信用違約互換的定價(jià)模型與實(shí)證研究.pdf

1、出于我國商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理和許多公司欲發(fā)行企業(yè)債的考慮，發(fā)展并完善信用違約互換市場(chǎng)是我國構(gòu)建信用衍生品市場(chǎng)的一個(gè)必經(jīng)階段。信用違約互換作為信用衍生品市場(chǎng)中交易量最大、發(fā)展最為迅速的信用衍生產(chǎn)品，不僅能夠幫助銀行獲得相對(duì)安全且可預(yù)測(cè)的收入流，保證銀行免遭一組大額貸款中過多的借款者到期違約的風(fēng)險(xiǎn)，而且還能為欲發(fā)行企業(yè)債、短融等債券的公司提供安全有效的保障。在美國次貸危機(jī)中，信用違約互換成為了令美國金融危機(jī)加速升級(jí)的助推器，從此次危機(jī)中美國

2、國際集團(tuán)(AIG)的破產(chǎn)事件可以看出，雖然在美國危機(jī)中信用違約互換放大了風(fēng)險(xiǎn)，但這主要是由于美國銀行監(jiān)管業(yè)的不完善造成的，我們不能就此否認(rèn)信用違約互換規(guī)避銀行和企業(yè)面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)的有效性，所以我們要總結(jié)美國的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，在此基礎(chǔ)上更好地研究信用違約互換，并讓該信用衍生工具為我國所用。目前，國際上的信用違約互換市場(chǎng)并不健全，未來我國欲推廣信用違約互換，必須要建立統(tǒng)一的信用違約互換定價(jià)公式。
　　 本文的重點(diǎn)是分析影響信用違約互換價(jià)格

3、的主要因素，根據(jù)現(xiàn)實(shí)需要對(duì)信用違約互換利差進(jìn)行合理定價(jià)。信用違約互換的價(jià)格主要受到合約期限、市場(chǎng)流動(dòng)性和無風(fēng)險(xiǎn)利率的影響，本文利用計(jì)量經(jīng)濟(jì)方法建立了它們之間的數(shù)量關(guān)系。在傳統(tǒng)的信用違約互換定價(jià)公式的基礎(chǔ)上，本文利用Hull-white模型和基于Merton方法與上市公司股票數(shù)據(jù)的KMV模型，給出了更具前瞻性的信用違約互換定價(jià)模型，并以美國Deere公司為例對(duì)該定價(jià)模型進(jìn)行了實(shí)證研究。最后，本文指出了我國發(fā)展信用違約互換的必要性，并根據(jù)我