互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值方法與應(yīng)用——以樂(lè)視網(wǎng)為例.pdf

1、隨著中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的蓬勃發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)股票的投資價(jià)值已經(jīng)成為投資者重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。許多全球互聯(lián)網(wǎng)巨頭都是以虧損為起點(diǎn)，然后逐漸形成一個(gè)成熟的體系，比如亞馬遜。投資者之所以看好這些公司，原因在于他們將大量盈利現(xiàn)金投入到技術(shù)開(kāi)發(fā)，進(jìn)行模式創(chuàng)新。如何對(duì)虧損的或者利潤(rùn)較少的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合理估值，仍然是一個(gè)比較棘手的問(wèn)題。
　　本文研究的核心問(wèn)題是網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)下互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估。具體來(lái)講有以下兩個(gè)方面的研究問(wèn)題:(1)形成互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)獨(dú)特的生

2、命周期和商業(yè)模式的根源是什么？(2)除了財(cái)務(wù)指標(biāo)之外，影響互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值的因素有哪些？本文通過(guò)對(duì)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)相關(guān)理論的梳理，認(rèn)識(shí)到形成互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)獨(dú)特的生命周期以及商業(yè)模式的根源。并以此為切入點(diǎn)，分析影響互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值的因素。通過(guò)對(duì)用戶(hù)價(jià)值法的了解與學(xué)習(xí)，發(fā)現(xiàn)其估值思想與網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)下企業(yè)的價(jià)值來(lái)源相關(guān)。因此，本文基于網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)理論，根據(jù)用戶(hù)價(jià)值法對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。并且說(shuō)明了除財(cái)務(wù)指標(biāo)之外，網(wǎng)絡(luò)特有指標(biāo)等因素影響互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價(jià)值。

3、　　本文研究思路分為以下四個(gè)步驟:首先，對(duì)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)相關(guān)理論進(jìn)行概括性描述。其中包括:基本特征、競(jìng)爭(zhēng)原則、以及企業(yè)的價(jià)值來(lái)源;其次，通過(guò)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)商業(yè)模式以及生命周期的闡述，發(fā)現(xiàn)其獨(dú)特的生命周期與網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)相關(guān)理論有關(guān);再次，通過(guò)對(duì)用戶(hù)價(jià)值等估值方法的了解，發(fā)現(xiàn)其估值思想體現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)下企業(yè)的價(jià)值來(lái)源;最后，本文采用案例分析法，對(duì)用戶(hù)價(jià)值法進(jìn)行分析與應(yīng)用，并且說(shuō)明對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)評(píng)估考慮網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)影響的重要性。
　　本文研究思路與已有研究的

4、區(qū)別:我國(guó)對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的研究大多是局限在財(cái)務(wù)指標(biāo)層面，通常是對(duì)國(guó)外已有研究的完善，忽略了網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)下影響互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的非財(cái)務(wù)指標(biāo)因素。本文將結(jié)合所研究的案例的實(shí)際情況，考慮網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，并對(duì)用戶(hù)價(jià)值法分析與應(yīng)用。
　　本文研究發(fā)現(xiàn)以下兩點(diǎn):第一，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)模式與生命周期，與網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)下企業(yè)的價(jià)值源頭有關(guān)。第二，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)下企業(yè)的用戶(hù)規(guī)模以及變現(xiàn)能力對(duì)其價(jià)值的的影響較大。
　　本文研究的主要結(jié)論:對(duì)于不

5、能用傳統(tǒng)估值方法解釋的高估值現(xiàn)象，應(yīng)該從非財(cái)務(wù)層面考慮網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，進(jìn)而對(duì)有內(nèi)在價(jià)值但是目前并未盈利的企業(yè)評(píng)估。
　　本文創(chuàng)新與應(yīng)用啟示:本文的創(chuàng)新點(diǎn)在于三個(gè)方面。第一，從估值思想層面考慮網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)下企業(yè)的價(jià)值影響因素。第二，根據(jù)網(wǎng)絡(luò)規(guī)模經(jīng)濟(jì)中用戶(hù)的作用，探討用戶(hù)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值的重要性。第三，將網(wǎng)絡(luò)指標(biāo)與用戶(hù)等要素相結(jié)合，通過(guò)創(chuàng)新估值方法—用戶(hù)價(jià)值法評(píng)估互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價(jià)值。并且結(jié)合本文案例，對(duì)創(chuàng)新估值方法進(jìn)行分析與應(yīng)用。