我國上市公司股份回購實施效果研究.pdf

1、股份回購是指上市公司通過各種方式買回在外發(fā)行的普通股股份予以注銷或轉(zhuǎn)為庫存股的行為。股份回購多發(fā)生在經(jīng)濟環(huán)境突變、股市低迷的背景中，一般能夠向外傳遞積極信息，刺激公司股價上升，維護公司形象，因而是一項積極的管理活動。2005年6月我國股市的低迷使得流通股股份回購成為市場熱點。在邯鄲鋼鐵股份有限公司的領(lǐng)頭下，不少公司以股票價值出現(xiàn)低估為由紛紛推出了流通股股份回購方案。然而，從回購方案的落實來看，只有邯鄲鋼鐵、華海藥業(yè)和九芝堂三家公司履行了

2、回購，且回購效果整體而言也很不理想。2008年，受全球經(jīng)濟影響，我國股市再次陷入低迷，天音控股和海馬股份打響了流通股股份回購的第一槍，市場期待股份回購能夠為低迷的股市注入強勁的動力，使股價更能合理的反應(yīng)公司真實的內(nèi)在價值。然而，截至本論文終稿日，華海藥業(yè)仍然沒有執(zhí)行回購，天音控股在執(zhí)行首期回購后，第二期回購已經(jīng)過去四個月后仍然無實質(zhì)回購行動。這些事實反映出一個問題，流通股股份回購在我國資本市場上并未取得應(yīng)有的市場效果，這種現(xiàn)象背后的原因

3、值得關(guān)注。
　　 由于流通股回購在我國資本市場剛剛起步，國內(nèi)不少學者關(guān)于股份回購的研究多為早期的國有股回購，內(nèi)容主要包括股份回購的財務(wù)影響等；而關(guān)于流通股股份回購的理論研究主要是從回購動因和回購公告的市場反應(yīng)這兩方面入手，其中有定性研究也有實證研究，這些研究成果對本文有很大的啟發(fā)。但是從流通股股份回購實施效果研究的角度而言，以上研究主要存在兩點局限：1)受時間影響，流通股股份回購案例的數(shù)據(jù)均不夠全面，大多為06年底之前，這對研究

4、的全面性和準確性有一定的影響，也使得相關(guān)實證研究面臨數(shù)據(jù)不充分的問題；2)關(guān)于市場反應(yīng)的研究，大多為關(guān)于回購公告的市場反應(yīng)，真正的回購執(zhí)行之后公司股價走勢及股票收益率的情況很少。
　　 本文立足于流通股股份推出的背景和上市公司所宣稱的動機，以“信號傳遞假說”的“價值低估說”為理論依據(jù)，從價值的角度以相對充分、全面的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，深入研究我國流通股股份回購的實施效果及其影響因素。通過這樣的研究，嘗試對我國目前階段的流通股股份回購進行