基于極值理論的融資融券保證金設定研究.pdf

1、融資融券交易的保證金設定問題是融資融券交易的核心問題，保證金制度是防范由證券市場的市場風險導致的信用風險的有效手段，也是控制融資融券風險中最關鍵的工具。設定過低會加大信用交易的違約風險，而過高又會提高機會成本，降低保證金使用效率。同時，我國的融資融券保證金制度還面臨著三個問題:1.保證金比例統(tǒng)一，對不同的標的沒有區(qū)分。2.保證金比例50％的最低要求過高。3.保證金風險管理方式粗放。而且由于我國證券市場10％的漲跌幅限制、金融衍生產品匱乏

2、、高換手率的投機氛圍和個人投資者占主導的特殊環(huán)境，導致國外的經驗無法照搬使用，因此必須探索適合我國融資融券現階段快速發(fā)展的保證金設定方法。
　　VaR模型在金融風險管理領域中一直得到廣泛的應用，但其對金融資產收益的時間序列普遍存在的后尾特征無法取得良好的應用效果。而國內外學者的大量實證研究結果顯示極值理論通過局部擬合收益率的尾部數據，一方面可以有效地描述厚尾現象，另一方面能夠防止整體擬合失真的情況，避免高估或低估風險的情況出現，從

3、而能更有效地估計和預測風險值。
　　本文根據融資融券交易特點，提出了我國融資融券的交易保證金比例的設定方法。選取不同風險特征的融資融券標的進行實證分析，采用基于極值理論的風險測度方法構建模型，分析融資融券標的的收益序列尾部特征，并計算出符合標的風險特征的保證金比例。
　　最后，基于實證分析，本文對我國當前的融資融券保證金制度提出了修改意見，并構建了融資融券保證金風險控制策略，實現了模型與實際應用的對接和融資融券交易風險的監(jiān)控