新能源行業(yè)的上市公司自由現(xiàn)金流量與過(guò)度投資的實(shí)證研究.pdf

1、“十二五”期間，我國(guó)將新能源產(chǎn)業(yè)列入國(guó)家重點(diǎn)支持的領(lǐng)域之一，從國(guó)家到地方政府都相應(yīng)出臺(tái)了大量的優(yōu)惠政策以鼓勵(lì)支持發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)，使得新能源產(chǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)幾年發(fā)展，不管是政策環(huán)境，還是市場(chǎng)、技術(shù)環(huán)境和公司內(nèi)部環(huán)境，都發(fā)生了重大的變化，為新能源企業(yè)帶來(lái)前所未有的發(fā)展機(jī)遇，使其有充足的資源如自由現(xiàn)金流和政策扶持等進(jìn)行擴(kuò)大規(guī)模的發(fā)展，但近期政府出臺(tái)的一系列政策顯示出新能源行業(yè)的“跟風(fēng)”現(xiàn)象，由于資源的大量浪費(fèi)導(dǎo)致了配置不優(yōu)化、非效率投資等問(wèn)題。因此將

2、閑置資本如何進(jìn)行再投資以獲得高額收益成為企業(yè)擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。但是由于在具有操作過(guò)程中，公司管理層可能由于個(gè)人能力不足對(duì)市場(chǎng)方向把握不到位或是為了獲取個(gè)人利益，往往會(huì)做出不符合公司利益的投資決策，甚至將資金投放在凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目上，有損公司利益相關(guān)者的利益，因此如何正確有效地引導(dǎo)企業(yè)管理層的投資決策便成為了國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)注和研究的焦點(diǎn)。
　　 本文選取滬深兩市103家新能源行業(yè)上市公司2008-2010年共309個(gè)樣本為研究對(duì)象，

3、以自由現(xiàn)金流現(xiàn)金流量假說(shuō)和過(guò)度投資假說(shuō)理論為基礎(chǔ)，在學(xué)習(xí)和總結(jié)國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)新能源行業(yè)上市公司的實(shí)際情況，通過(guò)理論與實(shí)證的方法的結(jié)合，探究我國(guó)新能源行業(yè)上市公司是否存在過(guò)度投資行為，以及自由現(xiàn)金流量與過(guò)度投資行為的關(guān)系，并從公司內(nèi)部機(jī)構(gòu)投資者持股比例、獨(dú)立董事比例、高管持股比例以及現(xiàn)金股利的發(fā)放等角度分析其過(guò)度投資行為的影響因素，為減少和避免過(guò)度投資行為提供理論依據(jù)。
　　 詹森的自由現(xiàn)金流量假說(shuō)理論，為公

4、司過(guò)度投資行為提供了理論基礎(chǔ)；其次運(yùn)用委托代理理論、管理機(jī)會(huì)主義理論和公司控制權(quán)理論以及外部機(jī)會(huì)主義對(duì)過(guò)度投資行為的動(dòng)因進(jìn)行理論分析；然后借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究成果，在對(duì)自由現(xiàn)金流量更準(zhǔn)確的度量和分析的基礎(chǔ)上，構(gòu)建過(guò)度投資水平模型，確定上市公司過(guò)度投資水平，并對(duì)其進(jìn)行原因的實(shí)證分析，最后從公司治理因素：機(jī)構(gòu)投資者持股比例、獨(dú)立董事比例、高管持股比例以及現(xiàn)金股利的發(fā)放等四個(gè)方面，建立對(duì)公司過(guò)度投資行為影響的關(guān)系模型，并用回歸檢驗(yàn)的方法分析過(guò)

5、度投資行為及其與四個(gè)控制變量因素的相關(guān)關(guān)系，并根據(jù)實(shí)證分析結(jié)果提出相關(guān)的建議。本文共分為以下五個(gè)章：
　　 第一章，緒論。詳細(xì)的介紹了本文的研究背景和實(shí)踐與理論意義，并對(duì)國(guó)內(nèi)外的研究現(xiàn)狀進(jìn)行了梳理，從而引出了本文的框架結(jié)構(gòu)域研究方法，最后提出了本文的創(chuàng)新點(diǎn)和不足之處。
　　 第二章，自由現(xiàn)金流量和過(guò)度投資理論概述。通過(guò)對(duì)自由現(xiàn)金流量和過(guò)度投資進(jìn)行概述，對(duì)其產(chǎn)生的動(dòng)因進(jìn)行分析，奠定了本文的理論基礎(chǔ)。
　　 第三章，

6、新能源行業(yè)的過(guò)度投資現(xiàn)狀及成因分析。通過(guò)對(duì)我國(guó)新能源行業(yè)的上市公司過(guò)度投資的現(xiàn)狀分析，分析其產(chǎn)生過(guò)度投資的成因。
　　 第四章，新能源行業(yè)的過(guò)度投資與自由現(xiàn)金流量之間關(guān)系的實(shí)證分析。通過(guò)對(duì)研究假設(shè)和研究變量的設(shè)計(jì)，對(duì)我國(guó)新能源行業(yè)上市公司自由現(xiàn)金流量對(duì)過(guò)度投資進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)和回歸檢驗(yàn)方法，得出實(shí)證結(jié)果并進(jìn)行分析。
　　 第五章，研究結(jié)論和政策建議。通過(guò)對(duì)實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果的分析，提出相應(yīng)的政策建議，以期對(duì)我國(guó)新能源行業(yè)上市公司