高管薪酬激勵對資本結(jié)構(gòu)決策的影響研究.pdf

1、有關資本結(jié)構(gòu)決策的研究一直是學術(shù)界關注的熱點。學術(shù)界普遍認為企業(yè)存在一個最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，在這一時點或水平上，企業(yè)的資本成本最低，且公司價值能夠?qū)崿F(xiàn)最大化。但是，受公司外部環(huán)境和內(nèi)部特征因素的影響，公司實際資本結(jié)構(gòu)處于持續(xù)動態(tài)調(diào)整、向目標結(jié)構(gòu)優(yōu)化、追求價值最大化的過程中。在影響資本結(jié)構(gòu)決策的內(nèi)部特征因素中，作為公司經(jīng)營決策各參與方的心理和行為對決策的影響程度受到了學者們的高度重視，對于上市公司而言，由于高管在融資方式和投資過程的偏好具有差異

2、性，每家上市公司在一定時期內(nèi)資本結(jié)構(gòu)會有所不同，而高管作為公司資本結(jié)構(gòu)的最終決策者，其追求最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策、進行資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的動機和能力在一定程度上決定著資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整程度。因此，如何對高管進行激勵以使其行為決策立足于企業(yè)價值最大化成為資本結(jié)構(gòu)決策研究需要關注的重點。
　　本文以激勵機制的建立為切入點來探究高管薪酬激勵對公司資本結(jié)構(gòu)決策的影響，依據(jù)對委托代理理論、有效契約理論、管理者權(quán)力理論、風險規(guī)避假說、動態(tài)資本結(jié)構(gòu)理論、前景理

3、論的分析，選用2005-2015年我國A股上市公司作為研究樣本，采用固定效應模型，實證檢驗了高管薪酬激勵與資本結(jié)構(gòu)決策的相關關系。研究發(fā)現(xiàn):(1)高管薪酬激勵的實施能夠顯著優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策，即高管薪酬越高，公司趨向目標資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整速度越快;(2)高管薪酬激勵對資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的影響具有非對稱性，當資本結(jié)構(gòu)進行向下調(diào)整時，高管薪酬越高，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整速度更快;(3)在產(chǎn)權(quán)性質(zhì)不同的企業(yè)中，高管薪酬激勵對資本結(jié)構(gòu)決策的影響存在差異