管理層權(quán)力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與過度投資的實(shí)證研究.pdf

1、投資是企業(yè)發(fā)展的動(dòng)力，而過度投資則會(huì)阻礙企業(yè)前進(jìn)的步伐。我國經(jīng)濟(jì)在飛速發(fā)展的同時(shí)，也引發(fā)了一些投資過度等問題。企業(yè)為了加快發(fā)展，往往會(huì)盲目投資?，F(xiàn)代企業(yè)中，基本都認(rèn)同所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，這樣就導(dǎo)致了代理問題。管理層作為掌握經(jīng)營權(quán)的一方，代表了股東和債權(quán)人，是企業(yè)各種關(guān)系的樞紐。管理層權(quán)力也是公司治理研究框架內(nèi)的一個(gè)重要內(nèi)容，管理層手中擁有足夠的權(quán)力時(shí)，就可以直接影響公司投資決策。當(dāng)與股東等利益相矛盾時(shí)，極有可能違背股東的意愿而投資對(duì)自

2、身有利的項(xiàng)目，使得股東的利益受損。公司所處的市場(chǎng)環(huán)境中也會(huì)影響企業(yè)決策，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越大，管理層受到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)帶來的壓力和風(fēng)險(xiǎn)就越大，進(jìn)而影響其做出投資決策，減少過度投資。而且在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)中，管理層權(quán)力對(duì)過度投資的影響程度是不同。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下管理層權(quán)力的約束作用也是不同的。因此，本文旨在揭示管理層權(quán)力與過度投資的關(guān)系，并實(shí)證檢驗(yàn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能否通過約束管理層權(quán)力進(jìn)而抑制過度投資行為。
　　基于以上論述，本文選取我國滬深

3、兩市的A股上市公司為研究對(duì)象，過度投資的計(jì)量數(shù)據(jù)以2009年-2013年的數(shù)據(jù)為主，用Richardson的投資模型預(yù)測(cè)2010年-2014年的過度投資，管理層權(quán)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的計(jì)量數(shù)據(jù)以2010年-2014年五年的數(shù)據(jù)為主，以總經(jīng)理是否兼任董事長、總經(jīng)理任期、管理層是否持股、股權(quán)分散、總經(jīng)理是否在外兼職五個(gè)指標(biāo)來構(gòu)建管理層權(quán)力的綜合指標(biāo)，以行業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤率、市場(chǎng)集中度、赫芬達(dá)爾指數(shù)三個(gè)指標(biāo)分別衡量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)指標(biāo)，基于以上數(shù)據(jù)本文研究管理

4、層權(quán)力與過度投資之間的關(guān)系，還研究了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)二者關(guān)系的影響程度，并且通過將樣本區(qū)分為國有與非國有上市公司進(jìn)行了以上研究。
　　本文采用實(shí)證歸回分析的方法進(jìn)行研究，以期望為我國可以培育一個(gè)合理競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，我國上市公司可以合理控制管理層權(quán)力，提高公司投資效率，使得投資決策有利于公司價(jià)值，增加股東利益。對(duì)于不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的公司，可以采取不同的政策來提高投資效率。最終促進(jìn)我國上市公司達(dá)到可持續(xù)發(fā)展的目的。
　　通過分析，本文得出以下

5、幾個(gè)結(jié)論:第一，上市公司的管理層權(quán)力與過度投資之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。第二，國有上市公司中的管理層權(quán)力與過度投資的正相關(guān)關(guān)系比非國有上市公司中管理層權(quán)力與過度投資的正相關(guān)關(guān)系更強(qiáng)。第三，其他條件相同時(shí)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度越高，管理層權(quán)力會(huì)受到約束，管理層權(quán)力與過度投資的正相關(guān)關(guān)系會(huì)顯著減弱。第四，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越激烈，非國有上市公司中管理層權(quán)力與過度投資的正相關(guān)關(guān)系比國有上市公司更不顯著。
　　本文的研究結(jié)果，對(duì)宏觀市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的建設(shè)以及企業(yè)內(nèi)