(guān)問(wèn)題，故本文亦對(duì)我國(guó)新頒布的《中華人民共和國(guó)物權(quán)法》做出了回應(yīng)。 本文除緒論外分不動(dòng)產(chǎn)證券化的價(jià)值分析、不動(dòng)產(chǎn)證券化的理論構(gòu)架和我國(guó)不動(dòng)產(chǎn)證券化的模式選擇和制度設(shè)計(jì)三大部分，共計(jì)三萬(wàn)字左右。 緒論部分主要是對(duì)不動(dòng)產(chǎn)證券化選題的背景以及意義進(jìn)行分析。不動(dòng)產(chǎn)證券化由于其證券化對(duì)象本身(即不動(dòng)產(chǎn))的特殊性和重要性，決定了其在資產(chǎn)證券化潮流中舉足輕重的地位。這是本文選擇次論題的重要原因。并且

3、，本部分較為宏觀的分析了不動(dòng)產(chǎn)證券化在國(guó)內(nèi)外的發(fā)展?fàn)顩r，以及國(guó)內(nèi)外目前不動(dòng)產(chǎn)證券化的立法水平，指出我國(guó)不動(dòng)產(chǎn)證券化無(wú)論在法律的構(gòu)建上還是法學(xué)理論的研究上都已經(jīng)相對(duì)落后了，從而揭示本文論題的必要性和緊迫性。 第一部分是對(duì)不動(dòng)產(chǎn)證券化的價(jià)值論述。筆者認(rèn)為部門(mén)法的研究都應(yīng)當(dāng)從其價(jià)值論開(kāi)始。沒(méi)有價(jià)值的制度，哪怕其在邏輯結(jié)構(gòu)上有多么的完美，技術(shù)設(shè)計(jì)上有多么的高超，其與先前制度相比有多么的新穎，也是沒(méi)有必要進(jìn)行創(chuàng)設(shè)和研究的。本部分首先分析了

4、不動(dòng)產(chǎn)的法律價(jià)值，認(rèn)為不動(dòng)產(chǎn)證券化高度體現(xiàn)了民商事法律效益和自由價(jià)值。接著筆者分析了不動(dòng)產(chǎn)證券化的實(shí)踐價(jià)值，具體闡述了不動(dòng)產(chǎn)證券化在滿(mǎn)足社會(huì)融資需求和鼓勵(lì)商業(yè)投資方面的重要意義。本部分的論述揭示出了將不動(dòng)產(chǎn)證券化法律化和制度化的重要價(jià)值，為不動(dòng)產(chǎn)證券化制度在價(jià)值論上尋找到了存在的依據(jù)。 第二部分是對(duì)不動(dòng)產(chǎn)證券化法學(xué)理論的架構(gòu)。本部分首先探討了不動(dòng)產(chǎn)證券化在法學(xué)上的定義。欲在法學(xué)上對(duì)不動(dòng)產(chǎn)證券化作出一個(gè)合理的定義，首先得討論不動(dòng)產(chǎn)

5、證券化的權(quán)利標(biāo)的。通過(guò)對(duì)不動(dòng)產(chǎn)上所有權(quán)利以及對(duì)不動(dòng)產(chǎn)證券化本質(zhì)的分析，筆者提出只有抵押權(quán)才能作為不動(dòng)產(chǎn)證券化的權(quán)利標(biāo)的。因?yàn)椴粍?dòng)產(chǎn)證券化的本質(zhì)是將不動(dòng)產(chǎn)價(jià)值證券化，而不動(dòng)產(chǎn)抵押權(quán)是唯一支配不動(dòng)產(chǎn)價(jià)值的物權(quán)。在此基礎(chǔ)上，筆者將不動(dòng)產(chǎn)證券化做出如下定義：不動(dòng)產(chǎn)的證券化是指將代表不動(dòng)產(chǎn)價(jià)值的抵押權(quán)，通過(guò)一定的技術(shù)手段轉(zhuǎn)化為證券形態(tài)以便獲得融資的一種制度。接著，筆者討論了不動(dòng)產(chǎn)證券化與抵押權(quán)獨(dú)立理論的關(guān)系。通過(guò)分析，筆者得出結(jié)論：證券化是抵押權(quán)

6、獨(dú)立的必然形式，抵押權(quán)獨(dú)立化是不動(dòng)產(chǎn)證券的必然需求。故筆者提出我國(guó)抵押權(quán)制度應(yīng)當(dāng)引進(jìn)抵押權(quán)獨(dú)立理論的建議。然后，筆者對(duì)世界上以及我國(guó)實(shí)踐中現(xiàn)有的不動(dòng)產(chǎn)證券化的類(lèi)型進(jìn)行了較為詳細(xì)的闡述，為之后討論的我國(guó)不動(dòng)產(chǎn)證券化模式選擇奠定基礎(chǔ)。 第三部分是對(duì)我國(guó)如何引進(jìn)不動(dòng)產(chǎn)證券化制度的探討。本部分先對(duì)我國(guó)的法律制度環(huán)境進(jìn)行了分析。筆者認(rèn)為，我國(guó)目前的法律制度環(huán)境從總體上看是適宜引進(jìn)不動(dòng)產(chǎn)證券化制度的，只是在一些法律上有缺失，需要補(bǔ)足；在少數(shù)

7、相關(guān)部門(mén)法上有沖突，需要調(diào)整。接著，筆者從不同國(guó)家以及不同不動(dòng)產(chǎn)證券化類(lèi)型兩方面，對(duì)我國(guó)不動(dòng)產(chǎn)證券化模式選擇進(jìn)行了分析，認(rèn)為：各個(gè)國(guó)家對(duì)不從產(chǎn)證券化制度的設(shè)計(jì)都有自己的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，各種不同的不動(dòng)產(chǎn)證券化形式也都有其自身存在的價(jià)值。因此，我國(guó)不動(dòng)產(chǎn)證券化的模式應(yīng)當(dāng)做如下選擇：我國(guó)對(duì)不動(dòng)產(chǎn)證券化的立法模式的選擇，應(yīng)當(dāng)以廣義之抵押權(quán)(包括獨(dú)立性抵押權(quán)和附隨性抵押權(quán))作為不動(dòng)產(chǎn)證券化的制度基礎(chǔ)，并引進(jìn)英美信托制度作為不動(dòng)產(chǎn)證券化之風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，