基于投資者情緒的ipo抑價(jià)現(xiàn)象的實(shí)證研究

1、基于投資者情緒的I P O 抑價(jià)現(xiàn)象的實(shí)證研究E m p i r i c a l R e s e a r c h o n I P O u n d e r p r i c i n g o f i n v e s t o rs e n t i m e n t學(xué) 號(hào)： 2 1 4 0 2 5 1 0 0 1 8 7指導(dǎo)教師： 劉騰東摘要摘要自1 9 9 0 年1 2 月1 9 日上海證券交易所的設(shè)立，證券市場(chǎng)已經(jīng)歷經(jīng)了2 6個(gè)年頭。我國(guó)的新股

2、發(fā)行制度也從最初的審核制到后來(lái)的核準(zhǔn)制，以及即將推出的注冊(cè)制，新股發(fā)行制度的市場(chǎng)程度也在一步一步的提高，其中包含了無(wú)數(shù)金融人士的努力。鑒于國(guó)家即將推出注冊(cè)制，而注冊(cè)制對(duì)I P O 定價(jià)的準(zhǔn)確性有更高的要求，提高I P O 定價(jià)準(zhǔn)確性對(duì)我國(guó)監(jiān)管部門和中介機(jī)構(gòu)都是一個(gè)不小的挑戰(zhàn)。因此，本文通過(guò)研究投資者情緒與I P O 抑價(jià)的關(guān)系、I P O 定價(jià)的機(jī)制來(lái)梳理我國(guó)新股發(fā)行定價(jià)中存在的不合理，找到影響I P O 定價(jià)準(zhǔn)確性的因素，然后完善我國(guó)

3、新股發(fā)行制度以達(dá)到提高我國(guó)I P O 定價(jià)準(zhǔn)確性的目的。國(guó)外學(xué)術(shù)界對(duì)于I P O 抑價(jià)現(xiàn)象的研究已經(jīng)持續(xù)了半個(gè)世紀(jì)之久，學(xué)者們提出的理論也不盡相同。傳統(tǒng)的抑價(jià)理論基于二級(jí)市場(chǎng)有效性假說(shuō)，認(rèn)為由于發(fā)行人、承銷商和投資者面臨信息不對(duì)稱，發(fā)行人和承銷商以降低股票發(fā)行價(jià)的方式對(duì)投資者做出“讓步”，抑價(jià)是對(duì)投資者購(gòu)買、持有股票面臨的不確定性或提供真實(shí)需求信息做出的補(bǔ)償。但是傳統(tǒng)的抑價(jià)理論本身存在缺陷，對(duì)于出現(xiàn)的I P O 長(zhǎng)期表現(xiàn)弱勢(shì)和I P O

4、 火熱的發(fā)行市場(chǎng)現(xiàn)象，也不能提供合理的解釋。因此R i t t e r 提出應(yīng)當(dāng)將I P O 抑價(jià)的研究方向轉(zhuǎn)移到行為金融學(xué)領(lǐng)域。國(guó)外行為金融學(xué)的發(fā)展打破了傳統(tǒng)抑價(jià)理論的桎梏，為研究I P O 抑價(jià)提供了更為廣闊的視野。伴隨著行為金融學(xué)的發(fā)展，投機(jī)泡沫假說(shuō)、意見(jiàn)分歧假說(shuō)、正向反饋交易理論、瀑布流效應(yīng)假說(shuō)等理論和假說(shuō)被越來(lái)越多的運(yùn)用到了I P O 研究領(lǐng)域之中。反觀，國(guó)內(nèi)對(duì)I P O 抑價(jià)的研究也持續(xù)了2 0 多年，但是大部分的研究都是在