基于機構(gòu)投資者視角的借殼上市企業(yè)績效研究.pdf

1、20世紀(jì)80年代開始，西方發(fā)達國家資本市場中機構(gòu)投資者在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的作用越來越受到了重視，政府也開始支持機構(gòu)投資者的監(jiān)督作用。
　　隨著我國機構(gòu)投資者在資本市場中的地位不斷提高，主動參與公司治理，對企業(yè)重大決策進行有效的監(jiān)督和約束。目前很多非上市企業(yè)為了上市用借殼上市這種方法躲避了繁瑣審批手續(xù)，達成了上市的目的。作為監(jiān)督者，機構(gòu)投資者是否積極參與M&A決策或整合過程，或機構(gòu)投資者的參與能否影響企業(yè)績效。本文試圖從借殼上市角度出

2、發(fā)，通過實證分析研究機構(gòu)投資者持股比例對借殼上市企業(yè)績效的影響。
　　通過上述研究本文得出以下結(jié)論，大股東持股比例與企業(yè)績效存在顯著的正相關(guān)。大股東通過借殼上市以后，直接得到了地方政府的扶持，可以直接在證券市場上融資，獲取股票增值收益，大股東與企業(yè)績效存在正相關(guān)。第二大股東至第十大股東持股比例之和與企業(yè)績效存在顯著的正相關(guān)。雖然第二大股東至第十大股東監(jiān)督大股東的并購決策，借殼上市以后，企業(yè)形象提高、股價上漲、股東財富增加，因此第二

3、大股東至第十大股東與大股東都希望借殼上市，他們追求利益一致，積極參與公司治理，進行了自身利益最大化。獨立董事比例與企業(yè)績效不存在顯著的相關(guān)。獨立董事的投票權(quán)可以影響借殼公司收購方案和收購政策，但是對借殼上市公司收購績效影響不是很大。負債比率與企業(yè)績效存在了顯著的負（-）相關(guān)。負債越小，企業(yè)獲得的利潤就越多。社?；鹋c企業(yè)績效(ROAEPS)存在顯著的正相關(guān)。券商、基金、信托、銀行、保險公司與企業(yè)績效不存在顯著的相關(guān)性。這可能是不同類型機

4、構(gòu)投資者的投資實力、投資策略、持股時間不同所致。社?；馂榱藴p少投資風(fēng)險積極參與公司決策，監(jiān)督管理層，對企業(yè)績效產(chǎn)生積極影響。基金、券商一般進行短期投資，所以他們一般不參與經(jīng)營活動。銀行、保險公司持股比例比較低、因此持股動機為投機性。這意味著因不同類型機構(gòu)投資者持股比例不同，對風(fēng)險承受程度不同，對企業(yè)監(jiān)督力度不同，不同類型的機構(gòu)投資者對企業(yè)績效有不同的影響。在持股方面要鼓勵各類機構(gòu)投資者長期持股，一來可以監(jiān)督國內(nèi)所有投資者必須要遵守投資