展望理論下的投資者最優(yōu)決策問(wèn)題.pdf

1、本文在行為金融學(xué)的展望理論下，研究了real option問(wèn)題，即投資者在不確定環(huán)境下的最優(yōu)投資決策問(wèn)題。與傳統(tǒng)預(yù)期效用理論相比，在行為金融學(xué)的展望理論下，投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是不同的，這種不同會(huì)直接影響到投資者的投資決策行為。本文就從量化的角度，來(lái)分析了這種不同對(duì)投資者投資決策行為的具體影響。因此，本文在討論過(guò)程中，先后定義了兩種效用函數(shù)，分別是傳統(tǒng)預(yù)期效用理論下的連續(xù)效用函數(shù)和展望理論下的兩階段價(jià)值函數(shù)，來(lái)進(jìn)行對(duì)比分析。
　　

2、本質(zhì)上，在展望理論的價(jià)值函數(shù)下，投資者的投資決策受兩個(gè)因素的綜合影響:一個(gè)是價(jià)值函數(shù)對(duì)虧損的凸性，使得投資者面對(duì)虧損時(shí)，總是存在一種心理，認(rèn)為等下去情況會(huì)好轉(zhuǎn)，因此往往選擇推遲投資，而不是立即投資去規(guī)避等待風(fēng)險(xiǎn);另一個(gè)是，價(jià)值函數(shù)在收支平衡點(diǎn)，對(duì)虧損的厭惡(即concave kink，對(duì)虧損比對(duì)同量的利得更加敏感)。
　　而在量化分析上，本文借鑒夏普比率，定義了平均風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益率，并依其大小分情況討論，在每一種情況中，具體量化討論

3、了投資者在預(yù)期凈收益是虧損，利得和收支平衡點(diǎn)時(shí)分別會(huì)采取的決策策略。并和傳統(tǒng)預(yù)期效用理論下的投資決策進(jìn)行對(duì)比，發(fā)現(xiàn):在展望理論下，當(dāng)投資者預(yù)期投資凈收益是虧損時(shí)，他會(huì)延遲投資那些平均風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益率相對(duì)不是很低的項(xiàng)目，直到收支平衡點(diǎn)或者外部干擾因素出現(xiàn)時(shí)，才立即投資。當(dāng)投資者預(yù)期凈收益是利得時(shí)，他會(huì)加速投資那些平均風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益率相對(duì)稍微高一些的項(xiàng)目。并且，投資者有在收支平衡點(diǎn)立即投資的傾向。這些結(jié)論都很好的印證了實(shí)證研究中發(fā)現(xiàn)的“refl