公司治理、自由現(xiàn)金流與高管薪酬的相關(guān)性研究.pdf

1、隨著現(xiàn)代公司制度的發(fā)展,我國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理模式逐漸與國(guó)際接軌且日益走向成熟。在委托—代理經(jīng)營(yíng)模式下,屢屢爆出的高額高管薪酬問(wèn)題依舊是國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究的焦點(diǎn),不完善的公司治理機(jī)制使得高管有可能利用自身權(quán)力影響董事會(huì),制定利于自己的薪酬政策,甚至與董事合謀“自定”薪酬政策,從而獲得尋租。良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境使得企業(yè)內(nèi)部大多都存在豐富的自由現(xiàn)金流,自由現(xiàn)金流在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中發(fā)揮著重要作用,但也是高管進(jìn)行“自利”行為可利用的最便捷資源。許多學(xué)者研究表明

2、經(jīng)營(yíng)者會(huì)利用企業(yè)自由現(xiàn)金流為自己謀福利,進(jìn)行過(guò)度投資、增加在職消費(fèi),產(chǎn)生代理成本。但這些研究與高管薪酬相結(jié)合的很少,在已有的高管薪酬研究中,也較少考慮自由現(xiàn)金流對(duì)高管薪酬的影響。本文從公司治理的角度,首先研究自由現(xiàn)金流與公司治理和在職消費(fèi)的相關(guān)性,然后研究公司治理、自由現(xiàn)金流與高管薪酬的相關(guān)性,進(jìn)而發(fā)現(xiàn)影響高管薪酬與自由現(xiàn)金流的因素,希望通過(guò)完善公司治理機(jī)制,有效控制自由現(xiàn)金流,來(lái)建立完善的高管薪酬管理和激勵(lì)體制,減少代理成本。

3、　　本文選用我國(guó)滬深兩市620家包括國(guó)有與非國(guó)有上市公司2007—2011年的數(shù)據(jù)作為研究樣本,在相關(guān)理論分析及研究假設(shè)的基礎(chǔ)上,運(yùn)用spss19.0軟件對(duì)公司治理、自由現(xiàn)金流與高管薪酬的相關(guān)性進(jìn)行實(shí)證分析。在分別構(gòu)建自由現(xiàn)金流與高管薪酬模型后,首先通過(guò)描述性統(tǒng)計(jì)分析我國(guó)上市公司自由現(xiàn)金流量和高管薪酬水平;然后通過(guò)相關(guān)性檢驗(yàn)分析公司治理、自由現(xiàn)金流與高管薪酬的相關(guān)關(guān)系;再次通過(guò)多元回歸分析分析高管薪酬與自由現(xiàn)金流在不同公司治理結(jié)構(gòu)下的影

4、響因素。最后在理論分析與實(shí)證研究的基礎(chǔ)上,從公司層面及宏觀層面對(duì)如何優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu),有效控制公司自由現(xiàn)金流量及完善薪酬激勵(lì)機(jī)制提出相關(guān)建議。
　　本文研究結(jié)果表明董事會(huì)規(guī)模和自由現(xiàn)金流水平是影響高管薪酬最重要的因素,董事會(huì)規(guī)模過(guò)大和自由現(xiàn)金流水平過(guò)高,易導(dǎo)致高管與董事合謀制定利于高管的薪酬政策,也利于高管利用自由現(xiàn)金流進(jìn)行“自利”行為。自由現(xiàn)金流是產(chǎn)生在職消費(fèi)的根源,作為高管隱性薪酬的一部分,在職消費(fèi)與高管薪酬的關(guān)系并不顯著,即