向日葵公司內部人的減持研究——基于高管與控股股東的視角.pdf

1、近年來，內部人交易備受學術界和投資界的關注。內部人交易是我國股權分置改革以來出現(xiàn)的新現(xiàn)象，2005年的股權分置改革使得上市公司的控股股東可以在證券市場交易公司的股票。2006年上市公司的高管也擁有了公司股票的自身交易權。目前，國內外學者關于內部人交易的研究主要沿三條脈絡展開，一是研究內部人交易前后公司重大信息的披露情況，考察內部人是否具有信息優(yōu)勢并擇時交易以獲取超額收益；二是研究內部人在股票交易中利用了何種信息優(yōu)勢并進行套利交易，由于信

2、息優(yōu)勢具有估值判斷和業(yè)績預測兩大類，不同的內部人股票交易采用的信息優(yōu)勢類別可能不同；三是考察內部人交易的擇時能力及獲利性，間接推定內部人在交易中是否普遍利用了信息優(yōu)勢。
　　內部人交易可能會損害其他投資者的利益，并最終損害了資本市場的公平性和效率性。本文以向日葵公司為案例公司，將內部人基于信息層級劃分開，對比研究了控股股東和高管的減持，包括減持的策略、規(guī)避的損失或取得的超額收益、減持的影響因素并提出相關的建議。研究發(fā)現(xiàn)：（1）向日