我國權(quán)證市場(chǎng)效率和權(quán)證價(jià)值的實(shí)證研究.pdf

1、2005年我國開始實(shí)施股權(quán)分置改革，非流通股股東采用多種方式向流通股股東支付對(duì)價(jià)，發(fā)行權(quán)證是眾多方式中的一種。權(quán)證市場(chǎng)的推出雖然是基于股權(quán)分置改革的大背景，但是因?yàn)闄?quán)證的創(chuàng)設(shè)發(fā)行比較靈活，它的推出為個(gè)股期權(quán)、股指期權(quán)等標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約產(chǎn)品的推出奠定了基礎(chǔ)。權(quán)證市場(chǎng)的發(fā)展將為后續(xù)金融衍生產(chǎn)品如股指期貨期權(quán)產(chǎn)品的推出具有借鑒意義。 金融市場(chǎng)有效性理論認(rèn)為證券價(jià)格總是反應(yīng)了所有公開可以獲得的信息，市場(chǎng)是有效的。在資本資產(chǎn)定價(jià)模型中，任

2、何一項(xiàng)金融資產(chǎn)的收益都由無風(fēng)險(xiǎn)利率和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)貼水決定，經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的超額收益具有不可預(yù)測(cè)性。在不確定條件下人類判斷與決策行為的研究表明，人們?cè)谶M(jìn)行決策的時(shí)候并不是完全理性的，而且，投資者的交易并非相互獨(dú)立，套利也是有限的。星期效應(yīng)是證券市場(chǎng)上普遍存在的一種現(xiàn)象，星期效應(yīng)的存在意味著在不考慮交易成本的前提下，基于股票價(jià)格的歷史數(shù)據(jù)就可獲得超額收益。 本文通過理論研究和實(shí)證對(duì)權(quán)證市場(chǎng)的星期效應(yīng)作為研究市場(chǎng)效率的主要途徑，并且對(duì)市場(chǎng)

3、效率和權(quán)證價(jià)值進(jìn)行了分析。以我國權(quán)證市場(chǎng)各權(quán)證品種日收益率作為研究對(duì)象，運(yùn)用簡單描述性統(tǒng)計(jì)、最小二乘法和GARCH模型對(duì)我國權(quán)證市場(chǎng)星期效應(yīng)的存在性和表現(xiàn)形式進(jìn)行實(shí)證了分析。對(duì)權(quán)證價(jià)值和末日輪現(xiàn)象進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析，對(duì)權(quán)證時(shí)間價(jià)值與標(biāo)的證券市場(chǎng)的長期關(guān)系運(yùn)用協(xié)整理論進(jìn)行了檢驗(yàn)。 通過實(shí)證研究得出我國權(quán)證市場(chǎng)中認(rèn)購權(quán)證存在顯著的周一正效應(yīng)和認(rèn)沽權(quán)證存在顯著的周五負(fù)效應(yīng)。通過對(duì)權(quán)證時(shí)間價(jià)值和末日輪的統(tǒng)計(jì)，得出了我國權(quán)證市場(chǎng)投機(jī)嚴(yán)重，存在