我國銀行間市場和交易所市場國債流動(dòng)性的分析.pdf

1、因財(cái)政籌資而誕生的國債，由于其無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的特性，在金融市場中占據(jù)著核心資產(chǎn)的地位，發(fā)揮著多重的金融功能。對個(gè)人投資者以及非金融機(jī)構(gòu)而言國債是穩(wěn)健的投資產(chǎn)品，于金融機(jī)構(gòu)來說國債是管理流動(dòng)性的優(yōu)良工具，對中央銀行來說國債是在公開市場執(zhí)行貨幣政策時(shí)的操作對象，于整個(gè)金融市場而言則國債是提供基準(zhǔn)利率的核心資產(chǎn)。 流動(dòng)性是所有金融資產(chǎn)的重要屬性，對于國債來說，流動(dòng)性又尤為重要，只有具備良好流動(dòng)性的國債市場，才能使國債發(fā)揮好其眾多的重大功能

2、。 目前我國記賬式國債是我國的可上市流通國債，其市場存在著嚴(yán)重的分割現(xiàn)象。在其兩個(gè)主要的市場——交易所市場和銀行間市場上，上市產(chǎn)品，市場參與者，交易機(jī)制，托管結(jié)算機(jī)制上都存在不同。市場分割嚴(yán)重影響了國債市場的流動(dòng)性，阻礙了國債市場的發(fā)展。近年來管理層一直在推動(dòng)兩個(gè)市場的融合，采取了一系列行之有效的措施，對國債市場的流動(dòng)性也產(chǎn)生了積極的影響，但同時(shí)也引發(fā)了一些新的問題，比較明顯的就是交易所市場流動(dòng)性的衰退。 我國國債兩個(gè)主

3、要市場的流動(dòng)性經(jīng)歷了怎樣的變化，現(xiàn)狀如何，管理層推動(dòng)國債市場發(fā)展的改革措施有哪些影響到了國債市場的流動(dòng)性，影響是怎樣的，這些都成為本文關(guān)注的問題。 為了展開對我國國債市場流動(dòng)性的研究，本文第二章首先對流動(dòng)性的定義和度量進(jìn)行了探討，進(jìn)而從一般的角度分析了影響流動(dòng)性的因素。在第三章中圍繞前章分析的影響因素來考察我國國債一級(jí)發(fā)行市場和二級(jí)交易市場的發(fā)展歷程以及當(dāng)中的重大改革。第四章運(yùn)用市場數(shù)據(jù)從整體市場和樣本券兩個(gè)層次，對我國國債二級(jí)

4、市場現(xiàn)券交易的流動(dòng)性進(jìn)行了分析，分析中注意了時(shí)間上的縱向比較和對當(dāng)前兩個(gè)市場現(xiàn)狀的橫向比較。分析得出的結(jié)論是：銀行間市場國債現(xiàn)券交易的流動(dòng)性逐步增強(qiáng)，2006年，其換手率超過了交易所市場。銀行間市場流動(dòng)性的提高不僅得益于國債一級(jí)市場發(fā)行總規(guī)模的擴(kuò)大，發(fā)行利率的市場化，發(fā)行產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)的合理化，二級(jí)市場交易方式的多樣化，更受益于管理層推進(jìn)市場融合的各項(xiàng)措施，如國債承銷團(tuán)的合并，對銀行間市場準(zhǔn)入的放開，債券結(jié)算代理業(yè)務(wù)的推出等。然而相比發(fā)達(dá)