終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)與多元化經(jīng)營(yíng)關(guān)系研究.pdf

1、本文對(duì)我國(guó)上市公司的終極所有權(quán)與其多元化經(jīng)營(yíng)關(guān)系進(jìn)行了初步的理論分析和實(shí)證研究。研究的內(nèi)容分為兩個(gè)部分，一部分為家族控制上市公司情況下，終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)上市公司多元化經(jīng)營(yíng)的關(guān)系研究。另一部分為國(guó)有股控制上市公司情況下，終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)上市公司多元化經(jīng)營(yíng)的關(guān)系研究。 實(shí)證結(jié)果顯示，在家族控制上市公司的情況下。終極所有權(quán)比例(UOS)、終極所有權(quán)比例與終極控制權(quán)比例之差(DCC)以及終極所有權(quán)比例與終極控制權(quán)比例之比(ROC)均與上

2、市公司多元化經(jīng)營(yíng)水平負(fù)相關(guān)。即，在我國(guó)，同樣存在家族企業(yè)通過(guò)金字塔結(jié)構(gòu)控制上市公司，進(jìn)而采取多元化經(jīng)營(yíng)的手段對(duì)中小股東進(jìn)行利益抽取的行為。 對(duì)國(guó)有股控制上市公司的情況下。回歸結(jié)果顯示，隨著終極控制人終極所有權(quán)(UOS)的逐漸增加，HI指數(shù)逐漸縮小。即，隨著終極所有權(quán)的增加，上市公司更傾向于不采取多元化經(jīng)營(yíng)策略。但和家族控制上市公司情況相比，這種趨勢(shì)更加緩和。出現(xiàn)這種情況的主要原因在于家族企業(yè)通過(guò)金字塔結(jié)構(gòu)控制上市公司和采取多元化

3、經(jīng)營(yíng)策略的主要目的有兩個(gè)。一個(gè)是通多元化建立一個(gè)內(nèi)部的融資市場(chǎng)，減輕由于民營(yíng)企業(yè)在外部金融市場(chǎng)融資所受到的限制，另外一個(gè)就是通過(guò)這種金字塔和多元化手段可以實(shí)現(xiàn)其私人利益的最大化。而國(guó)有股控制上市公司的目的主要是想擺脫國(guó)家對(duì)國(guó)有股權(quán)自由轉(zhuǎn)讓的限制，此外還考慮到能夠?qū)?quán)力下放的因素。 但是，在對(duì)上述兩個(gè)假設(shè)的方差檢驗(yàn)時(shí)，結(jié)果不理想。不可解釋離差占到90％多。因此，可以推斷，在我國(guó)，對(duì)上市公司多元化經(jīng)營(yíng)影響因素除了終極控制權(quán)比例之外應(yīng)