專業(yè)化程度對風險投資機構網(wǎng)絡位置與投資績效關系的調節(jié)作用研究.pdf

1、聯(lián)合投資是國內外風險資本市場上的一種普遍現(xiàn)象，針對聯(lián)合投資網(wǎng)絡的研究也成為了新的研究熱點。學者們就風險投資機構網(wǎng)絡位置對其投資績效的影響已經(jīng)達成共識，也有學者開始關注風險投資機構網(wǎng)絡位置對投資績效的影響具有的權變特性;而實踐中風險投資機構所采取的投資策略的不同也決定了其不同的專業(yè)化程度，專業(yè)化投資有信息擴散、傳播、資源共享等作用，而多樣化投資有分散風險、擴大項目選擇的作用。專業(yè)化還是多樣化的選擇會影響投資機構利用網(wǎng)絡聯(lián)結的能力。但由于存

2、在經(jīng)濟、文化、法律等多方面的差異，這些結論未必適用于中國，因而需要對風險資本市場中專業(yè)化程度對上述關系的調節(jié)作用展開實證研究。
　　本文借鑒了國內外關于聯(lián)合投資網(wǎng)絡、專業(yè)化投資的研究成果，首先對網(wǎng)絡位置對績效的影響及其專業(yè)化程度的調節(jié)作用相關研究的文獻和理論基礎進行梳理，在此基礎上，從理論上分析專業(yè)化程度對網(wǎng)絡位置-投資績效間關系的調節(jié)作用后提出研究假設，然后使用清科數(shù)據(jù)庫的相關數(shù)據(jù)，通過二元Logistic回歸模型對研究假設進行

3、了實證檢驗。對于投資機構的網(wǎng)絡位置，采用程度中心性、點出度中心性、點入度中心性、特征向量中心性和中介中心性等五個指標來度量，對于專業(yè)化程度，本文從行業(yè)專業(yè)化、地理范圍專業(yè)化、發(fā)展階段專業(yè)化三個方面使用HHI指數(shù)來度量。對于投資績效，本文從IPO退出角度進行測度。實證檢驗結果表明，行業(yè)專業(yè)化程度越高，風險投資機構網(wǎng)絡位置對投資績效的影響作用越弱;地理范圍專業(yè)化程度越高，風險投資機構網(wǎng)絡位置對投資績效的影響作用越弱;發(fā)展階段專業(yè)化程度越高，