基于動態(tài)Copula-BGARCH模型的匯率風險套期保值比率研究.pdf

1、在經濟全球化的今天,特別是中國加入WTO之后,中國越來越多的經濟主體暴露在匯率風險之下。而2005年后中國匯率的市場化改革導致匯率波動更明顯且更難預測。中國的金融市場目前處于初步發(fā)展階段,匯率風險管理的方法和工具還不完善。在這種背景下,匯率風險管理的研究顯得十分緊迫和重要。利用金融衍生工具進行套期保值是國際前沿的匯率風險管理方法。本文致力于研究套期保值技術的核心問題——最優(yōu)套期保值比率的確定。
　　 本文嘗試將Copula理論和

2、GARCH理論結合起來,建立Copula-BGARCH模型來估計最優(yōu)套期保值比率。該模型考慮到貨幣現(xiàn)貨和期貨價格之間有很強的相互解釋的能力,在貨幣現(xiàn)貨和期貨GARCH模型的期望方程中分別加入了期貨和現(xiàn)貨價格的滯后階作為解釋變量,即得到BGARCH模型。同時,Copula-BGARCH模型利用Copula理論,結合BGARCH模型得出的貨幣現(xiàn)貨和期貨價格的邊緣分布,模擬出貨幣現(xiàn)貨和期貨價格之間動態(tài)的相關關系,克服了在估計最優(yōu)套期保值比率時

3、貨幣現(xiàn)貨和期貨價格之間的相關關系恒定不變的假設與實際情況不符的問題。
　　 在實證部分中,由于目前國內沒有可用的人民幣期貨產品,選擇以美元為本幣,以亞太地區(qū)最主要的兩種貨幣日元和澳元為外幣,使用包括Copula-BGARCH在內的不同方法估計最優(yōu)套期保值比率。結果發(fā)現(xiàn),Copula-BGARCH較之于常用的幼稚法、OLS法和BGARCH法確實能更有效地降低匯率風險。對于匯率波動較大的貨幣,GARCH模型相比OLS具有明顯的優(yōu)勢;