地理距離對(duì)上市公司財(cái)務(wù)杠桿調(diào)整偏好的影響研究.pdf

1、隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的建設(shè)逐步趨于完善，A股市場(chǎng)上，上市公司數(shù)量的增多，權(quán)益證券和固定收益證券發(fā)行規(guī)模逐步擴(kuò)大，金融市場(chǎng)活躍度達(dá)到空前的繁榮。在這種背景之下，研究空間成本對(duì)上市公司杠桿的擇機(jī)調(diào)整行為的影響，無(wú)論是對(duì)上市公司的融資決策還是對(duì)資本市場(chǎng)的建設(shè)都具有重要意義。
　　我們選定地理距離作為空間成本代理變量。而企業(yè)的地理位置具有不可改變的特性，因此企業(yè)在擇機(jī)調(diào)整杠桿率時(shí)只能通過(guò)改變?cè)械男袨槠萌ソ档瓦@種固有稟賦導(dǎo)致的融資成本的上升

2、。針對(duì)該課題，本文首先對(duì)相關(guān)理論及實(shí)證研究成果進(jìn)行了梳理和分析，然后對(duì)地理距離在企業(yè)杠桿率擇機(jī)調(diào)整行為中的影響進(jìn)行比較分析，并進(jìn)一步設(shè)定logistic模型進(jìn)行相關(guān)的實(shí)證研究分析。
　　本文采用1606只A股非ST股票上市公司從2009年第1季度至2015年第4季度的共5萬(wàn)條的大樣本數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)上市公司距離金融中心的距離與其擇機(jī)調(diào)整杠桿行為之間的關(guān)系。
　　通過(guò)若干組對(duì)比分析，我們發(fā)現(xiàn)：上市公司距離金融中心的遠(yuǎn)近能夠影響其杠桿

3、調(diào)整偏好的選擇，并且隨著地理距離的增大，企業(yè)越來(lái)越傾向于采用擴(kuò)張型財(cái)務(wù)調(diào)整行為。但相對(duì)于發(fā)行股票融資，地理距離更加鼓勵(lì)企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券進(jìn)行擴(kuò)張或融資。進(jìn)一步地，當(dāng)企業(yè)杠桿率偏高時(shí)，地理距離變量在企業(yè)擇機(jī)調(diào)整杠桿率的模型中不再顯著；當(dāng)企業(yè)杠桿偏低時(shí)，地理距離鼓勵(lì)企業(yè)通過(guò)債券發(fā)行行為調(diào)整杠桿率。最后，我們還發(fā)現(xiàn)，距離金融中心較遠(yuǎn)的上市企業(yè)調(diào)整財(cái)務(wù)杠桿時(shí)存在著“調(diào)整粘性”， 即會(huì)在市場(chǎng)向好時(shí)充分利用市場(chǎng)時(shí)機(jī)調(diào)高其自身杠桿率；而在市場(chǎng)