財(cái)務(wù)管理畢業(yè)論文

1、<p>　　中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)研究</p><p>　　—基于吉利收購(gòu)沃爾沃的案例分析</p><p>　　摘要：近年來(lái)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)趨勢(shì)增長(zhǎng)日益顯著,尤其在2008年全球金融危機(jī)后，隨著經(jīng)濟(jì)一體化的更加深入的發(fā)展，以全球?yàn)楸尘?，以跨?guó)并購(gòu)為旋律的第五次并購(gòu)浪潮早已掀起。吉利并購(gòu)沃爾沃作為目前中國(guó)出資最大的跨國(guó)并購(gòu)，不僅在中國(guó)而且在世界的影響也是巨大的。本文結(jié)合中國(guó)企

2、業(yè)吉利海外并購(gòu)沃爾沃的案例，從經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)的五大表現(xiàn)即規(guī)模經(jīng)濟(jì)、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、成本降低、市場(chǎng)分額擴(kuò)大、更全面的服務(wù)方面作分析。認(rèn)為這次的成功收購(gòu)，雖然并未使吉利集團(tuán)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)诓①?gòu)后兩三年內(nèi)增長(zhǎng)，但是從遠(yuǎn)瞻性看卻是使吉利獲得了沃爾沃的核心技術(shù)和人力資源等資源。同時(shí)獲得的沃爾沃這一高端汽車品牌，不僅加速了吉利企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，也為吉利集團(tuán)企業(yè)知名度躍升提供了更大平臺(tái)。今后吉利汽車在國(guó)際汽車市場(chǎng)上的品牌影響力也將擴(kuò)大。</p><

3、;p>　　關(guān)鍵詞：海外并購(gòu)；經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)；案例研究；財(cái)務(wù)分析；</p><p>　　Research on Chinese Enterprises Overseas Merger Synergistic Effect —Based on the Analysis of Geely Acquisition Volvo Case</p><p>　　Abstract：In &#

4、160;recent years, the trend of overseas merger and acquisition of china corporations has increased remarkably. Moreover, the global financial crisis in 2008 and the global economic union saw the deeper development of it.

5、 The fifth merger and acquisition fashion has began under the global background, concentrating in the overseas cases. The case of the merger and acquisition of Volvo done by Geely Group, marked as the biggest china’s ove

6、rseas case, had tremendous influence around the wor</p><p>　　Key words: Overseas merger Management coordination effect The case analysis Financial analysis </p><p><b>　　一、問(wèn)題提出</b>

7、</p><p>　?。ㄒ唬┲袊?guó)企業(yè)海外并購(gòu)</p><p>　　隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，中國(guó)企業(yè)海外擴(kuò)張的實(shí)力顯著增強(qiáng)了。同時(shí)，金融危機(jī)帶來(lái)的機(jī)遇使得原來(lái)許多遙不可及的并購(gòu)目標(biāo)變得觸手可及。</p><p>　　金融危機(jī)和歐債危機(jī)陰云未散。歐洲大量企業(yè)面臨產(chǎn)品銷量下降，拖欠供應(yīng)商貨款與員工薪資甚至瀕臨破產(chǎn)的局面。他們急需外來(lái)資金注入來(lái)解決虧損破產(chǎn)的壓力，所以往往被

8、收購(gòu)價(jià)格比較低。這為中國(guó)實(shí)力強(qiáng)勁的企業(yè)帶來(lái)不可多得的良機(jī)，不僅調(diào)動(dòng)了中國(guó)企業(yè)海外擴(kuò)張的積極性，更為中國(guó)企業(yè)迅速提升綜合實(shí)力，融入國(guó)際市場(chǎng)提供了更多的機(jī)遇[1]。近年來(lái)，中國(guó)的對(duì)外投資每年以22%的速度增長(zhǎng)。據(jù)普華永道在京公布報(bào)告顯示：2011年中國(guó)或企業(yè)海外并購(gòu)交易數(shù)量和金額均創(chuàng)記錄。交易數(shù)量207宗，金額達(dá)429億美元。進(jìn)入2012年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)勢(shì)頭仍然強(qiáng)烈，雖然受歐美市場(chǎng)低迷情緒影響，并購(gòu)數(shù)量有所下降，但并購(gòu)交易額確實(shí)是增長(zhǎng)的。&l

9、t;/p><p>　　對(duì)于正在發(fā)展轉(zhuǎn)型階段的中國(guó)而言，為了提高中國(guó)企業(yè)的國(guó)際化經(jīng)營(yíng)水平，同時(shí)通過(guò)海外投資并購(gòu)學(xué)習(xí)國(guó)外的先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，政府鼓勵(lì)有實(shí)力的企業(yè)在全球范圍內(nèi)進(jìn)行投資并購(gòu)、整合資源、培育國(guó)際知名品牌。</p><p>　?。ǘ┘召?gòu)沃爾沃</p><p>　　作為中國(guó)汽車業(yè)迄今為止最大規(guī)模的海外汽車收購(gòu)案，吉利汽車收購(gòu)沃爾沃無(wú)疑是值得我們?nèi)シ治鲅芯康摹?

10、lt;/p><p><b>　　1.并購(gòu)前的吉利</b></p><p>　　浙江吉利控股集團(tuán)有限公司是中國(guó)汽車行業(yè)十強(qiáng)企業(yè)。從1997年進(jìn)入轎車領(lǐng)域以來(lái)，經(jīng)過(guò)近二十年的建設(shè)的和與發(fā)展，資產(chǎn)總值超過(guò)了140億元。連續(xù)六年進(jìn)入中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)，連續(xù)四年進(jìn)入中國(guó)汽車行業(yè)十強(qiáng)，是“中國(guó)汽車工業(yè)50年來(lái)發(fā)展速度最快、成長(zhǎng)最好”的企業(yè)。它旗下更是有上海莫倫、上海華普、帝豪、全球鷹四

11、大子品牌。</p><p><b>　　2.并購(gòu)前的沃爾沃</b></p><p>　　沃爾沃（Volvo）,瑞典著名汽車品牌。沃爾沃汽車公司，是北歐最大的汽車企業(yè)，也是瑞典最大的汽車工業(yè)集團(tuán)，世界20大汽車公司之一。質(zhì)量和車性能優(yōu)異使得沃爾沃在世界汽車領(lǐng)域享有很高的聲譽(yù)，特別是在安全系統(tǒng)方面，沃爾沃汽車曾被譽(yù)為世界最安全的汽車。</p><p&g

12、t;　　由于受2008年全球金融危機(jī)影響，沃爾沃汽車銷量銳減。汽車銷量的減少，導(dǎo)致單輛汽車成本增加，沃爾沃的虧損加劇。與此同時(shí)，中國(guó)汽車市場(chǎng)反而呈現(xiàn)出一片欣欣向榮的態(tài)勢(shì)，對(duì)豪華車的需求量更是以40%的增速高速增長(zhǎng)?？礈?zhǔn)了中國(guó)市場(chǎng)對(duì)包括沃爾沃在內(nèi)的豪華車的巨大需求，2010年，吉利控股集團(tuán)以18億美元的價(jià)格成功從沃爾沃原東家福特汽車公司購(gòu)得沃爾沃轎車公司100%股權(quán)。</p><p>　　對(duì)吉利而言花18億美元收購(gòu)

13、沃爾沃，相對(duì)于1999年福特花65億美元高價(jià)購(gòu)得算是比較劃算的，這算是金融危機(jī)帶給吉利的意外收獲。對(duì)沃爾沃的成功收購(gòu)，吉利確實(shí)是獲得了沃爾沃轎車在汽車安全領(lǐng)域的領(lǐng)先技術(shù)，以及研發(fā)，生產(chǎn)豪華車型體系的能力。但是，沃爾沃被并購(gòu)前的連續(xù)虧損，全球銷量的下降，以及沃爾沃員工工資福利待遇等，也是沃爾沃新東家吉利所要承擔(dān)的[2]。并購(gòu)的歷史案例告訴我們，跨國(guó)并購(gòu)的成功案例并不高。收購(gòu)價(jià)格對(duì)于并購(gòu)來(lái)說(shuō)雖然很重要，但不是衡量并購(gòu)是否成功的唯一標(biāo)準(zhǔn)。歷史

14、經(jīng)驗(yàn)告訴我們，收購(gòu)后的整合成本往往會(huì)比收購(gòu)價(jià)格更高。因此判斷一個(gè)收購(gòu)案的成功與否，后期的收益分析更顯得重要。</p><p>　　相比TCL 、京東方、明基等海外并購(gòu)的集體失敗來(lái)說(shuō)，吉利能否逃出并購(gòu)的“贏家詛咒” [3]？成功收購(gòu)沃爾沃的吉利能否在投資完成后進(jìn)行有效的運(yùn)作，真正實(shí)現(xiàn)“1+1﹥2”的協(xié)同效應(yīng)呢？</p><p>　　二、經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)相關(guān)理論綜述</p><

15、p>　　協(xié)同效應(yīng)：并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)是指通過(guò)并購(gòu)，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)導(dǎo)致雙方公司業(yè)績(jī)比兩個(gè)獨(dú)立存在時(shí)的預(yù)期值要高。也可以說(shuō)是企業(yè)的整體價(jià)值大于各自獨(dú)立經(jīng)營(yíng)時(shí)價(jià)值的簡(jiǎn)單總和。并購(gòu)產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)主要包括經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、管理協(xié)同效應(yīng)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。</p><p>　　經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)指的是對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的經(jīng)營(yíng)效率方面，并購(gòu)所帶來(lái)的效率變化及效率的提高所產(chǎn)生的效益。具體含義是通過(guò)并購(gòu)改善公司的經(jīng)營(yíng)，從而提高了公司效益，包括

16、并購(gòu)產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟(jì)、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、成本降低、市場(chǎng)份額擴(kuò)大、更全面的服務(wù)等。</p><p>　　管理協(xié)同效應(yīng)指的是并購(gòu)給企業(yè)管理活動(dòng)在管理效率方面帶來(lái)的變化及效率的提高所產(chǎn)生的效益。具體含義是管理效率不同的的兩個(gè)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)，低效率公司的管理效率得以提高了，這就是產(chǎn)生了管理協(xié)同效應(yīng)。</p><p>　　財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)指的是企業(yè)兼并發(fā)生后，收購(gòu)企業(yè)將原先投資于收益低的項(xiàng)目資金轉(zhuǎn)而投資在被收購(gòu)企業(yè)

17、高效益項(xiàng)目上而使兼并后的企業(yè)資金使用效益更為提高。</p><p>　　協(xié)同效應(yīng)是衡量企業(yè)并購(gòu)成敗的關(guān)鍵，對(duì)于協(xié)同效應(yīng)的三個(gè)內(nèi)容，經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)的給企業(yè)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益最為顯著，因此它的地位顯得尤為重要。經(jīng)營(yíng)效應(yīng)的主要來(lái)源主要包括規(guī)模經(jīng)濟(jì)、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、成本降低、市場(chǎng)份額、更全面的服務(wù)。</p><p><b>　?。ㄒ唬┮?guī)模經(jīng)濟(jì)效益</b></p><p

18、>　　規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，單位產(chǎn)品所負(fù)擔(dān)的固定費(fèi)用下降，從而導(dǎo)致收益率的提高。規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益的獲得主要是針對(duì)橫向并購(gòu)而言的，兩個(gè)產(chǎn)銷相同或相似產(chǎn)品的企業(yè)合并后，有可能在經(jīng)營(yíng)過(guò)程的各個(gè)環(huán)節(jié)和各個(gè)方面中的某一面獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。</p><p>　　作為橫向并購(gòu)的重要來(lái)源之一，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益的產(chǎn)生一是由于橫向并購(gòu)導(dǎo)致企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，同時(shí)由于資源的不可分性，從而產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。第二，橫向并購(gòu)的企業(yè)生產(chǎn)，會(huì)

19、帶來(lái)更大規(guī)模的采購(gòu)量。采購(gòu)量的增強(qiáng)使得企業(yè)在市場(chǎng)上的討價(jià)還價(jià)能力以及獲取信息的能力增強(qiáng)從而形成采購(gòu)上的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。第三，橫向并購(gòu)的企業(yè)往往分工更具專業(yè)化。更專業(yè)的分工會(huì)極大地提高生產(chǎn)效率并節(jié)約成本。最后，企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大將會(huì)使用更大型和更有效率的機(jī)器設(shè)備，設(shè)備的成本也會(huì)得到降低[4]。</p><p><b>　?。ǘ﹥?yōu)勢(shì)互補(bǔ)效益</b></p><p>　　優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)是

20、指企業(yè)合并可以達(dá)到資源互補(bǔ)，優(yōu)化資源配置。簡(jiǎn)單地說(shuō)就是合并后的企業(yè)雙方吸取各家所長(zhǎng)，并將優(yōu)勢(shì)協(xié)調(diào)有效地進(jìn)行利用。</p><p><b>　?。ㄈ┏杀窘档托б?lt;/b></p><p>　　成本降低主要是針對(duì)縱向并購(gòu)。被并購(gòu)的公司可能是主并公司的原材料或零部件供應(yīng)商，也可能是主并公司產(chǎn)品的買主或顧客。縱向并購(gòu)效益的獲取主要是將行業(yè)中處于不同階段的公司聯(lián)合起來(lái)，第一，可

21、以減少商品流轉(zhuǎn)的中間環(huán)節(jié)，節(jié)約交易成本。第二，生產(chǎn)過(guò)程中的各個(gè)環(huán)節(jié)更加緊密配合，有利于協(xié)作化生產(chǎn)。第三，擴(kuò)大后的企業(yè)規(guī)模可以盡可能的節(jié)約營(yíng)銷費(fèi)用。由于縱向協(xié)作化經(jīng)營(yíng)，使?fàn)I銷方法更加有效，銷量的增加，單位產(chǎn)品的銷售成本也就降低了。</p><p><b>　?。ㄋ模┦袌?chǎng)份額擴(kuò)大</b></p><p>　　在市場(chǎng)領(lǐng)域，主要是幫助企業(yè)擴(kuò)大現(xiàn)存的生產(chǎn)和銷售網(wǎng)絡(luò)，增加產(chǎn)品市場(chǎng)

22、份額。對(duì)于橫向并購(gòu)，兩個(gè)產(chǎn)銷相同的公司合并有可能導(dǎo)致該行業(yè)的自由競(jìng)爭(zhēng)程度降低，合并后的大公司可以借機(jī)提高產(chǎn)品價(jià)格獲取壟斷利潤(rùn)。</p><p><b>　?。ㄎ澹┓?wù)范圍擴(kuò)大</b></p><p>　　擴(kuò)大服務(wù)范圍所帶來(lái)的效益主要是市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)尤其是生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的需不斷擴(kuò)大而言的[5]。生產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)向服務(wù)業(yè)利潤(rùn)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)，越來(lái)越多的生產(chǎn)企業(yè)在制造服務(wù)、銷售服務(wù)、使

23、用服務(wù)等服務(wù)領(lǐng)域積極拓展。當(dāng)然服務(wù)帶來(lái)的收入也是十分可觀的。企業(yè)合并，能讓并購(gòu)雙方發(fā)揮各自所長(zhǎng)，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，同時(shí)也能進(jìn)入更高水平、更深層次、更加專業(yè)的服務(wù)領(lǐng)域，增加服務(wù)收入，為企業(yè)帶來(lái)更多的利潤(rùn)。</p><p>　　三、吉利沃爾沃合并案例的協(xié)同效應(yīng)分析</p><p>　　（一）從規(guī)模經(jīng)濟(jì)角度分析</p><p>　　圖一 規(guī)模效益曲線圖</p>

24、<p>　　注：上圖作者參考投資項(xiàng)目評(píng)估發(fā)布圖形整理而成</p><p>　　企業(yè)的規(guī)模（產(chǎn)量）與成本 關(guān)系如圖一所示。開(kāi)始時(shí)隨著產(chǎn)量的增加，成本也增加而且A點(diǎn)以前的經(jīng)營(yíng)期由于生產(chǎn)規(guī)模過(guò)小，生產(chǎn)批量小，單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本大，這段時(shí)期成本始終大于收入企業(yè)虧損。在生產(chǎn)規(guī)模超過(guò)A點(diǎn)后隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，銷售收入和生產(chǎn)成本也相應(yīng)擴(kuò)大，但相對(duì)于收入來(lái)說(shuō)成本費(fèi)用變低并且在C點(diǎn)收入達(dá)到最大點(diǎn)，成本達(dá)到最小點(diǎn)，C點(diǎn)產(chǎn)量對(duì)

25、于企業(yè)來(lái)說(shuō)能得到利潤(rùn)最高，收益最好。在C點(diǎn)后隨著產(chǎn)量的增大，雖然收入的增長(zhǎng)量逐漸降低，成本費(fèi)用的增長(zhǎng)量在逐漸增加但成本還是小于收入的企業(yè)仍然盈利。待達(dá)到E點(diǎn)的產(chǎn)量時(shí)，成本和收入相等，此時(shí)企業(yè)利潤(rùn)為零。E點(diǎn)后由于產(chǎn)品規(guī)模過(guò)大，超過(guò)了企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)能力，企業(yè)不得不重新增添設(shè)備，從而提高產(chǎn)品成本費(fèi)用，企業(yè)成本大于收入企業(yè)虧損。因此A-E區(qū)域的企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模使企業(yè)處于盈利狀態(tài)，也就是經(jīng)濟(jì)規(guī)模區(qū)。而C點(diǎn)是規(guī)模經(jīng)濟(jì)區(qū)域內(nèi)的最優(yōu)點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)最大效益依此而定

26、但由于實(shí)際條件限制，企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模不可能始終處于最優(yōu)，我們一般把 B-D區(qū)域成為規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)選區(qū)域[6]。</p><p>　　由此可以得到：汽車企業(yè)的生產(chǎn)在產(chǎn)量B-D之間也是具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)性的。也就是說(shuō)，吉利并購(gòu)沃爾沃的經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)理論前提是具備的。</p><p>　　吉利并購(gòu)沃爾沃后，可以更加集中精力研發(fā)高端民族品牌汽車，和豪華品牌車的合并取得效益。具體說(shuō)來(lái)。首先，交易成本降低。在此次并購(gòu)

27、中，18億美元的交易費(fèi)用算是比較劃算的。其次，分別從沃爾沃和吉利并購(gòu)前投入和銷量比較分析。從沃爾沃的發(fā)展計(jì)劃來(lái)看，沃爾沃投資于安全和新能源上的精力很大。從06年開(kāi)始福特旗下的沃爾沃汽車就計(jì)劃五年內(nèi)投資13億美元用于小排量汽車的研發(fā)，從09年開(kāi)始沃爾沃又投資2億元人民幣對(duì)風(fēng)洞設(shè)備進(jìn)行全面升級(jí)改造，使其以精密的空氣動(dòng)力學(xué)測(cè)量能力再次成為汽車工業(yè)的樣板。09年沃爾沃宣布與瑞典最大的能源公司Vattenfall合作生產(chǎn)新型插電式混合動(dòng)力。對(duì)安全

28、和新能源的執(zhí)著追求使得沃爾沃在汽車安全和環(huán)保方面持續(xù)引領(lǐng)世界汽車技術(shù)潮流。盡管巨額投資但是沃爾沃汽車09年在全球的總銷量為334,808輛，對(duì)比2008年仍下降了10.6%。福特控制下的沃爾沃的虧本在于它未形成規(guī)模效應(yīng)的低成本，其銷售數(shù)量不足以達(dá)到盈利水平。吉利為適應(yīng)未來(lái)吉利產(chǎn)品系列的不斷壯大，在吉利母品牌之下構(gòu)建了3個(gè)整車子品牌，新三大子品牌為全球鷹、帝豪、上海英倫。各子品牌地位平等，代表著不同的風(fēng)格與品牌特性。全球鷹GLEAGL&l

29、t;/p><p>　　這些都說(shuō)明吉利、沃爾沃雙方在并購(gòu)前雙方都花了很大的精力。雙方成本都非常高，規(guī)模不顯著。同時(shí)各自都有對(duì)方想擁有的優(yōu)勢(shì)。并購(gòu)之后，吉利可以調(diào)整其資產(chǎn)和規(guī)模，通過(guò)達(dá)到最優(yōu)生產(chǎn)規(guī)模點(diǎn)C，降低生產(chǎn)成本。吉利應(yīng)利用其在國(guó)內(nèi)完善的經(jīng)銷渠道推動(dòng)沃爾沃在國(guó)內(nèi)建廠生產(chǎn)，利用現(xiàn)今中國(guó)汽車市場(chǎng)的重要地位，在擴(kuò)大沃爾沃產(chǎn)量的同時(shí)，拓寬沃爾沃在中國(guó)的銷售面，并提高其銷售量，實(shí)現(xiàn)沃爾沃的盈利運(yùn)營(yíng)。同時(shí)并購(gòu)使得吉利獲得一個(gè)世界

30、知名高端品牌，同時(shí)掌握了汽車行業(yè)未來(lái)安全和新能源的發(fā)展趨勢(shì)。</p><p>　?。ǘ?從資源互補(bǔ)角度進(jìn)行分析</p><p>　　1.從收購(gòu)標(biāo)的來(lái)看，吉利將完全擁有沃爾沃轎車品牌，同時(shí)擁有沃爾沃S40、S60、S80、C30、C70、XC60、XC90、V50和V70的九個(gè)系列產(chǎn)品。另外，還擁有沃爾沃的P1、P2和P24三個(gè)汽車生產(chǎn)平臺(tái)。同時(shí)可獲得沃爾沃的商標(biāo)權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、所有權(quán)以及1

31、0963項(xiàng)專利。</p><p>　　2.從研發(fā)方面看，通過(guò)此次并購(gòu)，吉利獲得了沃爾沃在安全和低碳發(fā)展方面的核心技術(shù)。同時(shí)，吉利也承接了沃爾沃2000多個(gè)全球網(wǎng)絡(luò)及相關(guān)的人才。沃爾沃的研發(fā)人員也將進(jìn)入吉利全球研發(fā)中心，雙方技術(shù)資源得以整合。</p><p>　　3.從營(yíng)銷方面看，吉利獲得沃爾沃分布在全球100多個(gè)國(guó)家的2400多家銷售將網(wǎng)點(diǎn)，以及沃爾沃在歐美約占90%的市場(chǎng)分布率。更加完善

32、的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)將是吉利開(kāi)拓歐美市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)海外夢(mèng)想的助跑器。</p><p>　　（三）從成本角度進(jìn)行分析</p><p>　　此次收購(gòu)，吉利向沃爾沃原東家福特公司支付了18億美元，并購(gòu)后用于新產(chǎn)品投資，周期性低迷時(shí)期所需的周轉(zhuǎn)資金也將需要27億美元。同時(shí)，為使沃爾沃品牌復(fù)活注入的補(bǔ)充流動(dòng)資金最低為15億美元。當(dāng)然這些所需資金還不包括并購(gòu)后的整合成本，負(fù)債利息等費(fèi)用。這些并構(gòu)成本無(wú)疑都表明了吉利

33、集團(tuán)的此次并購(gòu)實(shí)屬一次“抄底”行為。</p><p>　　并購(gòu)成本的過(guò)高，是吉利收益的巨大挑戰(zhàn)。但是我們也應(yīng)看到，并購(gòu)前的沃爾沃凈資產(chǎn)就已超過(guò)15億美元。2009年，沃爾沃轎車的總收入約合人民幣1000億元。擁有“最安全豪華車”稱號(hào)的沃爾沃轎車品牌價(jià)值更是高達(dá)20億美元。吉利并購(gòu)沃爾沃不僅有利于其產(chǎn)銷規(guī)模就覺(jué)得迅速擴(kuò)大，和品牌形象的迅速提升，同時(shí)并購(gòu)之舉也使得吉利在全球聲名大噪，算是一次很好的廣告效應(yīng)。因此，收購(gòu)

34、沃爾沃的市場(chǎng)價(jià)值可以說(shuō)是大于并購(gòu)成本的。</p><p>　　（四）從市場(chǎng)占有率角度進(jìn)行分析</p><p>　　能夠進(jìn)入中國(guó)汽車行業(yè)前十強(qiáng)，吉利汽車在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占有率很大，但在國(guó)際市場(chǎng)則處于明顯的劣勢(shì)。沃爾沃汽車在美國(guó)、瑞士、英國(guó)、德國(guó)的市場(chǎng)份額分別是18%、12%、10%、8%，這些都很好的說(shuō)明了沃爾沃汽車在歐美市場(chǎng)的占有率是比較大的。吉利收購(gòu)沃爾沃能夠?qū)崿F(xiàn)市場(chǎng)份額的互惠。沃爾沃也能貨

35、的潛力巨大的中國(guó)市場(chǎng)。據(jù)資料表明，中國(guó)豪華車市場(chǎng)規(guī)模占整個(gè)市場(chǎng)的規(guī)模將由目前的4%左右逐步提升至2020年的7%左右。作為世界知名的頂級(jí)豪華車品牌，沃爾沃可借助吉利在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)豪華車領(lǐng)域捷足先登占據(jù)主要地位。</p><p>　　從壟斷力角度分析，吉利并購(gòu)沃爾沃后，市場(chǎng)占有率是否會(huì)提高。</p><p>　　來(lái)自中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2012年中國(guó)汽車總銷量約為1930.64萬(wàn)輛，其中

36、最大三家車企2012年全年銷量分別是上汽約為449萬(wàn)輛，東風(fēng)約為308萬(wàn)輛，一汽約為264萬(wàn)量。吉利的銷量約是49萬(wàn)輛。沃爾沃汽車的銷量是42萬(wàn)輛。根據(jù)絕對(duì)集中度的計(jì)算公式，可得：</p><p>　　并購(gòu)前的市場(chǎng)集中度的數(shù)值是：</p><p><b>　　=</b></p><p>　　并購(gòu)后的市場(chǎng)集中度數(shù)值是：</p>&l

37、t;p>　　可以發(fā)現(xiàn)并購(gòu)后市場(chǎng)集中度是有所提高的。這樣市場(chǎng)集中度變高，市場(chǎng)占有率也就變大，市場(chǎng)壟斷力增強(qiáng)。因此我們可以說(shuō)吉利并購(gòu)沃爾沃后，市場(chǎng)壟斷力是增強(qiáng)的。</p><p>　?。ㄎ澹姆?wù)范圍角度進(jìn)行分析</p><p>　　吉利并購(gòu)沃爾沃后勢(shì)必會(huì)學(xué)習(xí)更多的高端汽車服務(wù)技術(shù)，全球的服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)分布也會(huì)增加。并購(gòu)后的吉利能加速向汽車金融、營(yíng)銷、及研發(fā)設(shè)計(jì)等高附加置環(huán)節(jié)領(lǐng)域拓展，盡快成長(zhǎng)

38、為具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的汽車制造服務(wù)型企業(yè)。同時(shí)，通過(guò)改變管理模式和推廣技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)，有效促進(jìn)吉利以價(jià)值創(chuàng)新為主導(dǎo)來(lái)推動(dòng)由汽車制造向服務(wù)業(yè)的發(fā)展轉(zhuǎn)型。</p><p>　　上文分析雖然能夠?yàn)榇舜尾①?gòu)協(xié)同效應(yīng)主要是經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮提供些依據(jù)，但是實(shí)際上吉利和沃爾沃這兩家企業(yè)都是比較龐大的、復(fù)雜的企業(yè)。任何具有解釋力的并購(gòu)理論都必須考慮企業(yè)所處的環(huán)境和受到的政策影響[7]。基于西方成熟并購(gòu)理論的基礎(chǔ)上，國(guó)內(nèi)學(xué)者習(xí)慣于從財(cái)務(wù)業(yè)

39、績(jī)方面檢驗(yàn)我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效。</p><p>　　四、吉利并購(gòu)前后財(cái)務(wù)分析</p><p>　　表1：吉利主要財(cái)務(wù)指標(biāo)</p><p>　　注：上圖為作者根據(jù)Sina Finance and Economics公布數(shù)據(jù)整理而成。</p><p>　　從表一盈利角度來(lái)，基本每股盈利2010年0.22元較2009年0.19元增長(zhǎng)了15.79%，

40、攤薄每股收益較2009年增長(zhǎng)了5.26%，變動(dòng)不大，2011年基本每股盈利較2010年增長(zhǎng)了18.18%，攤薄每股收益較2010長(zhǎng)了20%。而凈資產(chǎn)收益率由09年的18.55%下降為2010年的17.06%，下降了8.73%，2011年由16.11%下降為2012年的15.83%，下降了1.77%，降幅不大?？傎Y產(chǎn)收益率2010年的5.71%較2009年的6.29%下降了10.16%，2012年較2011年則增長(zhǎng)了16.28%。從以上數(shù)

41、據(jù)可以看出收購(gòu)后的吉利盈利能力剛開(kāi)始有一定的減弱，但2012年有稍微增長(zhǎng)。</p><p>　　從表一償債角度來(lái)看，速動(dòng)比率變化基本是呈下降趨勢(shì)，10年較09年下降了4%，11年較10年下降了20.19%，2012年雖有小幅提高但僅是和2011年比較小幅增長(zhǎng)了3.85%,資產(chǎn)負(fù)債率2001至2011年變化基本不大，但2012年則下降幅度較大，由表看出資產(chǎn)負(fù)債率由2011年的17.76%下降為2012年的8.77%

42、，下降了102.5%。從以上數(shù)據(jù)可以看出，并購(gòu)后兩年吉利負(fù)債明顯增大，償還流動(dòng)負(fù)債的能力下降，但是到2012年企業(yè)償債情況開(kāi)始好轉(zhuǎn)。</p><p>　　從表一運(yùn)營(yíng)角度來(lái)看，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率并購(gòu)前后幾乎沒(méi)有什么變化，而存貨周轉(zhuǎn)率則呈下降趨勢(shì)，10年較09年下降了7.85%，11年較10年下降了31.93%，12年較11年下降了14.29%。從以上數(shù)據(jù)可以看出吉利利用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的效率較差，同時(shí)存貨變現(xiàn)速度不快，資

43、金占用水平高。對(duì)此吉利應(yīng)該采用各項(xiàng)措施加強(qiáng)存貨管理，提高資產(chǎn)利用程度。</p><p>　　通過(guò)這三項(xiàng)主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)簡(jiǎn)單分析顯示，并購(gòu)后的吉利開(kāi)始兩年財(cái)務(wù)績(jī)效并沒(méi)有得到提高，甚至有所下降，但是三種指標(biāo)也同時(shí)顯示了2012年各項(xiàng)指標(biāo)有所好轉(zhuǎn)，整合正逐漸擺脫并購(gòu)磨合期，開(kāi)始為實(shí)現(xiàn)新的品牌跨越蓄積力量[8]。</p><p>　　五、對(duì)吉利發(fā)展的總結(jié)和建議</p><p>

44、;　　通過(guò)前面分析我們了解，吉利以較低的價(jià)格，獲得了夢(mèng)寐以求的核心汽車技術(shù)、享譽(yù)盛名的國(guó)際汽車品牌和國(guó)際尤其是歐美的營(yíng)銷渠道。但是并購(gòu)后龐大的債務(wù)壓力、沃爾沃連續(xù)幾年的虧損，是吉利要獲得盈利前必須考慮的。</p><p>　　2007年，吉利集團(tuán)開(kāi)始進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，爭(zhēng)取用3-5年時(shí)間完成從單純的低成本戰(zhàn)略向高技術(shù)、高質(zhì)量、高效率、國(guó)際化的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型[9]。09年的并購(gòu)沃爾沃正是其沿著戰(zhàn)略部署付諸實(shí)施的一次大行動(dòng)。作為

45、中國(guó)汽車業(yè)迄今為止最大規(guī)模的海外汽車收購(gòu)案，也是中國(guó)汽車企業(yè)首次成功收購(gòu)國(guó)際豪華汽車品牌，對(duì)沃爾沃的并購(gòu)初期確實(shí)是實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)的協(xié)同效應(yīng)的。通過(guò)并購(gòu)企業(yè)的品牌形象、產(chǎn)品形象、社會(huì)地位得到顯著提升[10]。但是作為一項(xiàng)長(zhǎng)期并且復(fù)雜的上市企業(yè)發(fā)展來(lái)看，吉利的發(fā)展還是存在許多潛在危險(xiǎn)的。在此主要列舉并購(gòu)案例存在的問(wèn)題并提出相關(guān)的建議。</p><p><b>　?。ㄒ唬┐嬖趩?wèn)題</b></p&

46、gt;<p>　　1.并購(gòu)后人才整合問(wèn)題。前面已分析了沃爾沃最具影響力的是它在安全和新能源方面的技術(shù)，而技術(shù)研究離不開(kāi)人，因此可以說(shuō)沃爾沃最有價(jià)值的核心資產(chǎn)是人才，如何留住研發(fā)、管理、財(cái)務(wù)、市場(chǎng)等方面的精英，是對(duì)吉利的一次巨大考驗(yàn)。</p><p>　　2.并購(gòu)后資金短缺問(wèn)題。資金上，需要解決龐大的債務(wù)危機(jī)。通過(guò)前面的財(cái)務(wù)分析，我們發(fā)現(xiàn)吉利的資產(chǎn)負(fù)債率和速動(dòng)比率不盡理想，負(fù)債額更是連年增加，收購(gòu)沃爾

47、沃，可以說(shuō)是一次“抄底”行為，重振沃爾沃品牌需要投入的龐大資金，吉利此后將面對(duì)資金空缺，也會(huì)對(duì)吉利的發(fā)展造成困擾。</p><p>　　3.并購(gòu)后對(duì)沃爾沃品牌定位問(wèn)題。品牌上，如何保證品牌的問(wèn)題。沃爾沃進(jìn)入吉利，價(jià)位必會(huì)有所下降，參與中低端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，豪華品牌一旦失去了高端定位，直接參與到大眾市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，往往會(huì)處于更加不利的局面。這樣將會(huì)與吉利的品牌計(jì)劃相背離。</p><p>　　4.并

48、購(gòu)后汽車營(yíng)銷問(wèn)題。在市場(chǎng)營(yíng)銷方面，吉利汽車一直以低價(jià)格占領(lǐng)低端市場(chǎng)，原先由于吉利的主要目標(biāo)是銷量，所以采取的是“捆綁式”銷售方法，由通過(guò)全國(guó)各地的區(qū)域經(jīng)銷商買斷產(chǎn)品，企業(yè)不需要直接和客戶打交道，只需與經(jīng)銷商發(fā)生支付關(guān)系即可，這樣吉利可以全身心的搞研發(fā)和制造，抓內(nèi)部管理。這樣的營(yíng)銷策略在吉利占領(lǐng)低端汽車市場(chǎng)時(shí)確實(shí)是發(fā)揮了很大的作用，但是隨著吉利戰(zhàn)略目標(biāo)的轉(zhuǎn)變，舊的營(yíng)銷方法早已過(guò)時(shí)不再利于吉利發(fā)展。相對(duì)于高端品牌戰(zhàn)略，新的的營(yíng)銷策略也應(yīng)出現(xiàn)

49、。</p><p><b>　　(二)相關(guān)建議</b></p><p>　　1.為了留住沃爾沃寶貴的人才，吉利應(yīng)當(dāng)繼續(xù)保持沃爾沃現(xiàn)有的海外分支機(jī)構(gòu)，派遣一些吉利優(yōu)秀人才到沃爾沃的的這些機(jī)構(gòu)中去，參與機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)與管理，同時(shí)學(xué)習(xí)沃爾沃的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和管理理念。</p><p>　　2.面對(duì)后續(xù)發(fā)展的巨大資金需求，吉利壓力巨大，2011年吉利發(fā)行了10億

50、元公司債券，但是發(fā)行債券不是解決資金短缺的根本方法。由于對(duì)沃爾沃的并購(gòu)產(chǎn)生的巨大成本加劇了吉利的資金短缺，所以首先應(yīng)該降低沃爾沃的成本。例如將沃爾沃的生產(chǎn)制造轉(zhuǎn)移到中國(guó)，借助中國(guó)低廉的勞動(dòng)力降低沃爾沃的人工成本。第二，最重要的還是通過(guò)吉利自身汽車銷售業(yè)績(jī)帶來(lái)的利潤(rùn)為企業(yè)后續(xù)發(fā)展提供資金才是王道。利用擴(kuò)大的中國(guó)和海外市場(chǎng)加大吉利和沃爾沃的汽車的銷售。</p><p>　　3.首先要區(qū)分吉利和沃爾沃品牌，吉利要繼續(xù)完

51、善三大子品牌的定位和產(chǎn)品布局，形成各自品牌鮮明的產(chǎn)品特性和特征。第二，一定要保持沃爾沃豪華汽車品牌的高端定位。第三，</p><p>　　吉利可將自身品牌與沃爾沃品牌融合創(chuàng)新，通過(guò)沃爾沃的技術(shù)加上吉利中檔汽車的競(jìng)爭(zhēng)力，形成新的汽車系列，開(kāi)拓中產(chǎn)階級(jí)市場(chǎng)。</p><p>　　4.努力創(chuàng)新與探索與汽車相關(guān)的新業(yè)務(wù)，如汽車租賃、汽車金融等；推廣新的營(yíng)銷手段，如網(wǎng)絡(luò)、電視購(gòu)物等；加快向全球化步伐

52、，構(gòu)建海外營(yíng)銷組織框架，加速推進(jìn)重點(diǎn)市場(chǎng)銷售服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)步伐[11]。</p><p>　　總的來(lái)說(shuō)，為獲得經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)是吉利并購(gòu)沃爾沃的一個(gè)動(dòng)因，也是其發(fā)展過(guò)程中的一個(gè)橫向發(fā)展戰(zhàn)略。對(duì)于一個(gè)上市的民營(yíng)企業(yè)發(fā)展來(lái)看，政府政策、先進(jìn)技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)、人才、品牌、市場(chǎng)等等都是無(wú)時(shí)無(wú)刻要考慮的。企業(yè)的發(fā)展必將是個(gè)長(zhǎng)期且艱辛的歷程。</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)：</b>

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