中國股票市場限價指令簿量價關系及逆向選擇成本研究.pdf

1、研究指令驅動市場連續(xù)競價階段的限價指令簿特征是金融市場微觀結構理論的一個重要組成部分。本文以滬深300指數成份股的高頻數據為樣本，實證檢驗了中國股票市場限價指令簿的量價關系，并在此基礎上，對中國股票市場逆向選擇成本進行了深入探討。本文的主要研究內容如下：
　　1.中國股票市場限價指令簿量價關系研究。首先介紹限價指令簿量價關系理論模型，然后從限價指令簿的靜態(tài)特征和動態(tài)更新兩個角度對量價關系進行實證檢驗，并將實證結果與Glosten和

2、Harris（1988）提出的價格沖擊模型進行對比分析。研究發(fā)現，與 Sand?s（2001）對斯德哥爾摩股票交易所的實證結果相比，中國股市作為一個新興市場，更適合用限價指令簿量價關系模型來刻畫，且逆向選擇成本顯著影響了股票的短期價格變化。
　　2.限價指令簿量價關系模型擴展。首先，分析交易之間時間間隔對限價指令簿收斂到均衡狀態(tài)的影響，以及市價指令流的概率分布情況。進一步，對模型進行擴展，并對中國股票市場進行了實證檢驗。研究結論表

3、明，市價指令委托量與該股票當前一段時間內的交易量成正比，逆向選擇成本隨該股票交易量水平上升而減小，隨股票價格波動性增大而增大，逆向選擇成本與指令不平衡程度負相關?；诖私Y論，本文推斷中國股票市場交易者構成以噪聲交易者和流動性交易者為主。
　　3.中國股票市場逆向選擇成本實證研究。首先通過從直觀經濟含義推導出來的簡單模型得到逆向選擇成本，并對前文提及的限價指令簿量價關系模型作穩(wěn)健性分析。然后對逆向選擇成本進行橫截面分析，研究結果表明