基于三因素分離的股票收益分析.pdf

1、伴隨著2005年中國證券市場的股改，本已初具規(guī)模的中國證券市場又得到了更為迅猛的發(fā)展，國內(nèi)經(jīng)濟形勢大好，越來越多的人開始關注股票市場，樹立價值投資理念。待股改的大潮暫且平息，經(jīng)濟恢復平穩(wěn)勢態(tài)，檢驗股票收益與系統(tǒng)風險關系的資產(chǎn)定價理論在最新的中國證券市場上適用性是否有所改善，分析股票收益受哪些因素影響，對這些問題的研究顯得非常有意義。本文采用計量經(jīng)濟學中的回歸分析和因子分析方法，將上交所A股中100家上市公司作為樣本進行實證檢驗和細致分析

2、，旨在掌握股票收益規(guī)律以期對投資者進行理性投資提供一定的指導和幫助。
　　 文章首先對資產(chǎn)定價理論做了簡要介紹，其次用標準CAPM對股票收益和系統(tǒng)風險進行驗證，然后在肯定了三因素模型在中國股票市場上的適用性后，進一步采用三因素分離方法改進對股票收益同系統(tǒng)風險關系的確定。較之前研究而言，本文結論的得出更具科學性。除此之外，文章還選取了涵蓋上市公司各方面經(jīng)營能力的16個財務指標，通過因子分析法提取出四大公共因子，用股票非系統(tǒng)風險收益

3、對其做回歸分析，試圖找出影響股票非系統(tǒng)風險收益的影響因素。
　　 文章通過實證分析發(fā)現(xiàn)：基于一維分組的CAPM檢驗模糊了股票收益與系統(tǒng)風險的關系，鑒于規(guī)模效應和賬面市值比效應的存在，通過三因素分離方法構造股票組合后再進行CAPM檢驗，能更明確股票收益與系統(tǒng)風險間的關系，并且在我國，股票收益中36.5％受系統(tǒng)風險影響，這說明股票收益受系統(tǒng)風險影響較小，受非系統(tǒng)風險影響較大，市場投機氛圍嚴重，CAPM在中國證券市場上不完全有效。另外