基于公共私人合作的巨災(zāi)債券設(shè)計(jì)與定價(jià).pdf

1、在巨災(zāi)損失不斷攀升的趨勢(shì)下，對(duì)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)管理和融資顯得尤為重要。目前，國(guó)際上最為認(rèn)可和支持的是通過發(fā)展巨災(zāi)保險(xiǎn)來拓展巨災(zāi)損失的融資渠道。然而，由于巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)自身的特點(diǎn)，很多國(guó)家商業(yè)性的巨災(zāi)保險(xiǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了供需雙冷的局面，巨災(zāi)的災(zāi)前融資機(jī)制并沒有起到人們預(yù)期中的作用。究其原因，主要是因?yàn)榫逓?zāi)風(fēng)險(xiǎn)融資具有準(zhǔn)公共品性，而巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)融資的準(zhǔn)公共品性，可以通過公共私人合作的方式解決。公共部門和私人部門為了提供某種公共服務(wù)，可通過公共私人合作方式，建立起一

2、種長(zhǎng)期的合作伙伴關(guān)系，公共部門和私人部門能在這樣的伙伴關(guān)系中，發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì)提供公共服務(wù)，共同分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、分享收益。
　　 目前，一方面，我國(guó)在公共私人合作方面已具有初步的理論基礎(chǔ)和實(shí)踐操作，另一方面，金融一體化和金融創(chuàng)新發(fā)展，使得保險(xiǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)能夠連接起來，越來越多的保險(xiǎn)資金在資本市場(chǎng)進(jìn)行多種渠道的投資，而資本市場(chǎng)的雄厚的資金實(shí)力也為一些巨災(zāi)損失提供一定的保障，這為巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化奠定了基礎(chǔ)。本文正是基于公共私人合作理論，結(jié)合

3、巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化中最為成功的巨災(zāi)債券的實(shí)踐和理論分析，構(gòu)建了一個(gè)基于公共私人合作的，包含政府公共部門，保險(xiǎn)市場(chǎng)、資本市場(chǎng)在內(nèi)的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)管理融資體系，并運(yùn)用實(shí)證分析、案例分析、均衡分析、博弈分析及金融資產(chǎn)定價(jià)理論對(duì)基于公共私人合作的巨災(zāi)債券進(jìn)行了設(shè)計(jì)和定價(jià)。
　　 第1章為導(dǎo)論，介紹了研究背景、相關(guān)文獻(xiàn)綜述、研究思路方法、文章主要內(nèi)容、結(jié)構(gòu)安排及創(chuàng)新點(diǎn)等。近年來，巨災(zāi)損失頻繁發(fā)生，對(duì)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)管理和融資理論的研究對(duì)實(shí)踐具有重大的現(xiàn)實(shí)意

4、義。這一章對(duì)巨災(zāi)債券、公共私人合作、政府通過公共私人合作來干預(yù)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)管理等相關(guān)文獻(xiàn)及理論基礎(chǔ)進(jìn)行了梳理和回顧，并闡述了論文的框架和創(chuàng)新點(diǎn)。
　　 第2章首先對(duì)巨災(zāi)及巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行了概念闡述，對(duì)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化最為成功的產(chǎn)品——巨災(zāi)債券的運(yùn)作機(jī)制、觸發(fā)機(jī)制、定價(jià)等方面進(jìn)行了概念的梳理。介紹了巨災(zāi)債券發(fā)行的基本概況，并基于投資組合理論，利用國(guó)際股票市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)、公司債券市場(chǎng)、商品市場(chǎng)以及巨災(zāi)債券市場(chǎng)的指標(biāo)數(shù)據(jù)，對(duì)巨災(zāi)債券對(duì)投資

5、組合的影響進(jìn)行實(shí)證分析，詳細(xì)分析了巨災(zāi)債券在金融危機(jī)前后以及金融危機(jī)期間對(duì)投資組合的影響。
　　 第3章從巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)融資的準(zhǔn)公共品性入手，分析了巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的不可保性，巨災(zāi)市場(chǎng)保險(xiǎn)失靈以及政府通過公共私人合作的方式如何干預(yù)巨災(zāi)保險(xiǎn)市場(chǎng)，考察了政府與私人保險(xiǎn)公司之間基于公共私人合作的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制對(duì)保險(xiǎn)幣場(chǎng)均衡的影響，具體舉措包括政府向私人保險(xiǎn)公司提供再保險(xiǎn)服務(wù)、支付巨災(zāi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)傭金以及政府發(fā)行巨災(zāi)債券等。最后給出了基于公共私人合作的巨災(zāi)

6、風(fēng)險(xiǎn)管理的一些案例并進(jìn)行評(píng)析與總結(jié)。
　　 第4章對(duì)巨災(zāi)融資水平進(jìn)行闡述，并基于公共私人合作，為在巨災(zāi)融資水平3以上的國(guó)家，構(gòu)建了包含了政府公共部門、保險(xiǎn)市場(chǎng)、資本市場(chǎng)在內(nèi)的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)管理的基本框架，并對(duì)基于公共私人合作的巨災(zāi)債券的參與主體、具體結(jié)構(gòu)、發(fā)行流程進(jìn)行了設(shè)計(jì)。
　　 第5章對(duì)基于公共私人合作的巨災(zāi)債券的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)進(jìn)行研究。首先基于信息傳遞博弈理論分別對(duì)政府公共部門與保險(xiǎn)市場(chǎng)的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、政府公共部門與資本市場(chǎng)的

7、巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)進(jìn)行分析，得到混同策略和分離策略下的完美貝葉斯均衡的條件。最后結(jié)合巨災(zāi)建模理論、巨災(zāi)債券定價(jià)模型、隨機(jī)利率分布模型的分析研究，給出了基于公共私人合作巨災(zāi)債券的定價(jià)模型與定價(jià)步驟。
　　 第6章對(duì)較為成功的基于公共私人合作的巨災(zāi)債券——2006年墨西哥政府發(fā)行的純參數(shù)巨災(zāi)債券的設(shè)計(jì)及其定價(jià)進(jìn)行了實(shí)證分析。
　　 第7章在分析中國(guó)地震巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，設(shè)計(jì)了基于公共私人合作的中國(guó)地震巨災(zāi)債券，包括中國(guó)地震