基于實物期權的高速公路資產證券化定價研究.pdf

1、資產證券化在各個行業(yè)的迅速發(fā)展對資產證券化定價提出了越來越高的要求以適應不斷變化的外部環(huán)境。資產證券化定價的核心問題就是要根據基礎資產的未來現(xiàn)金流確定一個投資人和原始權益人都可以接受的價格，而關鍵問題就是對基礎資產真實價值的評價。然而傳統(tǒng)的高速公路資產證券化定價方法并沒有考慮基礎資產未來現(xiàn)金流的不確定性和管理過程中的靈活性。由于內外部環(huán)境面臨著越來越大的不確定性，當未來的現(xiàn)金流量不確定時，傳統(tǒng)的定價方法的局限性表現(xiàn)得越來越明顯。本文以高

2、速公路基礎資產為研究對象，在國內第一次將實物期權理論應用于高速公路資產證券化定價，目的在于研究一種能在未來現(xiàn)金流量不確定的情況下更好的反映高速公路基礎資產真實價值的定價方法。 本文研究了高速公路的特點和高速公路資產證券化交易結構，在此基礎上，針對傳統(tǒng)定價方法的局限性，研究實物期權理論在高速公路資產證券化定價問題中的應用，旨在為解決高速公路資產證券化定價問題引入一個嶄新的視角。本文對可能存在的多種實物期權之間的相互作用進行分析，基

3、于雙實物期權均被執(zhí)行的聯(lián)合概率函數(shù)構建了雙實物期權關系檢驗模型，解決如何判斷不同的期權能否直接相加的問題。對于不可加的復合期權，通過模糊數(shù)學分析方法得出復合期權的定價規(guī)則。在此基礎上建立的實物期權定價框架改進了傳統(tǒng)的DCF計算方法，幫助正確地判斷高速公路基礎資產的真實價值，進行真實交易。 本研究以鄭漯高速公路作為研究案例，基于實物期權二叉樹模型分別確定了該公路基礎資產的一期擴張期權和二期擴張期權的價值，通過綜合分析得到了復合期權