中央銀行流動性管理.pdf

1、2007年,始發(fā)于美國的次貸危機在全球化背景下迅速演變成全球性金融危機。對次貸危機的成因和演變過程,學者們莫衷一是,但普遍認為危機期間金融市場上原本充裕流動性瞬間短缺,極大推動了次貸危機的蔓延。隨后世界各國中央銀行相繼運用強有力的流動性管理工具,如向金融市場和金融機構(gòu)注資和大幅度下凋利率等,阻止全球經(jīng)濟金融環(huán)境進一步惡化。中央銀行流動性管理對于應對金融危機、穩(wěn)定金融體系、恢復金融秩序至關(guān)重要。在金融危機頻發(fā)的今天,成熟的流動性管理手段對

2、中央銀行應對突發(fā)危機、穩(wěn)定國內(nèi)金融市場、提高貨幣政策有效性具有重要理論價值和現(xiàn)實意義。
　　 已有文獻中對流動性影響因素和判斷標準研究在理論層面和實證層面得到了較大進展和突破,但是這些研究都是以商業(yè)銀行為立足點,以銀行體系流動性為研究對象研究流動性相關(guān)問題,對中央銀行流動性管理方面的研究略顯單薄。本文正是立足于中央銀行角度對流動性管理進行嘗試性研究。如何在已有研究基礎(chǔ)上科學合理地測度流動性,并在此基礎(chǔ)上結(jié)合中央銀行流動性管理目標

3、和內(nèi)容從預警管理、日常管理和危機管理三方面構(gòu)建適合我國現(xiàn)狀的中央銀行流動性管理框架正是本文要解決的核心問題。因此,本文核心內(nèi)容主要包括以下六個方面:
　　 一是立足于中央銀行流動性管理獨特視角,引入貨幣供應理論和凱恩斯流動性偏好等經(jīng)典傳統(tǒng)理論來分析中央銀行流動性管理。由于貨幣政策性的流動性供給和法定存款準備金的流動性需求由中央銀行控制,因此中央銀行可通過政策工具調(diào)整流動性供需狀況,達到流動性供需平衡政策目標。
　　 二是

4、運用修正真實貨幣缺口法測度流動性。傳統(tǒng)真實貨幣缺口法用長期貨幣供應量與真實貨幣供應量之差來測度流動性,該方法測度出流動性缺口是絕對值,屬于隨時間變化絕對指標。本文借鑒許滌龍、葉少波提出的流動性總量過剩系數(shù)和流動性增量過剩系數(shù)方法,以真實貨幣缺口系數(shù)相對指標代替絕對指標,有效克服了傳統(tǒng)真實貨幣缺口法不足。運用修正真實貨幣缺口系數(shù)對我國和美國流動性進行分別測度,并在此基礎(chǔ)上進行對比分析,得出了具有說服力結(jié)論。
　　 三是在流動性測度

5、基礎(chǔ)上提取了流動性預警指標,并據(jù)此建立流動性預警序次logit模型,進一步從實證上證明預警指標的有效性。本文將經(jīng)濟金融因素納入流動性測度模型,分析經(jīng)濟金融因素中對流動性狀態(tài)的影響因子,據(jù)此構(gòu)建流動性管理預警體系。在方法上,本文運用因子分析法提取預警因子以避免所選取的經(jīng)濟金融因素多重共線性,并在此基礎(chǔ)上建立流動性預警的序次logit模型,進一步以“金磚四國”和美國為例進行了擬合度檢驗,從而得出可靠度較高的結(jié)論。
　　 四是對我國中

6、央銀行日常流動性管理操作進行了系統(tǒng)分析和研究。運用本文的流動性結(jié)果對我國中央銀行三大貨幣政策工具包括存款準備金、再貼現(xiàn)機制以及公開市場操作應用于流動性管理的實踐進行總結(jié),并在此基礎(chǔ)上結(jié)合預警指標提出中央銀行日常流動性管理中值得關(guān)注的問題。
　　 五是中央銀行流動性危機管理的實踐。以次貸危機為例,對美聯(lián)儲在次貸危機中短期拍賣等創(chuàng)新型工具、再貼現(xiàn)機制等貨幣政策工具使用進行分析,提出中央銀行在危機管理中應注重宏觀層面與微觀層面流動性的