上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證研究 【開(kāi)題報(bào)告】

1、開(kāi)題報(bào)告開(kāi)題報(bào)告上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證研究上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證研究一、立論依據(jù)1.研究意義、預(yù)期目標(biāo)研究意義：自從20世紀(jì)50年代MM定理誕生以來(lái)，資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題便成為大家共同關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題，資本結(jié)構(gòu)決策是上市公司投融資決策的核心問(wèn)題，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響著企業(yè)的融資成本和市場(chǎng)價(jià)值。從理論上來(lái)說(shuō)，企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是存在的，但是由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不斷變化，使得最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)難以得到確定，這一影響因素并不是單個(gè)的，而是在多個(gè)影響

2、因素的共同作用下所形成的。這就要求人們從多方面進(jìn)行綜合考慮，來(lái)確定最佳的資本結(jié)構(gòu)。隨著國(guó)際形勢(shì)的變化，我國(guó)走出了國(guó)際金融危機(jī)，進(jìn)入了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，且上市公司的股權(quán)分置改革也已基本完成。在這種特殊狀況下，我們有必要對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素進(jìn)行再度探討，擬找出資本結(jié)構(gòu)的主要影響因素，確定江浙滬制造業(yè)上市公司確定最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化方式，推動(dòng)企業(yè)內(nèi)部制度的改革和政策的調(diào)整，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的自身價(jià)值。預(yù)期目標(biāo)：理論上企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)受制于企業(yè)規(guī)模、

3、企業(yè)權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值﹑企業(yè)盈利能力﹑宏觀經(jīng)濟(jì)﹑公司特征﹑公司治理和行業(yè)因素的影響。但是在實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中上述各因素對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響程度是不一樣的，因此本文將通過(guò)對(duì)江浙滬制造業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析，利用定性和定量的方法對(duì)江浙滬制造業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)影響因素進(jìn)行回歸分析，確定各影響因素的權(quán)重，實(shí)現(xiàn)優(yōu)化制造業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的目標(biāo)。二、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀二、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀1國(guó)外資本結(jié)構(gòu)影響因素的概況1952年美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi).杜蘭特（D.

4、Dur）（1952）在一篇題為“企業(yè)負(fù)債及權(quán)益資金的成本：“趨勢(shì)和計(jì)量問(wèn)題”的論文中，提出了資本結(jié)構(gòu)理論的三種模型，即：凈收益理論、凈經(jīng)營(yíng)收益理論和傳統(tǒng)折衷理論。于是，資本結(jié)構(gòu)理論在20世紀(jì)50年代正式誕生了。繼傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)理論之后，出現(xiàn)了以MM定理為標(biāo)志的現(xiàn)代資本理論。最初的ＭＭ理論，即由美國(guó)的Modigliani和Miller（1958）(簡(jiǎn)稱ＭＭ)教授于1958年6月份發(fā)表于《美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論》的《資本結(jié)構(gòu)、公司財(cái)務(wù)與資本》一文中所

5、闡述的基本思想。同年9月發(fā)表了對(duì)前一篇論文的回復(fù)，之后發(fā)表了修正的ＭＭ理論(含稅條件下的資本結(jié)構(gòu)理論)，是ＭＭ于1963年共同發(fā)表的另一篇與資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的論文中的基本思想。修正的MM理論將公司所得稅引入資本結(jié)構(gòu)理論中，該理論認(rèn)為，負(fù)債會(huì)因利息是免稅支出而2﹑Munro（1996）等認(rèn)為規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。認(rèn)為規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)的有：Marsh（1982）﹑Barton與Gdon（1988）﹑Friend與Lang（1988）﹑Cru

6、tchley與Hansen（1989）、Downs（1993）、Rajan與Zingales（1995）﹑Wald（1999）與Booth等人（2001）﹑Huang與Song（2002）等；對(duì)于成長(zhǎng)性與資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)性研究，研究結(jié)果呈正相關(guān)的有：Kester（1986）﹑Thies與Klock（1992）﹑Boyle與Eckhold（1997）等；支持兩者之間負(fù)相關(guān)的有：Kim與Sensen（1986）、Barton與Gdon（198

7、8）﹑Rajan與Zingles（1995）﹑Hitrota（1999）等；也有研究沒(méi)有得出顯著相關(guān)關(guān)系的結(jié)論，如：Downs（1993）等。2國(guó)內(nèi)研究我國(guó)資本主義起步的較晚，市場(chǎng)發(fā)展也不完善，對(duì)于資本主義市場(chǎng)的研究特別是資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究對(duì)于國(guó)外來(lái)說(shuō)顯得較少。國(guó)內(nèi)很多學(xué)者也對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響因素進(jìn)行了實(shí)證研究，主要從以下幾個(gè)方面進(jìn)行歸納和分析：行業(yè)因素、公司規(guī)模、公司盈利能力、公司成長(zhǎng)性等。(1)行業(yè)因素行業(yè)因素與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)

8、系是資本結(jié)構(gòu)影響因素研究領(lǐng)域的重要問(wèn)題之一，為了確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，國(guó)內(nèi)許多學(xué)者研究了行業(yè)因素對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響。洪錫熙、沈藝峰（2003）以19951997年期間在上海證券交易所上市的221家工業(yè)類公司為樣本，通過(guò)列聯(lián)表行列獨(dú)立性的卡方檢驗(yàn)得出行業(yè)因素對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響不顯著。陸正飛和辛宇（1998）先采用基本統(tǒng)計(jì)分析方法，對(duì)滬市1996年上市公司按不同行業(yè)分組，計(jì)算其資本結(jié)構(gòu)的有關(guān)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)并進(jìn)行比較，以分析行業(yè)因素對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響。然后，

9、在控制行業(yè)因素選取了機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備業(yè)的35家上市公司進(jìn)行多元線性回歸分析，他們獲得結(jié)論：不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有著顯著的差異。喬增光（2007）選取國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)上市公司20012006年的數(shù)據(jù)，進(jìn)行了非參數(shù)檢驗(yàn)和單因素方差分析，分析結(jié)果顯示上市公司資本結(jié)構(gòu)在行業(yè)間存在顯著差異，而且行業(yè)間差異占到了總差異的73％84％。黃輝、王志華（2006）以2000年12月31日之前上市的全部A股上市公司為樣本，對(duì)中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)行業(yè)差異的影響因素進(jìn)