W集團資本結構動態(tài)調整的探討.pdf

1、2008年金融危機后，房地產行業(yè)成為推動我國經濟發(fā)展的重要力量，也成為了中國最賺錢的行業(yè)之一。但是住房剛需、房價上漲的心理預期以及投機資本的涌入等因素導致了房價一直持續(xù)上漲，因此國家為了抑制房地產泡沫而加大了宏觀調控力度和出臺了相關政策。如此的外部環(huán)境變化使得房地產企業(yè)需要審視自己的資本結構，發(fā)掘影響資本結構的相關因素，確定資本結構動態(tài)調整的速度，融資安排不再僅僅依靠銀行借貸，進而優(yōu)化資本結構和提升企業(yè)價值。
　　近幾年來，大部分

2、學者通常選擇深滬兩市的房地產上市企業(yè)的財務數(shù)據作為研究樣本，將企業(yè)內外部環(huán)境因素作為目標資本結構的自變量，將企業(yè)目標資本結構作為因變量，運用動態(tài)權衡理論模型對資本結構調整進行實證研究。資本結構的理論不僅可以解釋不同企業(yè)資本結構的差異，還能夠解釋企業(yè)難以優(yōu)化資本結構的原因，幫助企業(yè)探尋適合自身的最優(yōu)資本結構。企業(yè)能夠在充分考慮內外部影響因素的條件下，采用各類融資手段去優(yōu)化資本結構。
　　在當前的形勢下，本文以W集團為例，運用案例分析

3、方法對資本結構動態(tài)調整的理論與具體實踐問題進行了深入的研究。本人在前人理論研究的基礎上，結合自身對資本結構動態(tài)調整的理解，認為企業(yè)的目標資本結構是存在的，宏觀因素和微觀因素共同決定企業(yè)的目標資本結構，因此企業(yè)可以采取相關措施使實際資本結構趨近于目標資本結構，進而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化和融資成本最小化的目的。目前W集團資本結構動態(tài)調整應當重視以下三個方面:第一，負債融資與權益融資的比例結構;第二，長短期負債的構成比例;第三，調整成本、調整速度

4、與調整時機的相互關系。W集團作為房地產行業(yè)的龍頭企業(yè)，具有較為靈活和有效的資本結構調整的方式，所以對W集團資本結構動態(tài)調整的探討具有代表性研究意義。
　　首先，本文在國內外關于資本結構動態(tài)調整的理論研究基礎上，闡述了資本結構動態(tài)調整的含義、特征、調整方法以及影響因素。其次，本文采用定量與定性結合的分析方法，以W集團2009-2015年的財務報表數(shù)據為研究對象，結合W集團的融資行為，對影響W集團資本結構調整的關鍵因素和資本結構調整措

5、施的動因進行了深入剖析。房地產行業(yè)的資金分布比較密集，因此房地產企業(yè)通常具備較高的資產負債率，對銀行信貸資金的依賴程度較高?？紤]到房地產行業(yè)的產業(yè)特性，本文運用部分調整模型計算出W集團2009-2015年的目標資本結構及其調整速度與調整成本。結合財務權變理論可知，目標資本結構無時無刻不在變動，雖然外部經濟環(huán)境影響企業(yè)的內部資本結構及其未來發(fā)展，但是真正決定企業(yè)資本結構動態(tài)調整行為的是企業(yè)自身因素。企業(yè)適應外部環(huán)境變化時內部因素將隨之改變

6、，最終反映到企業(yè)資本結構的調整方面。同時企業(yè)資本結構發(fā)展也與企業(yè)制定的戰(zhàn)略規(guī)劃息息相關，本文采用了財務戰(zhàn)略矩陣來分析企業(yè)是否能實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，并將W集團資本結構動態(tài)調整的結果進行橫向行業(yè)對比以及縱向歷史對比，從而分辨企業(yè)資本結構調整是否符合預期，發(fā)現(xiàn)企業(yè)資本結構動態(tài)調整中的問題，提出相關解釋措施，為企業(yè)的未來發(fā)展指引方向。
　　本文基于W集團資本結構調整的分析，得出以下結論與啟示。首先，基于房地產上市企業(yè)高資產負債率以及過度依賴銀