企業(yè)不同生命周期階段財務策略研究—以雅戈爾公司為例[文獻綜述]

1、<p>　　本科畢業(yè)設計（論文）</p><p>　　文 獻 綜 述</p><p>　　企業(yè)不同生命周期階段財務策略研究—以雅戈爾公司為例 </p><p><b>　　一、前言部分</b></p><p>　　世界上沒有一個企業(yè)可以存在1000年、500年，甚至300年。企業(yè)的發(fā)展與生命等有機體發(fā)展一

2、樣，都有其產生、發(fā)展、衰落和消亡的這樣一個時期，它就是生命周期。無論企業(yè)處于何種生命周期，其財務戰(zhàn)略都是一直伴隨著企業(yè)的，企業(yè)離不開財務戰(zhàn)略，否則就失去企業(yè)存在和發(fā)展的動力了。因為企業(yè)在不同生命周期有不同發(fā)展戰(zhàn)略目標，所以才會有財務策略的不同選擇，財務策略的實施與企業(yè)的生命周期緊密相連。目前我國企業(yè)界在戰(zhàn)略管理方面尚缺乏一定的科學性，很多企業(yè)領導還停留在經驗管理和主觀戰(zhàn)略階段，對財務策略與公司的整體戰(zhàn)略的關系還體會不深。企業(yè)應充分認識到

3、其所處的生命周期，只有這樣才能準確實施與企業(yè)生命周期相符合的各種管理策略。在這些所有策略中，企業(yè)的財務策略是其總體戰(zhàn)略的重要組成部分，起著十分重要的作用。一個企業(yè)要想實現(xiàn)自己最終的目標，沒有財務策略是不可想象的，也是不可能的，沒有財務策略的企業(yè)是不能稱之為企業(yè)的。</p><p>　　在眾多的企業(yè)生命周期研究中，學者們一般都是按照企業(yè)的生存和發(fā)展階段以及每個階段伴隨的特征及規(guī)律來進行研究的。企業(yè)的生存和發(fā)展總是有

4、著大致相同的模式，即企業(yè)生命周期均可分為四個階段：初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期。財務策略是為適應公司總體的競爭戰(zhàn)略而籌集必要的資本、并在組織內有效地管理與運用這些資本的方略，是公司整體戰(zhàn)略的重要組成部分。財務策略具有以下主要特征：支持性、互逆性、動態(tài)性和全員性。財務戰(zhàn)略總體目標的規(guī)劃與定位的立足點是企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展結構規(guī)劃。戰(zhàn)略發(fā)展結構清晰與否，不僅關系著企業(yè)財務策略定位的準確性，而且也直接決定著整體資源配置的有序性與運轉的高效率性，對

5、企業(yè)的存亡與興衰產生著至關重要的影響。財務策略必須隨企業(yè)發(fā)展周期來決定。在不同的發(fā)展階段，企業(yè)面臨的市場環(huán)境往往差異懸殊，從而財務策略的側重點也不盡相同。</p><p>　　本文通過參考了2002-2007發(fā)表的關于《淺談企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展財務戰(zhàn)略》、《企業(yè)生命周期各階段財務戰(zhàn)略分析》、《從生命周期淺談高新技術企業(yè)融資策略》、《生命周期視角下企業(yè)可持續(xù)財務戰(zhàn)略的實施策略》等學術期刊論文，借鑒了鄭州經濟管理干部學院

6、報等大學學報文章及部分碩士學位論文，以及搜索收集了一些中國會計視野論壇的文章，通過分析和總結這些文章，并結合雅戈爾公司的案例，對企業(yè)的各個生命周期進行財務策略的研究探討。</p><p>　　本文基于企業(yè)在實施自己的財務策略時，應具體分析行業(yè)和企業(yè)現(xiàn)狀并作出不同的選擇，并以雅戈爾公司為例，根據(jù)企業(yè)所處生命周期階段，選擇合適的進入、成長、緊縮財務策略，并從財務活動的各項職能出發(fā)，著重研究企業(yè)所處生命周期階段的籌資策

7、略、投資策略和利潤分配策略。本文獻綜述也圍繞上述方面展開。</p><p><b>　　二、主體部分</b></p><p>　　（一）國外關于企業(yè)生命周期財務策略的研究</p><p>　　上個世紀，美國人研究發(fā)現(xiàn)，平均有60%的企業(yè)存活期不到5年，壽命超過20年的企業(yè)數(shù)只占企業(yè)總數(shù)的10%，只有2%的企業(yè)存活期超過50年。因此，有人認為企業(yè)

8、也有一個設立、成長、成熟和消亡的問題，這一問題在今天看來就是企業(yè)的生命周期問題。愛迪斯（1989）指出企業(yè)像生物有機體一樣，有一個從生到死、由盛轉衰的過程，企業(yè)的生命周期要經歷成長階段與老化階段。企業(yè)的成長與老化主要通過靈活性與可控性這兩大因素之間的關系表現(xiàn)出來。他認為“企業(yè)年輕時充滿了靈活性，但控制力卻不一定總是很強；企業(yè)老化時，關系變了，可控性增加了，但靈活性卻減少了。”靈活性強，企業(yè)變革相對容易，但控制水平較低；控制能力強的企業(yè)往

9、往缺乏靈活性，缺乏變革意向。在不同的階段，企業(yè)可能會陷入不同的陷阱中。</p><p>　　戰(zhàn)略管理理論出現(xiàn)于上世紀五六十年代，1962年美國管理史學家錢德勒首次將“戰(zhàn)略”引入企業(yè)管理領域，并闡述了戰(zhàn)略決策的概念及內容，但當時并未引起管理界的普遍關注。直到1965年，美國學者H.I.安索夫（H.I.Ansoff）的《企業(yè)戰(zhàn)略論》一書的出版，“戰(zhàn)略”才得到了企業(yè)界廣泛的重視。近40年來，戰(zhàn)略管理理論得到了豐富的發(fā)展

10、，學派林立，對企業(yè)管理活動產生了深遠的影響。安德魯斯（1971）指出企業(yè)戰(zhàn)略是使組織自身的條件與所處的環(huán)境與機會適應，應該設計一種模式，將企業(yè)目標、方針政策、活動和競爭優(yōu)勢相結合。此外，漢默爾（1996）指出企業(yè)戰(zhàn)略是建立、識別核心競爭力以保障企業(yè)的未來。</p><p>　　隨著企業(yè)經營環(huán)境的劇變和財務管理活動領域的擴展使得財務決策對企業(yè)整體生存和發(fā)展的作用越來越重要，將戰(zhàn)略思想引入財務管理，實施企業(yè)財務戰(zhàn)略，

11、從企業(yè)戰(zhàn)略全局的高度更新財務觀念，已成為當前財務管理活動的必然選擇。財務管理的目標是實現(xiàn)利潤最大化，對于如何具體實現(xiàn)這一目標，美國財務學家希金斯提出了可持續(xù)增長的理念，認為謀求長期生存和發(fā)展，力圖在競爭中獲得優(yōu)勢，對企業(yè)具有最重要的意義。從風險的角度出發(fā)，結合企業(yè)生命周期理論研究企業(yè)財務策略，會使企業(yè)的財務戰(zhàn)略選擇具有較強的目的性及科學性。</p><p>　?。ǘ﹪鴥汝P于企業(yè)不同生命周期財務策略的研究<

12、/p><p>　　1、企業(yè)各個生命周期的財務特征</p><p>　　按照企業(yè)生命周期理論，企業(yè)的生命周期一般包括四個階段：初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期。在每一階段，企業(yè)的財務特征不同，從而決定其財務戰(zhàn)略策略也應有所不同。</p><p>　　張延波（2004）認為，初創(chuàng)期的企業(yè)面臨很大的風險，主要表現(xiàn)為：（1）企業(yè)產品產量規(guī)模不是很大，規(guī)模效益還沒有完全發(fā)揮出來，從

13、而單位產品的成本與分擔的固定成本較高。（2）沒有規(guī)模優(yōu)勢，市場缺乏對企業(yè)產品的認知與了解，從而其市場份額的確定缺乏依據(jù)與理性。（3）在需要大規(guī)模擴張時，面臨著融資環(huán)境相對不利問題。（4）核心能力還沒有完全培育成熟，因此核心產品不能為集團提供大量的現(xiàn)金流。（5）管理水平還沒有提升到一個較高的層次，因此管理的無序要求強化集權。（6）未來發(fā)展沒有完整的規(guī)劃，戰(zhàn)略管理處于較低的層次，因此，投資項目的選擇有時顯得無序，甚至出現(xiàn)較大的管理失誤和投資

14、失敗。</p><p>　　楊振（2006）通過SWOT分析指出，企業(yè)在成長期的優(yōu)勢：（1）新技術不斷成熟，企業(yè)基本形成了自己獨特的產品系列，產品市場份額穩(wěn)步提高，市場競爭能力逐漸增強，經營風險逐漸降低。（2）組織結構由簡單變復雜，企業(yè)內部控制逐步完善，對分公司或子公司采取分權管理、預算控制，所有者和經營者各司其職：所有者對企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、業(yè)務規(guī)劃、重大財務事件進行決策，經營者負責具體實施戰(zhàn)略、規(guī)劃和計劃，企業(yè)行

15、為日益規(guī)范。成長期的劣勢：企業(yè)仍處于現(xiàn)金短缺的局面，雖然企業(yè)產銷增長迅速，營業(yè)活動能提供正的現(xiàn)金流量，但企業(yè)規(guī)模的擴大要求加大資金的投入，僅僅依靠經營活動產生的現(xiàn)金流量往往難以滿足投資活動對現(xiàn)金的需要，因此企業(yè)必須進一步加大籌資的力度。</p><p>　　吳丹（2010）認為，在成熟期，企業(yè)在成長期財務戰(zhàn)略的實施的基礎上，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力達到了生命周期中的頂峰。企業(yè)的開發(fā)能力處于最強階段，開發(fā)速度迅速且新產品

16、產銷率是生命周期中最高的，依賴這些優(yōu)勢，企業(yè)的主營業(yè)務收入和主營業(yè)務利潤增加穩(wěn)定，凈利潤增長率、凈資產收益率、股東權益增長率、EVA也都達到了生命周期中的最大化。</p><p>　　耿毅（2008）提出，企業(yè)進入衰退期后，企業(yè)的產品市場出現(xiàn)萎縮，利潤空間越來越稀薄，企業(yè)開始最大限度地轉讓、變賣專用設備、廠房，或另外開發(fā)新產品、新市場。此時，經營活動和投資活動都產生巨額的現(xiàn)金流入，而融資活動的凈現(xiàn)金支出也達到了歷

17、史高位。企業(yè)的實際增長率開始下滑，并出現(xiàn)負增長，而此時的凈流量仍然可能是正數(shù)。</p><p>　　2、企業(yè)各生命周期對應的財務策略</p><p>　　在不同的發(fā)展階段上，財務策略的側重點不盡相同，企業(yè)必須依據(jù)不同階段的經營風險與財務特征，實施相宜的財務策略。</p><p>　　馬明珠（2006）認為，對于初創(chuàng)期企業(yè)的財務策略安排應該是關注經營風險，盡量降低財務

18、風險。從籌資策略看，企業(yè)適宜通過權益資本籌資，建立牢固的財務基礎，以保證企業(yè)的生存和未來的成長。從投資策略看，企業(yè)適宜采取集中化投資策略，即通過內部獲得發(fā)展，以開辟自己的根據(jù)地市場，爭取獲得一種優(yōu)勢地位。從理財目標講，企業(yè)處于初創(chuàng)期，其戰(zhàn)略目標是生存與發(fā)展，企業(yè)著重點是如何在市場競爭中站穩(wěn)腳跟，爭得一席之地，這一階段的理財目標應該是銷售額最大化。 </p><p>　　

19、余國杰、曹芳、王艷（2009）認為成長期企業(yè)的財務策略為：在融資方面，應采取外源型融資策略，包括負債融資和股票融資；投資方面應采用發(fā)展型投資策略，但必須防止盲目擴張，多方位出擊新的領域；分配方面，應采用低收益分配策略，投資者若考慮股利分配的要求，企業(yè)可以在定期支付少量現(xiàn)金股利的基礎上，采用股票股利的分配方式。</p><p>　　曾汝林（2010）指出，對于成熟期的企業(yè)，在籌資結構的選擇上應充分利用權益資金，特別

20、是充分利用留存收益，同時不宜加重利息負擔追加負債資金，防止將較高的財務風險帶入下一生命周期階段。在成熟期的投資結構選擇中，企業(yè)的對內投資應維持在原有水平上，不宜大幅追加，而對外投資則可以在風險與收益的基礎上以多元組合的形式適當擴大以期獲得較高的投資收益為企業(yè)新產品的研發(fā)、新市場的開拓作好資金準備。本階段對收益的分配應選擇固定股利支付率的股利政策，將每年凈收益的某一固定比例作為股利分派給股東。</p><p>　　

21、汪正英（2010）提出，企業(yè)衰退時期應選擇防御收縮型財務策略。融資方面應采用保守型融資策略，通過壓縮負債權益比率，保持良好的資本結構，避免財務杠桿風險，預防出現(xiàn)財務危機。投資方面，應采用回收投資策略，同時，衰退時期的企業(yè)還可資產重組或被接管、兼并等形式可延緩衰退，或蛻變?yōu)榱硗庖粋€產業(yè)的企業(yè)。分配方面，應采用低收益分配策略。</p><p><b>　　三、總結部分</b></p>

22、<p>　　企業(yè)不同生命周期階段有著不同的經營特點和財務風險，財務戰(zhàn)略必須隨企業(yè)發(fā)展周期階段來決定。在不同的發(fā)展階段，企業(yè)面臨的市場環(huán)境往往差異懸殊，從而財務戰(zhàn)略的側重點也不盡相同。從這層意義上講，財務策略的實施也可以理解為財務戰(zhàn)略的基本定位在不同發(fā)展階段的具體化。</p><p>　　本文將在闡明企業(yè)財務策略及其重要意義的基礎上，以雅戈爾公司為例，根據(jù)企業(yè)不同生命周期階段的經營特點和財務風險，分析

23、說明企業(yè)初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期等不同生命周期階段的財務策略及其具體的制定和實施方法，為企業(yè)制定和實施科學合理的財務策略，提升財務管理水平提供參考。</p><p><b>　　四、主要參考文獻</b></p><p>　　[1]王旭.基于企業(yè)生命周期的財務戰(zhàn)略選擇.東北師范大學碩士學位論文，2006.</p><p>　　[2]彭韶兵.

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