控制權轉移背景下高管更替對公司治理績效的影響研究.pdf

1、隨著2016年《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》的頒布，全年A股上市公司控制權轉移事件高達58起，實際控制人及高管更替的新聞也屢現(xiàn)電視熒屏。但由于我國控制權市場體系尚不完備導致控制權轉移效率低下，公司治理績效難以判別。我國高管人員大多由控股股東或政府行政任命，導致高管決策行為偏向團體利益而非公司利益。但隨著法律體系及控制權市場的完善，管理低效率使高管人員面臨被更替的威脅。充分發(fā)揮資源配置功能，更替不稱職高管成為驅動公司控制權轉移的關鍵因素

2、。
　　高管作為公司最主要的人力資本，處于公司權力核心地位并擁有公司經(jīng)營權和決策權，堪比“掌舵人”。公司治理績效往往取決于高管人員的管理和運營能力，為了實現(xiàn)利潤最大化，所有者會采取一定的激勵措施增加代理人的忠實度并以此降低代理成本。同時設計適當?shù)谋O(jiān)督機制對高管人員進行業(yè)績考核，及時更替無效率、不稱職高管，優(yōu)化公司治理結構以提高績效水平。高管更替對治理績效起到了不容小覷的影響，因此如何在公司治理結構變革和調整中正確定位高管人員，高管

3、更替對公司治理績效產(chǎn)生何種影響，早已成為公司治理領域的焦點。相關學者對高管更替與公司治理績效進行研究，但目前仍未形成統(tǒng)一的結論。
　　在相關理論基礎上，以我國發(fā)生控制權轉移的280家非金融A股上市公司為基礎樣本，運用指標體系法確定被解釋變量，主要采用因子分析法以增加公司治理績效指標的全面性和科學性，在全面梳理前人研究成果的基礎上設計相關解釋變量和控制變量，根據(jù)相關假設對構建模型進行描述性統(tǒng)計和二元Logistic回歸分析，并采用更

4、換被解釋變量的方法對實證結果進行穩(wěn)健性檢驗。實證結果表明控制權轉移作為控制權市場一項活躍的經(jīng)濟活動，往往伴隨著高管更替，且這一活動能有效改善公司治理績效，是一種積極的公司治理措施。同時發(fā)現(xiàn)高管人員控股程度也會影響公司治理績效，根據(jù)管理防御理論和管理層權力理論，股權過高會引起尋租行為導致公司價值毀損，由此得出了高管持股比例越大公司治理績效越差的結論。最后結合我國控制權市場發(fā)展現(xiàn)狀提出了促進控制權市場有效運行對策及可行性建議。希望能夠為完善