中央銀行票據(jù)調控機制及有效性研究.pdf

1、本文對中央銀行票據(jù)調控機制及有效性進行了研究。在我國外匯儲備規(guī)模持續(xù)增長、國債市場不能完全滿足央行公開市場操作需求的情況下，我國中央銀行票據(jù)從2003年開始正式登上歷史舞臺，并逐漸發(fā)展成為中央銀行公開市場操作的主流工具之一。中央銀行是如何通過央行票據(jù)操作來實現(xiàn)政策目的，即央行票據(jù)的調控機制是怎樣的呢？根據(jù)公開市場操作的原理，當央行發(fā)行票據(jù)來收緊貨幣時，其負債方央行票據(jù)增加，同時商業(yè)銀行的存款準備金減少，兩者是央行負債方的不同項相同數(shù)量的

2、反向變動，所以央行總負債不變，但是由于商業(yè)銀行的存款準備金減少了，使基礎貨幣減少，通過乘數(shù)效應，最終貨幣供給量減少。所以，央行票據(jù)是在央行資產(chǎn)總量和負債總量都不變的情況下，通過負債結構的變化來實現(xiàn)貨幣政策目標的一種工具。研究證明，中央銀行票據(jù)操作力度主要取決于貨幣供給量的變化情況，央行通過控制央行票據(jù)的發(fā)行不僅能影響基礎貨幣進而影響貨幣供給量，還能通過改變貨幣市場利率，最終影響貨幣供應量。作為公開市場操作工具，央行票據(jù)操作在沖銷外匯占款

3、、調節(jié)商業(yè)銀行流動性、引導貨幣市場利率三個方面發(fā)揮著重要作用。文章就這三個方面的效果進行了實證研究，事實證明，央行票據(jù)在三個方面的調控是比較有效的。盡管央行票據(jù)的積極作用非常明顯，但它的使用也存在諸多制約因素。包括操作成本巨大、使央行陷入自循環(huán)難題、推動貨幣市場利率的上揚、對其他債券產(chǎn)生擠出作用、開放經(jīng)濟條件下內外均衡的矛盾等。但鑒于目前我國所處的特殊歷史時期和經(jīng)濟金融環(huán)境，將央行票據(jù)作為我國公開市場操作的中長期工具是現(xiàn)實的選擇。文章通