經(jīng)理人股票期權之機會成本研究與計量設計.pdf

1、在金融和激勵理論界，經(jīng)理人股票期權一直是個熱點問題，股票期權激勵的核心目標是解決公司股東和經(jīng)理人之間目標函數(shù)不一致所產生的委托一代理矛盾。當公司授予他們經(jīng)理人股票期權作為一種激勵設計時，這些股票期權的交易性必須受到限制，進而經(jīng)理人不能通過賣空股票等方式來套期避險，多元化投資受到了限制。因此公司贈予這些期權給經(jīng)理人與公司出售相同期權給外部投資者時公司接受到的價值并不相同。 Murphy(1999)明確定義，其間差額就是公司贈與期權

2、的“機會成本”，只有當股票期權的激勵效應超過這一機會成本時，公司才應該贈與經(jīng)理人股票期權。 本文以金融工程的期權定價理論為基礎，詳盡的分析了經(jīng)理人股票期權的特征，進而得出機會成本產生的原因，站在股東的視角，借助二叉樹模型的分析框架，比較了在股東授予經(jīng)理人股票期權與出售給外部投資者時的兩種不同情況，根據(jù)股東財富的變化，構建出度量機會成本的計量模型。最后對影響模型的各參數(shù)進行了分析。論文共分六章來展開： 第一章，緒論部分，闡

3、述論文研究背景和依據(jù)，綜述國內外相關文獻，布置論文研究內容和結構。 第二章，為文章的理論基礎，簡單介紹了股票期權機會成本的相關理論，包括其涵義，產生，研究的必要性。 第三章，對現(xiàn)行的計量模型進行分析比較引出二叉樹方法，在二叉樹模型的分析框架下，結合資本資產定價相關方法，構建出機會成本的計量模型。 第四章，基于上章中的計量模型，對影響模型的各參數(shù)進行了敏感性分析，包括股票期權方案、公司因素、市場因素和經(jīng)理人行為等因