金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)下終極控制性股東的隧道挖掘研究.pdf

1、相對(duì)于直接的所有權(quán)結(jié)構(gòu)與隧道挖掘的研究，基于金字塔型所有權(quán)結(jié)構(gòu)下終極控制性股東與外部股東的代理沖突，本文研究了在金字塔型所有權(quán)結(jié)構(gòu)下終極控制性股東通過關(guān)聯(lián)交易對(duì)上市公司進(jìn)行的隧道挖掘行為，探究了隧道挖掘的途徑、誘導(dǎo)與制衡因素。本文可為準(zhǔn)則制定者提供相關(guān)經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，以防范普遍存在的金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)下控股股東的隧道挖掘行為，保護(hù)中小股東的利益。 針對(duì)2002年至2004年我國金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)下的家族上市公司樣本，本文首先對(duì)控股股東與上市公

2、司之間各種可能用于隧道挖掘的關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行了分析與全面統(tǒng)計(jì)，其次實(shí)證檢驗(yàn)了與大股東集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生及其金額對(duì)上市公司價(jià)值的影響；再次，本文還檢驗(yàn)了金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)及其他相關(guān)因素對(duì)控股股東隧道挖掘行為的影響。 本文研究發(fā)現(xiàn)：在金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)下，上市公司與其控股股東集團(tuán)之間的關(guān)聯(lián)銷售、關(guān)聯(lián)勞務(wù)和資金占用等交易的發(fā)生及其金額與上市公司的價(jià)值負(fù)相關(guān)，終極控制性股東確實(shí)操縱了某些關(guān)聯(lián)交易來進(jìn)行掏空公司的隧道挖掘。其次，金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)下終極