內(nèi)部資本市場(chǎng)在集團(tuán)并購(gòu)中的融資替代效應(yīng)研究.pdf

1、近兩年在全球并購(gòu)?fù)饫鋬?nèi)熱的背景下，中國(guó)并購(gòu)之風(fēng)仍然愈演愈烈，形成了愈加多元化的企業(yè)集團(tuán)，而妥善解決并購(gòu)融資問(wèn)題是并購(gòu)成功的重要前提之一。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，通常來(lái)講資金的獲取主要有兩種渠道;一是通過(guò)外部資本市場(chǎng)，即證券市場(chǎng)和信貸市場(chǎng);二是通過(guò)企業(yè)內(nèi)部自有資金獲取。而對(duì)于集團(tuán)企業(yè)來(lái)講，集團(tuán)內(nèi)部還存在另一融資平臺(tái)——內(nèi)部資本市場(chǎng)，通過(guò)形成一個(gè)內(nèi)部資本市場(chǎng)，多元化的企業(yè)集團(tuán)可以將內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流儲(chǔ)蓄起來(lái)，以便把資本配置到最有用的地方。集團(tuán)內(nèi)

2、部資本市場(chǎng)的出現(xiàn)豐富了集團(tuán)成員企業(yè)并購(gòu)的融資渠道，是對(duì)我國(guó)外部資本市場(chǎng)的補(bǔ)充。那么，集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)能否在其成員企業(yè)并購(gòu)中起到融資替代效應(yīng)，而其自身特征又如何影響其融資替代效應(yīng)的發(fā)揮便成為新的研究方向。
　　 本文綜述了國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究成果，采用規(guī)范研究與實(shí)證研究相結(jié)合的方法，借鑒國(guó)內(nèi)外研究，對(duì)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)在企業(yè)并購(gòu)中的融資替代效應(yīng)進(jìn)行了系統(tǒng)研究。首先，本文運(yùn)用內(nèi)部資本市場(chǎng)理論、交易成本理論、信息不對(duì)稱理論及優(yōu)序融資理論對(duì)內(nèi)部

3、資本市場(chǎng)在并購(gòu)中的融資替代效應(yīng)進(jìn)行了理論分析;其次，本文對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)已有文獻(xiàn)進(jìn)行綜述，發(fā)現(xiàn)內(nèi)部資本市場(chǎng)能緩解外部融資約束，而對(duì)其內(nèi)部融資替代效應(yīng)卻鮮少涉及;再次，本文通過(guò)分析已有文獻(xiàn)及理論分析，提出假設(shè)，并創(chuàng)造性地建立模型;最后，本文選取了2010～2011年期間我國(guó)A股市場(chǎng)的165起集團(tuán)并購(gòu)事件作為研究主樣本，以381起非集團(tuán)并購(gòu)事件為對(duì)比樣本，采用描述性統(tǒng)計(jì)、Pearson相關(guān)性分析及多元線性回歸分析的方法對(duì)本文所提假設(shè)分析研究。