投資者情緒與大宗商品市場的溢出效應(yīng).pdf

1、大宗商品屬于基礎(chǔ)性商品（如原油、貴金屬、農(nóng)廣品、煤炭等），大宗商品市場的變化經(jīng)常會與全球的經(jīng)濟形勢變動密切相關(guān)。最近幾年，由于大宗商品市場價格頻繁劇烈波動，大宗商品市場成為了全球關(guān)注的焦點。因為大宗商品是很多產(chǎn)業(yè)最基礎(chǔ)的原材料，價格的需求彈性較低，替代性不高，而且大宗商品的市場的價格波動頻率日趨頻繁，波動幅度也在加大，所以實體經(jīng)濟一定會因此存在一定風險。那么，構(gòu)成影響大宗商品國際市場價格頻繁劇烈變化的因素的有很多，例如部分學者認為，構(gòu)成

2、全球大宗商品價格波動的重要原因其實是其商品需求的興衰（Trostle，2008；Kilian，2009)。但是，這些傳統(tǒng)的供需理論已不足以去解釋當今全球大宗商品市場價格波動頻繁。因此，在此背景下，作為對當前研究的補充，本文基于投資者情緒來討論這個問題，全面考察了基于投資者情緒的大宗商品市場的溢出效應(yīng)，比較分析了不同類別的大宗商品市場對不同市場中投資者情緒變化的反應(yīng)特點。
　　本文對基于投資者情緒的大宗商品市場的溢出效應(yīng)進行了實證分

3、析的研究，首先，對大宗商品的背景進行了基本介紹，并且對大宗商品市場之間的溢出效應(yīng)以及投資者情緒研究進行了回顧，在此基礎(chǔ)上簡要梳理了投資者情緒對金融市場的研究影響。其次，本文從三個角度對投資者情緒與大宗商品市場溢出效應(yīng)進行了研究。第一，基于Baker和Wurgler(2006)方法對投資者的情緒指數(shù)進行了構(gòu)建；第二，基于雙變量EGARCH模型來重新構(gòu)建了加入投資者情緒變量的溢出效應(yīng)模型。最后，本文針對投資者情緒對大宗商品市場的傳遞模式影響

4、進行了實證研究?；陔p變量EGARCH模型的實證結(jié)果表明大宗商品市場之間有均值和波動層面的溢出效果傳遞，并且大宗商品市場的收益率會受到其它市場的投資者情緒的影響。
　　本研究的貢獻與創(chuàng)新點主要表現(xiàn)在以下兩個方面，第一，投資者情緒在大宗商品市場中的溢出效應(yīng)。當前大量的研究文獻考慮了市場外部因素的影響，主要基于宏觀基本面的因素（G D P變化率、通脹率、利率、匯率等等），但很少有文獻從投資者情緒的角度來看。第二，本研究構(gòu)建了衡量大宗商