風險投資體系的雙重代理財務(wù)目標趨同效應(yīng)

1、...風險投資體系的雙重代理與財務(wù)目標趨同效應(yīng)(1)(1)[摘要]在市場經(jīng)濟條件下，風險投資對于推動整個社會經(jīng)濟的發(fā)展具有重要意義。本文主要分析風險投資體系中的雙重代理關(guān)系，探討投資者、風險資本家與創(chuàng)業(yè)者之間財務(wù)目標的協(xié)調(diào)方法，研究西方風險投資及其對我國的啟示。[關(guān)鍵詞]風險投資；代理；財務(wù)目標風險投資體系通常涉及投資者（Invest）、風險資本家（VentureCapitalist）、創(chuàng)業(yè)者（Invent）三方參與者，他們是相互獨立的

2、財務(wù)主體，通過風險資本這一樞紐，構(gòu)成了雙重委托代理的關(guān)系。如圖1所示。風險資本從資本供應(yīng)者——投資者，流向資金運作者——風險資本家（風險投資公司），經(jīng)過后者的篩選決策，再流向資金使用者——風險企業(yè)（創(chuàng)業(yè)者）。通過風險企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展，風險資本得到價值增值，再流至風險投資公司，風險投資公司將收益回饋給投資者。風險資本周而復始的循環(huán)，形成了風險資本的周轉(zhuǎn)。一、風險資本家對投資者的首重代理及其財務(wù)目標的趨同效應(yīng)...關(guān)系。這種關(guān)系的契約化載體

3、就是風險投資公司。隨之而來的便是由于不確定性。信息不對稱、交易費用而引起的代理人問題。不論是事前的逆向選擇，還是事后的道德風險，其外在表現(xiàn)最終都歸結(jié)為財務(wù)目標的沖突。投資者的財務(wù)目標是預期投資回報最大化，風險資本家的財務(wù)目標是風險資本經(jīng)營業(yè)績最大化，最終獲得最大化聲譽和個人收益。那么，風險投資公司采取什么樣的產(chǎn)權(quán)組織形式，如何構(gòu)造委托人與代理人之間的契約關(guān)系，才能有效地克服代理人問題，降低代理成本呢？“一種能夠提供個人刺激的有效的制度是

4、使經(jīng)濟增長的決定性因素，有效率的組織需要在制度上作出安排和確立所有權(quán)，以便造成一種刺激，將個人的經(jīng)濟努力變成私人收益率接近社會收益率的活動”（道格拉斯。諾斯，1989）。在風險投資體系中的制度安排和產(chǎn)權(quán)設(shè)計，其效率性集中表現(xiàn)為各財務(wù)主體的財務(wù)目標的趨同效應(yīng)，也就是“私人收益率接近社會收益率”的微觀表現(xiàn)過程。換言之，需要建立能夠促使各財務(wù)主體的財務(wù)目標趨同的風險投資機制。西方發(fā)達國家的風險投資實踐經(jīng)驗表明，有限合伙人公司（VentureC