管理層收購中的財富轉移與中小股東利益保護.pdf

1、近十年來，企業(yè)管理層激勵作為經濟發(fā)展的微觀動力得到了政府部門、企業(yè)界和經濟理論界的廣泛關注，其中MBO作為重要的方法之一，為企業(yè)管理層所推崇，但是由于現階段我國MBO中存在大量財富轉移問題，政府部門也明確近期不實施MBO。因此，研究MBO對中小股東的利益的影響，解決中小股東利益保護問題，是推行MBO的必要條件，可為管理層激勵不足掃除一大障礙，它也為國有資產的保護、我國公有制企業(yè)解決產權不明晰和產權主體缺位的問題提供一些有益的建議。

2、 國外對于MBO的研究，在理論形成了兩種完全相反的假說：效率提高說、財富轉移說。這兩種不同的假說導致不同的政策建議：效率提高說主張鼓勵MBO的發(fā)展，而財富轉移說主張抑制MBO。不過國外的實證研究更支持效率提高說，總經理持股量增加，公司業(yè)績、股票市價在MBO后都有一定提升。國內同樣存在兩種截然不同的觀點：第一種觀點支持MBO的實施，認為MBO能對企業(yè)有效整合、降低代理成本、提高經營管理效率以及社會資源優(yōu)化配置(張羿，2004；周其仁，1

3、996；奚玉芹，2002)；二種觀點認為MBO不適合我國，認為我國還沒有成熟的經濟制度和市場環(huán)境支持MBO，它并不能很好地解決公司治理結構和代理成本問題、反而會加重企業(yè)內部人控制、造成國有資產流失問題(郎咸平，2004)?；仡櫸覈鳰BO的理論與實踐，仍然有許多重要問題沒有解決，其中MBO對中小股東財富的影響就是一個非常值得研究的重要問題。 本文站在中小股東利益保護的角度，以我國上市公司為背景對管理層收購的財富轉移現象進行了實證分