投資者情緒與市場收益非對稱性波動的實證研究.pdf

1、行為金融學理論認為個體投資者會由于認知偏差和情緒影響而導致不合理的投資決策和非理性的決策方式。本文圍繞投資者情緒與市場收益非對稱性波動展開研究工作，系統(tǒng)回顧了國內外相關問題的研究現(xiàn)狀，梳理了投資者情緒與市場收益波動性的相關基礎理論，以2003年1月至2014年12月的月度市場數(shù)據(jù)為基礎，采用主成分分析法和偏最小二乘法分別構建情緒指數(shù)，通過HP濾波算法分離出情緒序列中的非理性情緒分量，提出研究假設并深入地分析了投資者情緒因素對市場收益非對

2、稱性波動的影響效果和傳導效應研究。
　　本文的實證研究遵循由簡至繁、由線性至非線性的整體研究思路，逐步放松模型關于情緒閾值和線性關系的假設條件，著重從門限區(qū)制效應和非線性效應兩個角度深入考察情緒對收益非對稱性波動的影響效果。通過EGARCH模型驗證市場收益波動存在非對稱性效應；通過門限回歸模型分析在不同情緒閾值區(qū)間下收益非對稱性波動影響關系的差異性；利用STR模型為實證研究工具，從非線性角度深入探討投資者情緒因素對市場收益波動非對

3、稱效應的影響機制，實證結果表明我國股市收益存在顯著的正向非對稱性波動，非理性情緒是造成市場收益非對稱性波動的重要原因。在此基礎上，從平均相關性和平均方差兩個系統(tǒng)變量角度深入探討投資者情緒對市場收益波動影響的傳導效應。通過情緒虛擬變量和門限線性回歸模型探討投資者情緒對收益波動非對稱性的區(qū)制效應，通過建立投資者情緒與市場收益波動、平均相關性和平均方差的“總體效應-分解效應”線性模型和以平均方差、平均相關性為中介變量的Bootstrap抽樣優(yōu)