上市公司對子公司的多元化股權投資與資本結構.pdf

1、公司多元化是否能夠對公司資本結構產生影響呢？已有研究從公司的合并整體層面檢驗了多元化經營是影響資本結構的一個重要因素，但是未考慮到當集團通過股權投資將業(yè)務下沉至子公司層面，并且在子公司呈現(xiàn)出行業(yè)多元化的分布特征時，股權投資導致的子公司多元化是否會對公司的資本結構產生新的影響？與已有研究不同，一方面，與多元化經營的部門相比，投資主導型公司的子公司所涉入行業(yè)的跨度更大，母子公司間的經營周期、資金循環(huán)、資金需求的獨立性更強，投資機會和現(xiàn)金流的

2、相關性更低，風險分散作用更明顯。另一方面，上市公司股東、上市公司高管及子公司高管間形成雙層代理結構必將導致更高的代理成本。這些變化是否會影響公司的資本結構？又將對公司的資本結構產生什么樣的經濟后果？因此，本文以集團內部的業(yè)務布局為切入點，從風險分散和委托代理視角，就長期股權投資程度增加的趨勢下，對子公司的行業(yè)多元化程度是否會影響資本結構及其所帶來的經濟后果的問題展開研究。
　　本文以2008-2014年的上市公司為樣本，分析并檢驗

3、了上市公司對子公司股權投資形成的企業(yè)集團中，集團業(yè)務在子公司層面的多元化程度如何影響公司的資本結構及其動態(tài)調整速度。研究發(fā)現(xiàn):(1)相比于股權投資程度低的公司，對股權投資程度高的上市公司而言，其子公司的行業(yè)多元化程度增大時，子公司整體的有息債務融資比例會顯著增加;(2)相比于股權投資程度低的公司，對股權投資程度高的上市公司而言，其子公司的行業(yè)多元化程度增大時，公司資本結構的動態(tài)調整速度會顯著下降。
　　研究創(chuàng)新:(1)深入集團內部

4、考察業(yè)務在子公司之間的橫向分布狀況對資本結構的影響，證明了集團內部的業(yè)務結構特征能夠顯著影響集團的融資決策，引起資本結構的改變，豐富了有關資本結構的影響因素研究。(2)區(qū)分母公司和子公司資本結構，將上市公司合并整體的資本結構打開，證明了集團內部的業(yè)務結構特征對子公司的融資能力存在顯著影響，進一步打開了資本結構黑箱。(3)揭示了子公司的行業(yè)多元化程度增大時，集團母子公司之間的代理成本和信息不對稱等問題加劇，管控難度顯著增加，進而影響公司資