基于協同效應的互聯網企業(yè)高溢價并購問題研究——以百度并購91無線為例.pdf

1、近年來，網絡基礎設施日益完善，網絡滲透率不斷提高，互聯網企業(yè)借助有利的宏觀條件不斷發(fā)展，企業(yè)間的競爭日益加劇，越來越多的互聯網企業(yè)通過并購占領市場，提高企業(yè)競爭力。并購溢價是并購活動中普遍存在的現象，但互聯網企業(yè)的并購交易價格往往過高地超出市場預期，高溢價背后的動因以及這種動因在并購后通過怎樣的方式實現、實現的情況如何，都成為值得研究的問題。2013年，百度18.5億美金全資收購91無線，本文選擇這件當時互聯網行業(yè)規(guī)模最大的并購案，運用

2、文獻研究法和案例研究法，在對以往的研究回顧梳理的基礎上，從協同效應角度，沿著―互聯網企業(yè)特點----高溢價并購動因----并購后協同效應的實現情況這一思路，在協同效應理論、規(guī)模經濟理論、先驅優(yōu)勢理論、市場勢力理論和生命周期理論的基礎上，結合并購方企業(yè)并購前后的財務與非財務指標變化，深入分析成長期的互聯網企業(yè)高溢價并購的本質。
　　本研究分析了互聯網企業(yè)的特點，即：互聯網產品的價值依賴流量和用戶黏性、先發(fā)優(yōu)勢很大程度上決定企業(yè)的市場

3、地位和今后的發(fā)展、核心技術等無形資源是企業(yè)保證競爭力的關鍵、信息產品的特殊性使互聯網產品邊際成本趨近于零，而互聯網企業(yè)的特點決定了互聯網企業(yè)獨特的成長模式，協同效應對互聯網企業(yè)的發(fā)展作用更加明顯。文章結合互聯網企業(yè)的特點分析百度高溢價并購91無線的動因，主要是時間溢價、預期協同效應溢價和控制權溢價：移動互聯網領域競爭的激烈性和百度在移動端建立生態(tài)系統(tǒng)、吸引流量的重要性決定了這次并購的緊迫性，百度并購的迫切性決定了這次并購的時間溢價；百度

4、與91無線在技術、業(yè)務、盈利模式等方面的協同是這次高溢價并購的主要原因；而對被并企業(yè)采用全資收購的方式可以促進并購后雙方的融合，使協同效應更充分有效地發(fā)揮。文章繼而從財務、管理、經營與無形資產方面，結合百度并購后股票市場的反應和企業(yè)經營業(yè)績的變化對并購后的協同效應取得情況進行評價。并購后百度與91無線在財務、管理、經營和無形資產方面都取得了一定的協同效應，并購事件刺激了百度低迷的股價，并購91無線使百度控制了移動端的流量入口，移動營收在

5、企業(yè)總營收中所占的比例逐步提高，健康的移動互聯網生態(tài)圈為百度帶去了源源不斷的流量，大量的流量為企業(yè)帶來了更多的經營現金流，雙方在人力、技術與品牌方面的融合也使企業(yè)的競爭力得到提高。從協同效應角度為互聯網企業(yè)高溢價并購問題的研究提供了一個完整的案例展示與分析，對成長期的互聯網企業(yè)來說，高溢價并購的本質是企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展和并購雙方存在的協同效應，高溢價促成了并購的完成，而并購后協同效應的實現提升了企業(yè)的競爭力。通過本文的研究，在互聯網企業(yè)并購