中小企業(yè)在新三板市場(chǎng)融資效果實(shí)證研究.pdf

1、長(zhǎng)期以來(lái)中國(guó)的資本市場(chǎng)重心過(guò)度集中于大企業(yè)，呈現(xiàn)出一種“倒三角”的結(jié)構(gòu)，致使中小企業(yè)融資難的問(wèn)題始終沒有妥善解決，而中小企業(yè)每年為國(guó)家貢獻(xiàn)50％以上的稅收、60%以上的GDP、提供80%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，是最重要的企業(yè)群體。全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(新三板)是目前國(guó)內(nèi)唯一針對(duì)中小企業(yè)股權(quán)融資的全國(guó)性平臺(tái)，它的出現(xiàn)使得“資本市場(chǎng)多層次化、資本市場(chǎng)品種多樣化，資本市場(chǎng)主體多元化”的規(guī)劃構(gòu)想邁出了重要一步，成為打破當(dāng)前滬深兩家交易所壟斷資本

2、市場(chǎng)的關(guān)鍵。但在實(shí)際運(yùn)行中，新三板市場(chǎng)暴露出諸多問(wèn)題，因此研究中小企業(yè)在新三板的融資效果，是探討新三板市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展方向的基礎(chǔ)，有助于新三板市場(chǎng)的規(guī)范和完善。
　　本文根據(jù)現(xiàn)有文獻(xiàn)資料，梳理了融資效果的影響因素和評(píng)價(jià)方法，從新三板的掛牌企業(yè)、市場(chǎng)分層、市場(chǎng)流動(dòng)性、定向增發(fā)以及轉(zhuǎn)板情況等方面總結(jié)了發(fā)展現(xiàn)狀，得出新三板市場(chǎng)存在交易不夠活躍、直接融資亂象多、轉(zhuǎn)板機(jī)制不完善、掛牌企業(yè)不規(guī)范等問(wèn)題。利用DEA模型，建立了融資效果評(píng)價(jià)體系，在2

3、012年前掛牌的企業(yè)中選取100家樣本進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果顯示：新三板融資效果整體并不理想，但歷年有所上升。通過(guò)對(duì)不同地區(qū)、行業(yè)、層級(jí)的企業(yè)在新三板融資效果的對(duì)比，發(fā)現(xiàn)各地區(qū)、各行業(yè)差距明顯，融資效果排名依次為上海、北京、湖北、天津地區(qū)，其中互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)業(yè)的融資效果最好，制造業(yè)的融資效果最差，基礎(chǔ)層企業(yè)的融資效果反而超過(guò)創(chuàng)新層。結(jié)合實(shí)證結(jié)果分析上述問(wèn)題的原因，認(rèn)為主要是新三板發(fā)展時(shí)間短，各項(xiàng)制度尚未完善；監(jiān)管層監(jiān)管水平與迅速發(fā)展的市場(chǎng)