我國中央銀行外匯市場干預有效性研究.pdf

1、匯率的穩(wěn)定對一國的對外貿易、宏觀經(jīng)濟發(fā)展、社會穩(wěn)定及其國際關系有十分重要的影響。自20世紀70年代布雷頓森林體系崩潰以來，世界各國中央銀行基于各種目的都開始對外匯市場進行不同程度的干預，其中尤以沖銷干預為主。我國也不例外，我國中央銀行一直積極入市交易，保持人民幣匯率穩(wěn)定。而2005年7月匯改后，我國開始實行以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣、有調節(jié)的、有管理的浮動匯率制，這給我國中央銀行更好進行外匯市場干預提供了條件的同時又帶來了更大挑戰(zhàn)

2、。
　　 本文首先對中央銀行外匯市場干預理論進行了梳理，并通過回顧近年來我國中央銀行外匯市場干預的實踐，總結得出了我國中央銀行外匯市場干預的特征和存在的一些問題。其次，本文采用2005年7月匯改以來的最新數(shù)據(jù)，建立央行反應函數(shù)，利用兩階段最小方差法對我國中央銀行外匯市場干預的目標和有效性進行檢驗。再次，本文還在分析了當前我國比較滿足資產(chǎn)組合渠道前提的基礎上，利用資本需求反函數(shù)對我國中央銀行外匯市場干預的資產(chǎn)組合渠道進行了實證檢驗

3、。
　　 實證結果表明，我國中央銀行在2005年7月-2007年7月進行的是逆風向干預和目標干預，而2007年8月-2011年3月進行的是逆風向干預，并且偏向于在人民幣升值時干預，貶值時則袖手旁觀。我國中央銀行外匯市場干預可以改變風險溢價，影響即期匯率和遠期匯率的變化，從而證明了我國中央銀行通過資產(chǎn)組合渠道干預外匯市場是有效的。但是隨著我國資本管制的逐步放松，風險溢價可能會越來越小，資產(chǎn)組合效應也就可能越來越小。